> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 东吴证券晨会纪要总结 2026-09-02 ## 核心内容概述 本次晨会内容涵盖宏观策略、固收金工、行业分析与个股点评，聚焦于2026年8月30日及9月1日的市场动态与政策影响，主要围绕**海外货币政策、国内经济复苏、A股震荡预期、固收市场波动及行业表现**展开分析。 --- ## 主要观点与关键信息 ### 宏观策略 1. **美联储政策分析** - 沃什在Jackson Hole年会上的鹰派表态强化了加息预期，主要基于以下三点： - 对金融条件“不够紧”的判断； - 对增长的乐观预期； - 对通胀的持续担忧。 - 但整体来看，这仍是一份“嘴硬”的演讲，沃什通过鹰派表态纠正7月FOMC沟通失误，同时保留对“潜在通胀”的解释空间。 - 预计**9月加息概率较低**，**12月加息可能性存在**，但在此之前加息预期或先降温。 - **8月非农就业数据**或不及预期，将对加息预期形成压制。 2. **A股市场展望** - 9月宏观模型评分-1分，历史上wind全A指数后续一个月上涨概率为61.54%，但平均收益率为-0.82%，说明市场可能以震荡为主。 - 技术择时模型显示，**科创50、沪深300、创业板指**等触发局部底信号，但市场是否进一步上攻仍需观察。 3. **大类资产走势** - 周度来看，**美债收益率震荡上行**，10年期国债收益率在1.65%-1.70%区间反复博弈。 - **原油领跌**，受地缘风险降温影响，但布油技术面仍显示年内中枢难大幅下移。 - **黄金受加息预期压制**，但受益于去美元化逻辑及AI板块调整带来的资金外溢。 - **铜价受供给约束及关税预期支撑**，短期内难有深度回调。 4. **经济数据与市场预期** - 美国7月PCE同比上涨3.7%，高于通胀目标，显示通胀粘性较强。 - 就业市场短期仍具韧性，失业金人数下降，企业裁员意愿弱。 - 8月非农数据或不及预期，对加息预期形成压制。 - 国内经济呈现分化态势，出口与服务消费较强，商品消费与地产承压。 --- ### 固收金工 1. **债市震荡** - 周内10年期国债收益率在1.65%-1.70%区间震荡。 - 中短端下行空间受资金利率约束，博弈重心转向长债品种。 - 建议坚守10年期国债1.65%-1.70%波段操作思路，同时关注30Y-10Y期限利差压缩机会。 2. **转债市场** - 本周高价高波品种已积累较多弹性和溢价率，但追高赔率下降。 - 国内基本面与流动性未明显转弱，转债尚不具备全面转向防御的条件。 - 建议在高弹性品种上涨后及时进行风格再平衡，优先配置中价、基本面确定性高、正股具备盈利兑现能力且溢价率不过度透支的平衡型标的。 3. **绿色债券** - 本周绿色债券一级市场发行规模约195亿元，较上周减少469.65亿元。 - 二级市场成交额达831.15亿元，较上周增加207.75亿元。 - 市场热度集中在**3Y以下绿色债券**，占比约82.18%。 4. **二级资本债** - 本周发行规模515亿元，成交量达1866.56亿元，较上周减少507.61亿元。 - 二级资本债市场活跃度有所下降，但需求依然存在。 --- ### 行业与个股点评 #### 智能汽车主线 - **投资主线**：全球化、AIDC、物理AI。 - **推荐标的**： - **整车/零部件出海优选**：吉利汽车、比亚迪、中国重汽A-H、宇通客车、春风动力、福耀玻璃。 - **AIDC缺电液冷优选**：潍柴动力、银轮股份、飞龙股份。 - **物理AI优选**：小鹏集团-W、理想汽车-W、地平线机器人-W、Momenta-W、小马智行-W、文远知行-W、曹操出行、如祺出行、易控智驾、希迪智驾、千里科技、德赛西威、伯特利、耐世特、中国汽研。 - **风险提示**：贸易战升级、全球经济复苏不及预期、L3-L4智能化技术不及预期、新能源渗透率不及预期、地缘政治风险。 #### 医药行业 - **核心逻辑**：CXO、创新药、科研服务板块业绩增长显著。 - **2026H1**： - 营业收入同比增长5.31%； - 归母净利润同比增长22.89%； - 扣非归母净利润同比增长23.39%。 - **细分领域表现**： - 收入增速前三：CXO、科研服务、A+H创新药； - 扣非归母净利润增速前三：科研服务、A+H创新药、CXO。 - **风险提示**：竞争加剧、政策不及预期、行业波动。 #### 保险Ⅱ行业 - **基本面**：仍具韧性，估值修复空间存在。 - **投资逻辑**： - 分红险转型推动负债成本优化； - 十年期国债收益率企稳，利于保险股估值修复； - 保险板块估值处于历史低位，维持“增持”评级。 - **风险提示**：长端利率下行、权益市场波动、新单增长不及预期。 #### 重点个股点评 | 公司 | 主要亮点 | 盈利预测 | 投资评级 | 风险提示 | |------|----------|----------|----------|----------| | 中闽能源 | 风光短期承压，抽蓄注入增量空间 | 2026-2028年归母净利润5.88/6.52/6.63亿元 | 买入 | 风电/电价波动、新项目不及预期 | | 三一重工 | Q2收入超预期，出口业务增长显著 | 2026-2028年归母净利润102.7/139.8/172.2亿元 | 买入 | 竞争格局恶化、汇率波动 | | 一汽解放 | 重卡销量与出口表现亮眼 | 2026-2028年归母净利润9.88/13.02/18.47亿元 | 买入 | 海外需求不及预期、新能源价格战 | | 新凤鸣 | 长丝景气修复，PTA效益改善 | 2026-2028年归母净利润28/33/40亿元 | 买入 | 原材料价格波动、下游需求不及预期 | | 优必选 | 营收翻倍增长，人形机器人交付加速 | 2026-2028年营收37.78/57.47/74.79亿元 | 买入 | AI商业化不及预期、竞争加剧 | | 华峰测控 | SoC&功率测试突破，成长空间打开 | 2026-2028年归母净利润8.3/11.0/13.5亿元 | 增持 | 下游需求波动、市场竞争加剧 | | 方正证券 | 经纪业务贡献增量，轻资产业务改善 | 2026-2028年归母净利润48/51/54亿元 | 买入 | 市场成交活跃度下降、股市波动冲击自营 | | 捷佳伟创 | 半导体设备构建第二增长曲线 | 2026-2028年归母净利润9.9/10.5/12.4亿元 | 增持 | 下游扩产不及预期、新品研发不及预期 | | 导致盈利承压，但海外产能释放 | 2026-2028年归母净利润-26/12/29亿元 | 买入 | 竞争加剧、政策不及预期 | | 聚和材料 | 海外业务启动，业绩修复 | 2026-2028年归母净利润3.2/5.6/7.9亿元 | 买入 | 竞争加剧、政策不及预期 | | 通威股份 | 硅料去库、组件海外拓展 | 2026-2028年归母净利润-74/10/27亿元 | 买入 | 竞争加剧、政策不及预期 | | 华润置地 | 销售韧性凸显，经常性业务稳健 | 2026-2028年归母净利润218.8/231.5/251.4亿元 | 买入 | 销售不及预期、流动性风险 | | 华辰装备 | 丝杠磨床+自研数控系统蓄力 | 2026-2028年归母净利润1.44/2.19/2.68亿元 | 增持 | 宏观扰动超预期、新产品推广不及预期 | | 云铝股份 | 盈利增长驱动资产结构优化 | 2026-2028年归母净利润152.68/151.18/153.70亿元 | 买入 | 下游需求不及预期、宏观扰动超预期 | | 世纪华通 | 买量拐点已现，海外业务增长 | 2026-2028年归母净利润86.1/105.8/124.0亿元 | 买入 | 新游流水不及预期、行业政策风险 | | 浙江鼎力 | 单Q2营收创新高，剔除汇兑后利润增长显著 | 2026-2028年归母净利润20.2/24.7/28.1亿元 | 买入 | 地缘政治冲突、原材料价格波动 | | 秦川机床 | Q2利润高增，高端工业母机推进 | 2026-2027年归母净利润0.92/1.08亿元 | 增持 | 下游需求不及预期、募投效益不及预期 | | 科士达 | 数据中心加速，海外ODM+工商储驱动增长 | 2026-2028年归母净利润8/13/18亿元 | 买入 | AIDC认证订单不及预期、储能不及预期 | | 胜科纳米 | 营收稳健增长，盈利能力修复 | 2026-2028年归母净利润0.8/1.3/1.9亿元 | 增持 | 仪器依赖进口、市场竞争加剧、毛利率波动 | | 华润万象生活 | 业绩增长稳健，商管优势持续兑现 | 2026-2028年归母净利润43.99/48.74/54.06亿元 | 买入 | 宏观不及预期、项目拓展不及预期 | | 中航光电 | 算力产品矩阵完善，多赛道协同 | 2026-2027年归母净利润25.7/30.6亿元 | 买入 | 防务需求波动、大宗物料价格上涨 | | 中航机载 | 产业整合深化，民机+低空布局 | 2026-2027年归母净利润11.98/14.12亿元 | 买入 | 军品交付周期性、业务结构波动 | | 航天电器 | 高速互连产品订货提速，系统级互连转型 | 2026-2027年归母净利润3.8/5.8亿元 | 买入 | 战新产业订单不及预期、成本压力 | | 鸿远电子 | 代理业务增长对冲，自产高可靠需求待释放 | 2026-2027年归母净利润4.4/6.3亿元 | 买入 | 高可靠客户需求不足、毛利率波动 | --- ## 总结 本次晨会内容聚焦于**宏观政策变化、海外市场动态、国内经济走势及行业投资机会**。重点分析了美联储加息预期、地缘政治对油价与黄金的影响、AI及新能源产业的景气度、以及多个行业如智能汽车、医药、保险、光伏等的业绩表现与投资逻辑。 **核心结论**： - 美联储9月加息概率较低，12月存在加息可能，但需等待数据确认。 - A股市场震荡为主，建议关注结构性机会，均衡配置。 - 债市短期震荡，长债品种值得关注。 - 智能汽车、医药、新能源、AI等板块具备长期成长逻辑，建议关注具备技术壁垒和盈利兑现能力的标的。 - 个股中，**中闽能源、三一重工、新凤鸣、优必选、华峰测控、方正证券、云铝股份、世纪华通、浙江鼎力、秦川机床、科士达、华润万象生活、中航光电、中航机载、航天电器、鸿远电子**等表现突出，维持“买入”或“增持”评级。 建议投资者在政策与市场震荡中，关注**业绩确定性**与**估值安全边际**，把握结构性机会。