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2026下半年海外宏观展望总结

核心内容

全球流动性展望

2026年下半年全球流动性可能呈现超预期宽松。主要原因在于霍尔木兹海峡冲突导致的能源价格上涨，以及各国应对能源安全的政策调整。预计全年布伦特原油价格中枢可能接近100美元/桶，美国、欧洲和日本等主要经济体的货币政策将面临调整压力。

经济K型分化

全球经济在霍尔木兹海峡“后遗症”下可能进一步分化，主要体现在以下两方面：

1. 新老经济K型分化

   • 美国经济呈现“新常态”特征，增长主要由AI相关产业链等“新经济”推动，但就业支撑减弱。
   • 能源价格上涨挤出消费，同时经济金融风险冲击投资信心，导致整体通胀传导困难。

2. 各国经济金融风险K型分化

   • 石油进口国（如日本、泰国、越南、印度等）面临财政和汇率双重压力，普遍采取能源补贴和干预措施。
   • 海湾国家（如阿联酋）因能源出口受阻，面临资本外流压力，外汇市场操作难度加大。

主要观点

美国货币政策

• 降息预期增强：预计2026年第四季度美国可能降息1次，主要由于通胀内生动能不足，以及油价和关税冲击下失业率可能上升。
• 政策目标调整：联储新主席沃什将通胀锚点改为截尾PCE，意在为降息创造空间，政策上更重视就业稳定。

欧元区货币政策

• 加息预期上升：由于能源价格高位持续，二次通胀风险增加，预计欧央行可能在2026年重启加息。
• 被动缩表风险：若油价冲击导致赤字扩大，欧元区可能面临滞胀风险，欧债风险可能重新触发欧央行被动扩表。

日本货币政策

• 加息可能性存在：日本核心CPI（剔除能源与生鲜）已超2%目标，若能源补贴导致国债收益率快速上升，日央行可能加息1次。
• 缩表路径持续：当前日央行仍按计划缩表，但若市场压力加大，不排除转向扩表。

关键信息

数量型政策调整

• 各国扩表压力：能源价格上涨和财政融资压力增加，可能倒逼各国央行扩表应对。
• 美元流动性紧张：美伊冲突加剧美元流动性压力，亚洲多国面临汇率操作压力，海湾国家可能抛售美债，联储可能通过扩表或货币互换提供流动性。

风险提示

1. 中美摩擦超预期，扰动市场风险偏好。
2. 霍尔木兹海峡封锁时间可能超预期，导致非线性金融风险。
3. 特朗普可能强化石油美元体系，影响全球能源格局。
4. 进口增速持续超预期，可能削弱贸易顺差，导致逆周期政策超预期发力。

研究团队介绍

• 李超：浙商证券首席经济学家，S1230520030002，清华大学五道口金融学院博士，8年央行工作经验，多次获得宏观经济最佳分析师称号。
• 林成炜：宏观首席分析师，S1230522080006，上海财经大学硕士，5年国家外汇管理局工作经验，多次获得最佳分析师称号。
• 团队成员：包括费瑾、王瑞明、于科、靳风、祁星等，涵盖宏观经济、政策研究、ESG及绿色金融、资产配置等多个领域。

相关历史报告

• 海外宏观展望：包含多篇关于2026年全球经济、政策及资产配置的深度分析。
• 人工智能系列报告：探讨人工智能对宏观经济的影响，包括科技革命推演、经济增长影响等。
• 财政与货币政策系列报告：涵盖财政刺激、债务管理、利率走廊、国家资产负债表等内容。
• 特朗普新政系列：分析特朗普政策对全球经济和金融的影响。
• 财税体制改革系列：研究新一轮财税改革的重点和影响。

总结

2026年下半年，全球宏观经济将面临显著挑战与调整，主要受霍尔木兹海峡冲突引发的能源价格上涨和各国应对措施的影响。各国货币政策将出现分化，美国可能降息，欧元区可能加息，日本则存在加息可能性。同时，全球流动性可能因能源安全问题而出现宽松趋势。研究团队对经济走势、政策变化及资产配置提供了详尽分析，并提示相关风险。