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油脂市场分析总结（2018年12月23日）

核心内容概述

本报告对油脂市场进行了全面分析，涵盖豆粕、菜粕、豆油、菜油、棕榈油等主要品种，从供给、库存、需求、期现价格及市场观点等方面进行总结，为投资者提供短期和长期的市场判断。

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一、粕类市场分析

1.1 供给情况

• 美豆采购：中国中粮、中储购买美豆，采购量可能达到500-800万吨，后期缺口基本得到弥补。
• 南美大豆：南美大豆开始小量上市，榨利为正，但因天气问题产量可能略有减少。
• 菜籽进口：买船进度正常，利润良好，预计明年进口量仍较大。

1.2 库存情况

• 豆粕库存：当前库存94.34万吨，为历史同期高位，偏空。
• 菜粕库存：库存2.1万吨，压力较小。

1.3 需求情况

• 猪瘟影响：猪瘟情况比官方公布的严重，预计明年蛋白需求下滑3%-5%，对豆粕需求构成压力。

1.4 期现价格

• 豆粕基差：下滑至901+0左右，偏弱。
• 菜粕基差：下滑至901-100，偏弱。

1.5 市场观点

• 短线：供给缺口基本弥补，环保因素影响有限，豆粕短期偏弱震荡。
• 长线：猪瘟影响严重，蛋白需求预期下降，叠加南美大豆供应，逢高空。

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二、油脂市场分析

2.1 供给情况

• 美豆进口：中国进口美豆，12-2月缺口基本被弥补。
• 棕榈油进口：国内进口利润良好，进口量大，但到港延迟，短期库存压力不大。
• 菜油进口：买船进度良好，预计3月前进口供应量超过去年同期，但国储供应已接近尾声。

2.2 库存情况

• 豆油库存：169.47万吨，基本与去年持平，短期压力较大。
• 棕榈油库存：44.32万吨，中等偏下水平，进口利润高，但到港延迟。
• 菜油库存：54.63万吨，高位下滑，但库存仍有一定支撑。

2.3 需求情况

• 节日备货：需求一般，但节日备货已启动，短期开始偏多。

2.4 期现价格

• 豆油基差：华东豆油现货基差905-180，较对901报价时走高。
• 棕榈油基差：华东棕油基差905-250，之前报价01+130，1-5价差400+，基差走强。
• 菜油基差：905-320，基本持平。

2.5 市场观点

• 短期：油脂基本面由利空转向多空交织，库存下滑、基差走强、节日备货推动行情止跌反弹。
• 长期：豆油受豆粕需求下滑影响，压榨放缓，但压力小于去年；菜油进口利润良好，棕榈油产地减产但进口利润高，整体看涨仍需明确驱动。

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三、市场趋势与建议

3.1 短线趋势

• 豆粕：短线偏弱震荡，基差下滑，库存高位，空单逢低离场。
• 油脂：短期止跌反弹，可逢低尝试做多，但上涨仍需明确驱动。

3.2 长线趋势

• 豆粕：5月供应充足，逢高空。
• 油脂：长期看利润和买船情况，豆油受蛋白需求下降影响，但压力有限；菜油和棕榈油进口利润良好，支撑供应。

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四、图表与数据参考

4.1 图表1：美豆库存消费比

• 趋势：库存消费比处于高位，反映供给相对充足。

4.2 图表2：马来西亚棕榈油产量

• 趋势：11月产量下滑6.09%，进入减产季节。

4.3 图表3：马来西亚棕榈油库存走势

• 趋势：11月库存继续走高，12月出口不佳可能使库存下滑幅度有限。

4.4 图表4：加拿大菜籽库存消费比

• 趋势：库存消费比下降，出口增加，反映供给改善。

4.5 图表5：澳大利亚菜籽库存消费比

• 趋势：库存消费比略有下降，出口增加，供给改善。

4.6 图表6：大豆套盘利润（28%税）

• 趋势：利润较高，支撑进口。

4.7 图表7：菜籽利润

• 趋势：利润下滑但仍可维持。

4.8 图表8：菜油利润

• 趋势：本周前半周出现买船，利润较好。

4.9 图表9：棕榈油利润

• 趋势：利润高位震荡，仍较好。

4.10 图表10：国内豆油库存

• 趋势：库存水平与去年相当，短期压力较大。

4.11 图表11：国内棕榈油库存

• 趋势：库存中等偏下，进口利润高，但到港延迟。

4.12 图表12：进口大豆预估

• 趋势：1月上豆粕基差下滑，库存高位，短期偏弱。

4.13 图表13：豆粕库存

• 趋势：库存为历史高位，短期供给压力较大。

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五、总结建议

• 豆粕：短线偏弱震荡，长线逢高空。
• 油脂：短期止跌反弹，可逢低尝试做多；长期看利润和买船情况，上涨仍需明确驱动。
• 关注点：库存变化、进口买船进度、蛋白需求变化、南美大豆产量、CBOT走势等。

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六、免责声明

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