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三月债市或延续震荡略多

核心内容

本报告分析了2026年3月前的债市走势及宏观经济数据，主要围绕社融、信贷、货币供应、房地产市场、CPI与PPI走势以及制造业和非制造业PMI指标展开，旨在为投资者提供策略建议。

主要观点

1. 债市走势回顾

• 国债期货：2026年2月，国债期货主力合约价格总体呈现震荡上涨，春节假期前连续上涨，春节后有两日回调，之后小幅攀升。
• 国债现券收益率：2月国债现券收益率小幅回落，10年期国债收益率从1.81%回落至1.78%，30年期国债收益率从2.29%回落至2.27%。
• 收益率曲线：3月5日收盘，国债现券到期收益率曲线整体小幅平行下移，2年期、5年期、10年期和30年期国债收益率分别下行3个、5个、3个和2个BP。

2. 宏观经济数据

社融与信贷

• 1月社融：增加7.22万亿元，高于市场预期6.51万亿元，同比多增1654亿元。
• 政府债券净融资：新增9764亿元，同比多增2831亿元。
• 企业债券净融资：新增5033亿元，同比多增579亿元。
• 居民信贷：居民短期贷款同比多增1594亿元，中长期贷款同比少增1466亿元。
• 1月信贷：增加4.71万亿元，同比少增4200亿元。

货币供应

• M2：1月末余额347.19万亿元，同比增长9%，高于市场预期的8.4%。
• M1：1月末余额117.97万亿元，同比增长4.9%，高于市场预期的2.9%。

房地产市场

• 一线城市二手房价格：1月环比下降0.5%，降幅较上月收窄，连续第10个月环比下降。
• 30大中城市商品房成交面积：2026年前两个月同比下降24%，2025年四季度以来持续下滑。

通胀数据

• CPI：1月同比上涨0.2%，环比上涨0.2%，食品价格同比下降0.7%，非食品价格同比上涨0.4%，核心CPI同比上涨0.8%。
• PPI：1月同比下降1.4%，环比上涨0.4%，生产资料价格同比下降1.3%，生活资料价格同比下降1.7%。

PMI数据

• 制造业PMI：2月为49.0%，前值49.3%，大型企业PMI为51.5%，中型企业为47.5%，小型企业为44.8%。
• 非制造业商务活动指数：2月为49.5%，前值49.4%，服务业商务活动指数为49.7%，建筑业商务活动指数为48.2%。

关键信息

• 流动性：春节过后资金利率回落，DR001和DR007均降至1.30%和1.42%左右，AAA1年期同业存单收益率也有所回落。
• 国债利差：10年期和1年期国债利差在1月创出高点0.60%，2月末回落至0.46%；30年期和10年期国债利差在1月达0.51%，2月末回落至0.44%，月末回升至0.50%。
• 政府债供给：3月或为一季度政府债供给高峰，流动性管理可能对债市产生影响。
• 经济预期：2026年经济增长目标为4.5%-5%，赤字率拟按4%左右安排，财政力度平稳。

策略建议

• 债市趋势：三月债市或延续震荡略多，建议采取交易型投资策略，关注波段操作。
• 流动性管理：央行表示降准降息仍有空间，促进融资成本低位运行，国债买卖将逐步发挥流动性管理作用。
• 政策支持：财政部强调财政赤字和债务规模将保持必要水平，确保支出力度“只增不减”，重点领域保障“只强不弱”。

数据来源

• 数据均来自Wind及格林大华期货有限公司研究院。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断风险。

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