> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 三月债市或延续震荡略多 ## 核心内容 本报告分析了2026年3月前的债市走势及宏观经济数据，主要围绕社融、信贷、货币供应、房地产市场、CPI与PPI走势以及制造业和非制造业PMI指标展开，旨在为投资者提供策略建议。 ## 主要观点 ### 1. 债市走势回顾 - **国债期货**：2026年2月，国债期货主力合约价格总体呈现震荡上涨，春节假期前连续上涨，春节后有两日回调，之后小幅攀升。 - **国债现券收益率**：2月国债现券收益率小幅回落，10年期国债收益率从1.81%回落至1.78%，30年期国债收益率从2.29%回落至2.27%。 - **收益率曲线**：3月5日收盘，国债现券到期收益率曲线整体小幅平行下移，2年期、5年期、10年期和30年期国债收益率分别下行3个、5个、3个和2个BP。 ### 2. 宏观经济数据 #### 社融与信贷 - **1月社融**：增加7.22万亿元，高于市场预期6.51万亿元，同比多增1654亿元。 - **政府债券净融资**：新增9764亿元，同比多增2831亿元。 - **企业债券净融资**：新增5033亿元，同比多增579亿元。 - **居民信贷**：居民短期贷款同比多增1594亿元，中长期贷款同比少增1466亿元。 - **1月信贷**：增加4.71万亿元，同比少增4200亿元。 #### 货币供应 - **M2**：1月末余额347.19万亿元，同比增长9%，高于市场预期的8.4%。 - **M1**：1月末余额117.97万亿元，同比增长4.9%，高于市场预期的2.9%。 #### 房地产市场 - **一线城市二手房价格**：1月环比下降0.5%，降幅较上月收窄，连续第10个月环比下降。 - **30大中城市商品房成交面积**：2026年前两个月同比下降24%，2025年四季度以来持续下滑。 #### 通胀数据 - **CPI**：1月同比上涨0.2%，环比上涨0.2%，食品价格同比下降0.7%，非食品价格同比上涨0.4%，核心CPI同比上涨0.8%。 - **PPI**：1月同比下降1.4%，环比上涨0.4%，生产资料价格同比下降1.3%，生活资料价格同比下降1.7%。 #### PMI数据 - **制造业PMI**：2月为49.0%，前值49.3%，大型企业PMI为51.5%，中型企业为47.5%，小型企业为44.8%。 - **非制造业商务活动指数**：2月为49.5%，前值49.4%，服务业商务活动指数为49.7%，建筑业商务活动指数为48.2%。 ## 关键信息 - **流动性**：春节过后资金利率回落，DR001和DR007均降至1.30%和1.42%左右，AAA1年期同业存单收益率也有所回落。 - **国债利差**：10年期和1年期国债利差在1月创出高点0.60%，2月末回落至0.46%；30年期和10年期国债利差在1月达0.51%，2月末回落至0.44%，月末回升至0.50%。 - **政府债供给**：3月或为一季度政府债供给高峰，流动性管理可能对债市产生影响。 - **经济预期**：2026年经济增长目标为4.5%-5%，赤字率拟按4%左右安排，财政力度平稳。 ## 策略建议 - **债市趋势**：三月债市或延续震荡略多，建议采取交易型投资策略，关注波段操作。 - **流动性管理**：央行表示降准降息仍有空间，促进融资成本低位运行，国债买卖将逐步发挥流动性管理作用。 - **政策支持**：财政部强调财政赤字和债务规模将保持必要水平，确保支出力度“只增不减”，重点领域保障“只强不弱”。 ## 数据来源 - 数据均来自Wind及格林大华期货有限公司研究院。 - 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断风险。 --- ## 免责声明 本报告中的信息均来源于公开资料，格林大华期货有限公司不对信息的准确性及完整性作出任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。投资者据此投资，风险自担。公司可能发出与本报告意见不一致的其他报告，本报告反映分析师个人观点，不代表公司立场。未经公司同意，任何人不得对本报告进行发布、复制或有悖原意的删节和修改。