> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 毕得医药（688073.SH）2026Q1业绩超预期，盈利能力稳步提升总结 ## 核心内容 毕得医药在2026年第一季度实现了营收3.23亿元，同比增长9.08%，归母净利润0.47亿元，同比增长52.57%，业绩增长超预期。2025年公司整体营收达到13.24亿元，同比增长20.13%，归母净利润为1.52亿元，同比增长29.22%。公司盈利能力稳步提升，销售毛利率从41.3%增长至44.54%，净利率从10.7%提升至11.46%。 ## 主要观点 - **业绩增长超预期**：2026Q1营收与净利润均实现显著增长，表明公司经营状况持续向好。 - **盈利能力提升**：销售毛利率和净利率均有所上升，显示公司在成本控制与产品附加值提升方面表现良好。 - **收入结构优化**：公司通过深耕药物分子砌块业务，带动其收入增长16.21%。同时，科学试剂业务增长显著，其中生命科学试剂收入增长75.99%，主要得益于产品种类扩充和营销投入增加。 - **产品矩阵多元化**：公司拥有近百万种分子砌块和科学试剂，其中现货产品超过14万种，覆盖多种疗法、靶点及药物类型，增强了市场竞争力。 - **研发热点覆盖**：公司持续关注并投入研发资源，涵盖PROTAC、GLP-1、非天然氨基酸和多肽、XDC和生物探针中的点击化学生物正交试剂等前沿领域，以满足客户多样化需求。 - **盈利预测上调**：基于良好业绩表现和业务拓展，公司新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为2.27亿元、2.84亿元和3.49亿元，对应EPS分别为2.50元、3.13元和3.84元，当前股价对应PE分别为25.4倍、20.3倍和16.5倍，维持“买入”评级。 ## 关键信息 ### 财务摘要 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |---------------------|------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 1102 | 1324 | 1590 | 1882 | 2221 | | 归母净利润（百万元） | 117 | 152 | 227 | 284 | 349 | | 毛利率（%） | 41.3 | 44.5 | 44.8 | 45.3 | 45.7 | | 净利率（%） | 10.7 | 11.5 | 14.3 | 15.1 | 15.7 | | ROE（%） | 5.8 | 7.4 | 10.0 | 11.5 | 12.6 | | EPS（元） | 1.29 | 1.67 | 2.50 | 3.13 | 3.84 | | P/E（倍） | 49.2 | 38.0 | 25.4 | 20.3 | 16.5 | ### 财务比率 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |---------------------|------|------|------|------|------| | 营业收入增长率（%） | 0.9 | 20.1 | 20.1 | 18.4 | 18.0 | | 营业利润增长率（%） | 17.1 | 32.5 | 47.5 | 25.5 | 22.7 | | 归母净利润增长率（%）| 7.2 | 29.2 | 49.5 | 25.3 | 22.8 | | 资产负债率（%） | 16.2 | 18.7 | 27.1 | 29.7 | 33.1 | | 净负债比率（%） | -52.3| -41.0| -33.7| -29.8| -28.9 | | 流动比率 | 6.4 | 6.7 | 4.0 | 3.5 | 3.0 | | 速动比率 | 4.1 | 3.9 | 2.4 | 2.1 | 1.9 | | 总资产周转率 | 0.5 | 0.5 | 0.6 | 0.6 | 0.6 | | 应收账款周转率 | 4.8 | 5.6 | 5.2 | 5.4 | 5.3 | | 应付账款周转率 | 3.3 | 3.5 | 3.4 | 3.4 | 3.4 | | P/B（倍） | 2.8 | 2.8 | 2.5 | 2.3 | 2.1 | | EV/EBITDA（倍） | 31.4 | 24.2 | 16.2 | 12.8 | 10.4 | ## 风险提示 - 汇率波动 - 药物研发服务市场需求下降 - 投资收益波动 ## 投资评级说明 - **买入（Buy）**：预计相对强于市场表现20%以上 - **增持（outperform）**：预计相对强于市场表现5%~20% - **中性（Neutral）**：预计行业与整体市场表现基本持平 - **减持（underperform）**：预计行业弱于整体市场表现 ## 法律声明 本报告为开源证券股份有限公司所有，仅限其客户使用。未经授权，不得复制、分发或使用本报告的任何部分。投资者应自行承担投资风险，不应仅依赖投资评级进行决策。 ## 估值方法的局限性 本报告所采用的估值方法及模型存在一定的假设条件，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 ## 总结 毕得医药在2026Q1业绩表现超预期，收入和利润均实现显著增长，盈利能力持续增强。公司通过优化收入结构、拓展高附加值产品、覆盖研发热点领域，增强了市场竞争力。基于良好的业绩和业务拓展，公司维持“买入”评级，并上调了未来三年的盈利预测。然而，投资者需注意汇率波动、市场需求变化及投资收益波动等潜在风险。