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涨价和AI链景气扩散——中观景气与战术配置月报总结

核心观点

2026年1月，全行业景气指数连续第二个月回升，上游资源/中游材料、必选消费、TMT板块景气改善幅度较大。行业层面，涨价、AI、外需等线索推动景气扩散，春节长假效应下消费和出行链景气或进一步回升。主要看点包括：

• 涨价驱动品种：有色（黄金、白银、铜、铝、锂、钴、镍）景气爬坡，但波动性加大；石化、部分化工品、钢铁、装修建材、航运等景气回升。
• AI链景气分化：应用端（游戏、软件、面板）景气改善，算力端（PCB、存储、半导体材料）景气爬坡，但通信设备景气高位回落。
• 大众品和出行链：农业、美护、航空机场等景气底部回升。
• 资本品和中间品：电新、工程机械、航海装备等景气回升。
• 独立景气周期品种：军工电子等景气周期品种表现独立。

配置建议：节前风险偏好制约较多，春节后至两会前行情胜率提升。建议关注电新、化工、工程机械、存储及半导体材料、面板、农业、美护等景气有积极边际变化、性价比合适的品种，逢低布局。

涨价链

黄金

• 1月COMEX黄金价格同比上涨74.9%，较12月62.5%上行。
• 央行连续14个月增持黄金，金价中长期有支撑，但短期波动可能放大。
• 银金比快速上升后有收敛迹象，显示市场对黄金的需求存在调整空间。

工业金属

• 铜价同比上涨36.0%，LME铜投资基金净多头持仓回落，短期铜价或偏震荡。
• 铝价同比上涨20.2%，LME铝投资基金净多头持仓回落，铝价亦或震荡。
• 中长期工业金属供需改善，战略储备与科技基建支撑需求。

能源金属

• 锂价同比上涨102.4%，库存持续回落，显示下游需求改善。
• 钴价同比上涨245.9%，硫酸钴库存去化明显，涨价或有持续性。
• 镍价同比上涨10.4%，价格回升，但需关注库存变化。

石油石化

• Brent原油期货价格回升，国内主营汽油出厂价-原油价差改善。
• 原油供需平衡缺口同比变动领先油价，关注OPEC+产量计划。

部分化工品

• 纯碱、DMC、氟化工、DOP等价格同比或价差改善，显示化工品景气底部回升。
• 农化制品价格回升，南华农产品价格指数上涨，全球玉米播种面积维持高位。

钢铁

• 钢材价格同比降幅收窄，毛利率回升，显示行业底部回升。
• 铁矿石价格同比上涨，铁水产量回落，钢材社库下降，指引价格底部回升。

装修建材

• PVC、钛白粉等原材料价格降幅收窄，显示装修建材景气底部回升。
• 房屋竣工面积同比降幅走阔，但地产销售数据回暖，政策预期升温。

航运港口

• 集运价格指数回升，干散运价格指数小幅回落。
• 全球制造业周期重启下，运价上涨或有持续性。

AI链

元件

• PCB营收同比增速上行，北美PCB订单出货比降幅收窄。
• 台股被动元件营收同比增速回升，AI电源需求带动涨价。

存储

• DXI指数、DRAM存储器价格同比增速上行，存储超级周期或持续。
• NAND/Nor Flash营收同比增速大幅上行，NAND缺货严重，指引景气持续。

半导体材料

• 台股半导体材料营收同比转正，下游存储需求旺盛，国产替代带来增量。

游戏

• 国产网络游戏审批量次高，产品周期上行，IP变现逻辑支撑景气。

软件开发

• 软件收入同比小幅回落，但信息技术服务、工业软件、云计算等收入回升。
• AI Agent渗透率处于“奇点时刻”，商业化进程有望提速。

面板

• 台股面板营收同比转正，国内面板出货量同比上升。
• 大尺寸液晶电视面板价格回升，供需格局改善。

通信设备

• 通信设备景气指数高位回落，基站链和数通链订单同比转负。
• 光纤出口额同比增速回落，但服务器BMC芯片收入回升，显示部分细分领域景气。

大众消费品

生猪养殖

• 猪粮比价回升，生猪养殖利润转正。
• 能繁母猪存栏同比降幅走阔，产能去化延续。
• 生猪饲料价格同比转正，显示后周期改善。

农产品加工

• 农副食品加工工业增加值同比回升，农产品价格有上涨迹象。
• 大豆价格同比增速显著回升，指引农化制品景气上行。

航空机场

• 民航客运量同比增速回升，供给强约束下供需格局或改善。
• 资本开支/营收、资本开支/折旧摊销处于低位，显示行业底部回升。
• 人民币升值对航空机场资产负债表和成本端有利。

资本品与中间品

电池

• 新能源乘用车销量同比连续第3个月回落，但动力电池装车量同比上升。
• 部分电池材料产量同比增速回升，价格回升，显示行业景气改善。

风电设备

• 风电新增装机量同比增速回升，碳纤维进口额降幅收窄。
• 风电公开招标量回升，指引行业景气持续。

工程机械

• 挖掘机销量、出口量同比增速回升，显示行业景气底部回升。
• 内销有韧性，外销大挖快速增长，矿山需求旺盛。

航海装备

• 手持船舶订单量同比增速回升，新船VLCC价格同比降幅收窄。
• 行业景气小幅上行，关注后续订单和价格走势。

独立景气周期品种

军工电子

• MLCC营收同比增速回升，显示军工电子景气改善。
• 预收及合同负债同比增速大幅回升，显示在手订单改善。
• “十五五”规划下，军工订单预期提升。

风险提示

• 国内经济复苏不及预期，可能影响内需主导板块。
• 外需不及预期，出口链品种可能承压。
• 景气指数模型可能随时间推移失效，需注意其代表性。

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