疫情催化下的商超行业发展研判：线下主业保持稳定，线上到家需求侧通道拓宽_24页_2mb

商超行业疫情发展研判总结

核心内容

本次疫情对商超行业产生了深远影响，但与非典时期相比，其综合影响力更大。商超线下业务因其必选消费属性保持了较高的稳定性，而线上到家业务则因疫情需求激增获得了发展契机。

主要观点

• 线下业务稳定性强：商超线下业务在疫情期间表现出较强的抗风险能力，收入和利润均未受到明显冲击。必选消费品的属性使其在特殊时期仍能维持增长。
• 线上到家业务盈利关键在于订单区域密度：当前主流的生鲜电商商业模式面临盈利瓶颈，提升订单密度是提高配送效率、降低成本、实现盈利的核心方式。
• 疫情加速需求侧拓宽：疫情带来的高需求、低获客成本环境，有助于生鲜电商拓宽用户基础，形成更稳定的消费群体。
• 供应链是核心竞争点：传统商超企业具备成熟的供应链体系，有助于客户留存和业务发展。
• 会员体系与用户留存相关：会员体系有助于用户与企业的长期绑定，提高用户留存率。
• 区域竞争格局形成：疫情可能加速生鲜电商形成区域割据的竞争格局，有利于提升订单密度和区域盈利能力。

关键信息

疫情影响对比

• 本次疫情感染人数更多，传播速度更快，扩散区域更广。
• 疫情对社零的冲击呈现短期特征，必选消费类社零保持稳健增长，而百货、文化娱乐类社零受冲击较大。
• CPI在疫情期间上升，疫情对食品类消费影响显著。

商超业务表现

• 疫情期间，商超企业收入和利润保持稳定甚至增长。
• 百联股份和华联综超在2003年疫情期间表现出较强的抗风险能力。
• 疫情期间，商超企业线上到家业务需求激增，为行业带来发展机遇。

生鲜电商盈利分析

• 生鲜电商盈利核心在于订单密度，单均配送成本和订单金额对盈利影响有限。
• 提升订单密度有助于摊薄固定成本，提高整体盈利能力。
• 60元/单的订单盈利空间有限，200元/单的订单模式更易实现盈利。

疫情对生鲜电商的推动

• 疫情期间，生鲜电商DAU、使用时长、订单量等均实现大幅增长。
• 新增用户具有全网性特征，不存在特定群体流失问题。
• 会员体系有助于用户留存，提升用户粘性。

区域竞争格局

• 国内商超行业集中度较低，区域割据明显。
• 生鲜电商发展可能复刻线下商超的区域竞争格局。
• 疫情加速了生鲜电商的区域发展，提升订单密度。

投资建议

• 关注企业：永辉超市、家家悦。
• 行业评级：看好。
• 投资逻辑：传统商超具备成熟的供应链体系，线上到家业务具备发展潜力，疫情加速了需求侧拓宽和区域竞争格局形成。

风险提示

• 宏观经济波动：可能影响消费者购买力和需求。
• 市场竞争加剧：新业态、新技术不断涌现，行业竞争更加激烈。
• 用户流失风险：疫情结束后，新增用户可能流失，影响企业业绩。
• 盈利模式不成熟：目前行业内尚未形成稳定的盈利模式，线上部分盈利能力较低。

图表与数据

• 图1：新冠疫情与非典疫情确证人数对比
• 图2：新冠疫情与非典疫情时间线
• 图3：非典型肺炎-中国疫情地图
• 图4：新型冠状病毒-中国病例地图
• 图5：非典前后社零总额当月同比情况
• 图6：非典前后社零总额累计同比情况
• 图7：必选消费类社零总额当月同比情况
• 图8：百货类社零总额当月同比情况
• 图9：文化娱乐类社零总额当月同比情况
• 图10：地产、汽车类社零总额当月同比情况
• 图11：CPI当月同比消费
• 图12：百联股份2003年营收结构
• 图13：华联综超2003年营收结构
• 图14：百联股份2001-2004年营收情况
• 图15：华联综超2001-2004年营收情况
• 图16：百联股份2002-2004年净利润情况
• 图17：华联综超2002-2004年净利润情况
• 图18：60元每单的情况下生鲜电商盈利难度较大
• 图19：60元每单的情况下，店仓一体的生鲜电商盈利依然依赖于订单密度
• 图20：盒马鲜生要做的“200元”生意
• 图21：200元每单的情况下生鲜电商盈利模式清晰
• 图22：60元每单的情况下，O2O生鲜电商盈利难度较大
• 图23：2019-2020生鲜电商APP日均活跃用户
• 图24：2019-2020生鲜电商APP日均使用时长
• 图25：2020年春节期间生鲜电商APP行业日活跃用户规模TOP5
• 图26：商超企业供应链示意图
• 图27：家家悦常温物流中心配送范围
• 图28：家家悦生鲜物流中心配送范围
• 图29：2018年中国生鲜网购用户购买频次
• 图30：2018年中国生鲜网购用户购买蔬菜频次
• 图31：生鲜电商新增用户年龄结构
• 图32：生鲜电商新增用户城际分布
• 图33：各生鲜电商均已开始执行会员体系战略
• 图34：中国超市行业市占率前五企业市场份额
• 图35：美国超市行业市占率前五企业市场份额
• 图36：家家悦在山东地区到家业务密集覆盖
• 图37：永辉买菜在重庆、福州到家业务密集覆盖

表格数据

• 表1：生鲜电商主要类型及其商业模式介绍
• 表2：从外卖员薪酬看单均薪资成本
• 表3：2020年春节期间生鲜电商APP行业日活跃用户规模与2019年对比情况
• 表4：截止2018年初公司主要物流配送中心情况
• 表5：生鲜电商会员体系介绍