20171010-安信证券-旬度经济观察_外围恢复支持PMI反弹_商品房销售延续降温势头_11页_542kb

旬度经济观察总结

核心内容

2017年9月，中国制造业PMI反弹至52.4%，为2012年下半年以来最好水平。这一反弹不仅受到国内因素（如环保督查结束、节假日工作日增加）的影响，更与全球工业和贸易的同步恢复密切相关。与此同时，房地产市场在热点城市延续降温趋势，而节假日消费表现相对平稳。

主要观点

1. 制造业PMI反弹分析

• PMI表现：9月中采制造业PMI为52.4%，较上月反弹0.7个百分点，为2012年下半年以来最高水平。
• 驱动因素：
  • 环保督查结束，限产影响边际减弱。
  • 9月工作日增加，对数据产生扰动。
  • 全球制造业PMI同步回升，尤其是美国、欧元区、日本，显示全球工业和贸易恢复对中国制造业的正向影响。
• PPI走势：9月PPI环比大概率维持强势，但高频数据显示其高点可能已在9月出现，未来将连续回落。

2. 房地产市场与消费情况

• 房地产销售：国庆节前热点城市限购限贷限售进一步收紧，节日期间商品房销售仍低迷，预计未来销售低迷趋势将持续。
• 节假日消费：
  • 国内旅游人数达7.05亿次，旅游收入5836亿元。
  • 商品零售和餐饮收入达1.5万亿元，日均销售额同比略低（10.3%），较去年（10.7%）略有下降。

3. 工业品价格与市场影响

• 价格走势：9月中旬工业品价格涨幅明显收窄，部分品种带动涨幅回落，显示价格高位回落。
• 对市场的影响：价格回落对周期板块毛利率和指数走势形成拖累，但因内外经济基本面改善，指数调整幅度有限。
• 期货市场：工业品期货价格指数与现货走势背离，远月合约贴水扩大，显示市场对终端需求边际走弱的预期。

4. 货币政策与流动性

• 定向降准：央行9月30日宣布优化普惠金融定向降准政策，但该政策延至2018年实施，对当前流动性影响有限。
• 流动性预期：预计2018年初释放资金约3000亿元，有助于缓解资金短缺问题。
• 货币政策基调：稳健中性偏紧，资金利率中枢可能继续走平，显著下行概率较低。

5. 外盘与汇率表现

• 外盘表现：发达国家权益市场表现强势，主权债和贵金属下跌，反映对经济动能的乐观预期。
• 人民币汇率：9月人民币对美元先涨后跌，中下旬因美国经济预期改善和联储加息预期升温而走弱，国庆期间离岸人民币逐步企稳。
• 外汇储备：9月外汇储备增长170亿美元，连续第八个月增长，估值因素有所减弱。

关键信息

• PMI与PPI联动：制造业PMI反弹与PPI环比上涨相关，但PPI高点可能已过。
• 房地产降温：热点城市销售持续低迷，限购限贷政策加码，需关注向三四线城市的蔓延。
• 货币政策：定向降准政策优化，但当前流动性仍偏紧，货币政策保持稳健。
• 全球市场联动：全球工业和贸易同步恢复，推动中国制造业PMI反弹，同时影响全球资产价格走势。
• 联储加息预期：9月非农数据表现不佳，但失业率走低与工资上涨推动加息预期升温，12月加息概率升至77%。

风险提示

• 房地产销售和投资持续降温。
• 全球经济恢复存在波动性，可能影响中国制造业和出口表现。

分析师简介

• 高善文：首席经济学家，北京大学理学学士、经济学硕士，中国人民银行研究生部博士。
• 姚学康：宏观分析师，北京大学经济学学士、硕士。
• 郭雪松：宏观分析师，上海交通大学学士，清华大学MBA，曾在国家统计局工作5年。

分析师声明

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