> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # Amer26年有望贡献更多股权收益 多品牌韧性继续彰显 ## 核心内容总结 Amer Sports（亚玛芬体育）在2026年一季度延续了强劲的增长表现，收入和经调整后净利润分别同比增长32%和47%。公司上调了2026年全年经营指引，预计营收增速为20%-22%，经调整摊薄每股收益为1.18-1.23美元，经调整净利润同比增长27%-32%。安踏作为Amer的第一大股东，2026年有望获得更高的股权收益增长。 ## 主要观点 - **强劲增长表现**：Amer Sports在2026年一季度实现了显著增长，收入和净利润均高于市场预期，显示出公司在市场环境不佳的情况下仍具备较强的盈利能力。 - **多品牌战略成效显著**：公司长期坚持多品牌国际化发展战略，在消费低迷背景下展现出更强的韧性。其中，中高端户外品牌如始祖鸟和萨洛蒙表现尤为突出，分别实现33%和42%的营收增长。 - **收购彪马的潜在影响**：尽管市场对收购彪马可能带来的拖累有所担忧，但分析师认为公司具备强大的品牌整合能力，过往的成功案例表明其能够有效管理多品牌协同，未来收购可能不会对整体业绩产生明显负面影响。 - **盈利预测上调**：基于Amer Sports的最新业绩指引和运营数据，分析师小幅上调了公司2026-2028年的盈利预测，预计每股收益分别为5.03元、5.52元和6.34元。 - **估值与投资建议**：参考可比公司，给予2026年17倍PE估值，对应目标价为98.34港币，维持“买入”评级。 ## 关键信息 ### 2026年盈利预测 | 年份 | 每股收益（元） | |------|----------------| | 2026 | 5.03 | | 2027 | 5.52 | | 2028 | 6.34 | ### 估值与目标价 | 年份 | 市盈率 | 目标价（港币） | |------|--------|----------------| | 2026 | 13.1 | 98.34 | ### 风险提示 - 消费终端复苏缓慢 - 运动服饰行业潮流变化及竞争加剧 ## 财务信息概览 ### 营收与净利润增长 | 年份 | 营收增长(%) | 净利润增长(%) | |------|-------------|----------------| | 2024 | 13.6% | 52.4% | | 2025 | 13.3% | -12.9% | | 2026 | 9.4% | 3.5% | | 2027 | 8.5% | 9.8% | | 2028 | 8.9% | 14.9% | ### 毛利率与净利率 | 年份 | 毛利率(%) | 净利率(%) | |------|-----------|-----------| | 2024 | 62.2% | 22.0% | | 2025 | 62.0% | 16.9% | | 2026 | 62.5% | 16.0% | | 2027 | 63.0% | 16.2% | | 2028 | 63.3% | 17.1% | ### 股东权益与市净率 | 年份 | 股东权益（百万元） | 市净率 | |------|---------------------|--------| | 2024 | 66,739 | 2.8 | | 2025 | 72,405 | 2.5 | | 2026 | 82,698 | 2.2 | | 2027 | 94,544 | 1.9 | | 2028 | 118,958 | 1.5 | ### 现金流与资产负债率 | 年份 | 经营活动现金流（百万元） | 资产负债率(%) | |------|---------------------------|----------------| | 2024 | 16,741 | 40.7% | | 2025 | 20,996 | 41.7% | | 2026 | 18,547 | 28.8% | | 2027 | 20,901 | 29.0% | | 2028 | 25,932 | 27.0% | ## 投资评级 - **投资建议**：买入（维持） - **相对市场基准**：预计2026年相对恒生指数表现将优于市场 ## 可比公司估值 | 公司名称 | 2026年市盈率 | 2026年每股收益（元） | |----------|--------------|------------------------| | 李宁 | 14 | 1.20 | | 彪马 | -6 | -1.54 | | 耐克 | 23 | 1.85 | | 露露柠檬 | 10 | 12.35 | | ON Running | 22 | 1.37 | | 亚瑟士 | 26 | 1.07 | | 调整后平均 | 17 | - |