> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 商贸零售行业2026年3月数据总结 ## 核心内容 2026年3月社会消费品零售总额为41616亿元，同比名义增长 **+1.7%**，较1-2月增速有所放缓。剔除汽车后，消费零售额同比增长 **+3.2%**，显示消费大盘仍具韧性，但汽车消费拖累明显。 ## 主要观点 - **消费结构分化持续**：服务消费表现优于实物商品消费，餐饮收入同比增长 **+2.9%**，继续跑赢商品零售。 - **必选消费稳健增长**：粮油食品类增长 **+9.5%**，饮料类 **+8.2%**，烟酒和日用品增速边际放缓。 - **可选消费亮点突出**：通讯器材、金银珠宝、化妆品等品类表现强劲，政策与价格因素共同驱动。 - **线上消费呈现“服务强、商品弱”**：线上服务零售额同比增长 **+8.8%**，高于商品零售增速。 - **地产链及耐用品仍偏弱**：汽车、家电、家具、建材等品类拖累社零整体增速，需关注后续政策和市场修复。 ## 关键信息 ### 1. 总量概览 - 3月社零同比 **+1.7%**，较1-2月 **+2.8%** 放缓。 - 剔除汽车后，社零增速达 **+3.2%**，显示消费韧性。 - 城镇社零增长 **+1.5%**，乡村增长 **+2.7%**，乡村增速连续高于城镇。 - 3月社零季调环比增长 **+0.14%**，低于1月和2月，反映节后消费修复斜率放缓。 ### 2. 消费类型 - 商品零售同比增长 **+1.5%**，餐饮收入同比增长 **+2.9%**，服务消费韧性更强。 - 服务零售额一季度同比增长 **+5.5%**，高于社零整体增速 **+2.4%**。 - 通讯信息服务、旅游咨询租赁服务、文体休闲服务等保持较快增长。 ### 3. 必选消费 - 粮油食品类增长 **+9.5%**，饮料类 **+8.2%**，烟酒类 **+7.7%**，日用品类 **+4.6%**。 - 3月CPI同比上涨 **+1.0%**，食品价格同比上涨 **+0.3%**，服务价格同比上涨 **+0.8%**。 - 食品价格环比下降 **-2.7%**，服务价格环比下降 **-1.1%**，影响必选消费增速。 ### 4. 可选消费 - 通讯器材类增长 **+27.3%**，为增速最高品类；金银珠宝类 **+11.7%**，化妆品类 **+8.3%**。 - 通讯器材高增与政策拉动密切相关，国家发改委、财政部实施以旧换新补贴政策。 - 金银珠宝增长受益于金价高位和礼赠需求；化妆品增长与线下客流修复相关。 ### 5. 耐用品与地产链 - 家电类同比下降 **-5.0%**，家具类 **-8.7%**，建材类 **-9.0%**，汽车类 **-11.8%**。 - 汽车消费受购置税政策和去年同期高基数影响，同比偏弱。 - 地产链消费尚未企稳，需关注销售企稳、存量房更新及地方补贴政策。 ### 6. 线上消费 - 1-3月网上商品和服务零售额同比增长 **+8.0%**，其中网上商品零售额 **+7.5%**，网上服务零售额 **+8.8%**。 - 线上消费呈现“服务优于商品”的结构，食品和服饰类线上消费保持较快增长。 - 国家统计局调整统计口径，新增“网上服务零售额”，需注意数据对比差异。 ## 投资建议 - **关注主线**： - 受益于以旧换新和数码补贴的3C数码、家电龙头及渠道端； - 受益于线下客流和服务消费修复的餐饮、旅游、本地生活、文娱服务； - 景气度较高的金银珠宝、化妆品、服饰等可选消费细分赛道。 - **短期回避**： - 地产后周期中需求尚未企稳的家具、建材等方向； - 关注汽车消费是否在政策和新品周期下逐步修复。 ## 风险提示 1. 宏观经济增长放缓风险； 2. 政策变动与行业竞争风险； 3. 居民消费修复不及预期风险。 ## 投资评级 | 类别 | 评级 | 说明 | |------------|----------|------| | 公司评级 | 买入 | 个股涨幅高于基准指数20%以上 | | 公司评级 | 持有 | 个股涨幅介于10%与20%之间 | | 公司评级 | 中性 | 个股涨幅介于-10%与10%之间 | | 公司评级 | 回避 | 个股涨幅介于-20%与-10%之间 | | 公司评级 | 卖出 | 个股涨幅低于-20% | | 行业评级 | 强于大市 | 行业回报高于市场基准指数5%以上 | ## 分析师声明 - 姓名：姚婧 - 执业资格：证券投资咨询执业资格 - 邮箱：yj30800@hfzq.com.cn ## 联系方式 - 华福证券研究所，上海 - 公司地址：上海市浦东新区浦明路1436号陆家嘴滨江中心MT座20层 - 邮编：200120 - 邮箱：hfyjs@hfzq.com.cn