> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 制造业PMI低位回升，旺季采购拉动景气，外生因素仍存压制 ## 核心内容 2026年8月31日，国家统计局公布制造业PMI指数为 **49.8%**，较上月回升 **0.6个百分点**，高于市场一致预期的 **49.6%**，但仍位于荣枯线以下，表明制造业整体仍处于收缩区间。 ## 主要观点 ### 1. 企业端需求预期积极，带动PMI回升 - **新订单指数**回升 **2.1个百分点**至 **50.6%**，重回扩张区间，成为PMI回升的最主要驱动力。 - **采购量指数**回升 **1.1个百分点**至 **50.5%**，也进入扩张区间，反映企业为迎接“金九银十”旺季提前采购。 - **新订单与生产指数差值**升至 **0.2个百分点**，表明需求和生产关系较为健康，未出现明显透支。 ### 2. 高技术制造业回落，AI终端需求转弱 - **高技术制造业PMI**回落 **0.4个百分点**至 **52.9%**，是制造业整体景气度未回升的主要拖累因素。 - **7-8月Token平均价格持续下行**，反映AI终端需求有所减弱。 ### 3. 成本端通胀预期压制需求复苏 - **主要原材料购进价格指数**回升 **3.4个百分点**至 **56.6%**，**出厂价格指数**回升 **2.6个百分点**至 **50.4%**，成本端压力仍然存在。 - **有色金属冶炼价格指数**升至 **60.0%以上**，进一步说明成本端的上涨对需求形成抑制。 ### 4. 服务业景气平稳，建筑业受极端天气拖累 - **非制造业商务活动指数**保持平稳在 **49.0%**，**服务业商务活动指数**为 **49.3%**，邮政、通信、互联网等行业仍保持较高景气。 - **建筑业PMI**回落 **0.1个百分点**至 **46.9%**，主要受台风等极端天气影响，施工进度放缓。 ## 关键信息 ### 内需与外需对比 - 内需回暖明显，新订单指数和采购量指数均进入扩张区间。 - 外需回升力度有限，新出口订单指数仅回升 **0.5个百分点**，反映外需疲软。 ### 旺季采购提前启动 - 企业为迎接旺季提前采购，带动PMI回升，但整体仍处于收缩区间。 - **沿海用工指数**和**铝棒出库量**等高频数据也显示生产端有所回暖。 ### 外生因素压制 - **高技术制造业回落**：与AI终端需求转弱相关。 - **地缘冲突持续**：导致成本端通胀预期上升，抑制需求复苏。 ### 9月为关键检验期 - 8月PMI回升主要由内需拉动，但外生因素尚未完全消退。 - 若9月景气未能明显回升，政策加码的必要性将上升。 ## 分行业表现 - **高技术制造业**：PMI回落至 **52.9%**，仍处较高景气区间，但需求减弱。 - **消费品行业**：PMI回升 **1.2个百分点**至 **49.0%**。 - **基础原材料行业**：PMI回升 **0.9个百分点**至 **47.9%**。 ## 风险提示 1. **外部经济环境波动性放大**：特朗普政府政策不确定性，全球经济风险上升。 2. **行业需求判断可能不够精确**：PMI统计规则较粗略，可能忽略或误判实际需求变化。 ## 团队信息 - **宋筱筱**：长江宏观团队负责人，武汉大学经济学硕士，全面覆盖国内外宏观及大类资产配置。 - **张梁**：宏观研究员，武汉大学经济学学士，香港大学金融工程学硕士，主要负责实体经济、国内政策研究。 ## 研究报告信息 - **报告标题**：旺季前的采购拉动景气回升——8月PMI数据点评 - **发布时间**：2026-08-31 - **发布机构**：长江证券研究所 - **参与人员**：宋筱筱、张梁 ## PMI点评系列 - 2026-07-31：内需再度行至十字路口 - 2026-06-30：油价扰动缓和，景气重回扩张 - 2026-05-01：生产仍然积极，上游强于下游 - 2026-03-31：一场来自外需的及时雨 - 2026-02-01：上游与科技交相辉映 - 2025-12-31：PMI重回荣枯线上，出口拉动高技术生产 - 2025-11-30：PMI反弹仍偏弱，政策谋定而后动 ## 相关链接 - 2026-08-27：科技盈利一枝独秀 - 2026-08-22：地方财政何时发力？ - 2026-08-17：关注政策加力的节奏