20200413-安信证券-食品饮料_周专题_北上资金的白酒投资规律_当前已恢复净买入_23页_1mb

食品饮料行业周总结：北上资金恢复净买入，白酒板块基本面支撑

核心内容概览

北上资金白酒投资规律

• 偏好显著：自2016年以来，北上资金对白酒板块持续净流入，当前累计净买入金额处于高位，体现外资对白酒龙头的偏好。
• 波动加大：2018年Q2后，北上资金白酒净买入波动明显，但整体仍保持净流入态势。
• 结构性景气：白酒板块在2018年Q2后呈现结构性景气，头部企业表现稳健，估值仍具吸引力。
• 恢复净买入：2020年2-3月因疫情北上资金净流出，但随着国内疫情缓解及政策支持，近期已恢复净买入。

估值与基本面支撑

• 估值低位：白酒板块当前PE-TTM估值处于较低水平，大部分公司2020年预期市盈率在20x附近或以下。
• 相对估值：白酒板块相对上证综指的估值倍数在2.8倍左右，具有吸引力。
• 基本面支撑：疫情对白酒影响为短期，消费恢复可期；头部企业业绩确定性强，提价策略有效；财政宽松与基建提速有望拉动内需。

超跌机会与核心推荐

• 超跌情况：前期三大利空（疫情、外资流出、茅台批价下跌）导致白酒板块超跌，当前低点基本确认为全年低点。
• 核心组合：推荐茅台、五粮液、汾酒、顺鑫农业、泸州老窖、中炬高新、双汇发展、伊利股份、涪陵榨菜、洽洽食品、妙可蓝多、盐津铺子、百润股份等。
• 投资逻辑：关注刚需+头部优势，如茅台为高端刚需，五粮液与汾酒为价格带与香型龙头。

主要观点

1. 北上资金趋势：北上资金对白酒板块的偏好显著，尤其是核心龙头，其持股比例相对较高。
2. 景气度与估值关系：景气度向好时，外资买入积极；估值低位时，外资买入更为坚决。
3. 净流出原因：业绩悲观与系统性风险（如贸易战、疫情）是北上资金净流出的主因。
4. 基本面支撑：疫情对白酒影响有限，消费恢复可期，且估值吸引力强，外资已开始恢复净流入。
5. 投资机会：白酒板块当前处于超跌状态，是优质龙头布局的好时机。

关键信息

• 北上资金累计净买入额：持续提升，体现对白酒的偏好。
• 白酒景气阶段：2016-2018Q2为景气向好阶段，2018Q2后结构性景气。
• 净流出阶段：2018年6-11月、2019年4-7月、2020年2-3月，主因包括景气度回落、贸易战、疫情。
• 板块表现：2020年4月6日至10日，食品饮料板块上涨3.31%，在申万28个子行业中排名第5。
• 个股表现：涨幅前五为皇氏集团（17.45%）、华统股份（13.5%）、三全食品（12.9%）、洽洽食品（10.82%）、广州酒家（10.23%）；跌幅前五为惠发股份（-7.15%）、科迪乳业（-6.92%）、良品铺子（-6.28%）、桂发祥（-3.4%）、金字火腿（-2.41%）。
• 核心组合收益：本期核心组合上涨4.16%，其中茅台、五粮液、顺鑫农业等表现较好。
• 重点公司动态：
  • 茅台集团调研贵阳营销系统，推进企业发展。
  • 洋河股份获武汉市委统战部感谢，积极参与抗疫。
  • 伊利集团投资近30亿元建设乳品产业集群。
  • 蒙牛向援鄂医护人员捐赠特仑苏牛奶。
  • 奇安公司等发布业绩预告及人事变动信息。

重点关注方向

1. 稳健价值：白酒+调味品

• 白酒：高端酒仍具增长潜力，茅台、五粮液、泸州老窖等表现稳健。
• 调味品：中炬高新估值合理，具备增长潜力。

2. 提价主线：速冻米面火锅料+肉制品

• 速冻食品：安井食品、三全食品等通过提价策略实现盈利增长。
• 肉制品：双汇发展通过提价及成本控制保持盈利。

3. 品类成长：成长性子行业获得高估值

• 奶酪：妙可蓝多在儿童奶酪市场表现突出，预计持续增长。
• 休闲食品：洽洽食品、盐津铺子等在小黄袋、蓝袋等产品上增长显著。
• 预调鸡尾酒：百润股份通过产品创新与市场定位实现业绩回升。

风险提示

• 疫情持续：若疫情持续时间超预期，可能对白酒消费造成负面影响。
• 复工与物流：复工、物流及原料供应不确定性可能影响生产。
• 其他风险：宏观经济波动、政策变化等可能对板块造成影响。

重点数据跟踪

• 白酒估值：PE-TTM为31.29倍，相对上证综指2.80倍。
• 乳制品：国内原奶价格3.65元/千克，进口奶粉均价248元/千克。
• 肉制品：生猪价格33.92元/千克，猪粮比价16.63。
• 调味品：大豆价格4856元/吨，食糖价格5580元/吨。

行业评级

• 收益评级：
  • 领先大市：未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上。
  • 同步大市：与沪深300指数变动幅度在-10%至10%。
  • 落后大市：未来6个月投资收益率落后沪深300指数10%以上。
• 风险评级：
  • A：正常风险，波动小于等于沪深300指数。
  • B：较高风险，波动大于沪深300指数。

重要公告与事项

• 重点公司公告：包括百润股份业绩预告、中炬高新股权质押、洽洽食品年报披露等。
• 下周重要事项：包括安井食品、兰州黄河、皇氏集团等的年报及一季报披露。

结论

• 行业前景：白酒板块在基本面支撑下已恢复净买入，未来增长可期。
• 投资建议：关注优质白酒龙头及调味品、速冻食品等提价主线，把握结构性景气与估值修复机会。
• 风险提示：需警惕疫情持续、宏观经济波动等风险因素。