20240818-国盛证券-再升科技-603601.SH-悠远出表影响逐步减弱_高效节能板块成为增长主力_3页_744kb

再升科技（603601SH）2024年中报分析报告

核心业绩

再升科技2024年半年度总营业收入同比下降86.7%，但若剔除剔除“悠远环境”对业绩的贡献，公司实际内生增长呈现明显改善，同比增长175.6%。报告期归母净利润出现大幅下滑，其非经常性损益与公司回款、投资收益等相关的项目变动是重要影响因素。

板块业务结构变化

· 高效节能板块：为近年增长核心驱动力，收入同比暴涨296.4%，目前占比已超过“干净空气板块”。
· 干净空气板块：收入同比下降显著：设备板块甚至出现高达84.42%降幅。
· 原因分析：“悠远环境”出表短期冲击集中反应在干净空气设备销售上，因此其下降不应视作业务本质问题。

经营与财务表现

· 综合毛利率显著下滑，从2023年的稳定区间下降超12个百分点，主要因业务收入向低毛利、高效节能方向调整，且部分产品如干净空气设备毛利率出现恶化。
· 各项费用控制虽有支出增加（如研发财务有所上升），总体费用率仍保持住控制，上半年期间费用率环比、同比略有上升但整体可控。
· 利润率方面，从上半年销售净利率1.11%稳步小幅上升0.03个百分点。

展望与建议

• 投资评级：维持“买入”建议。
• 估值：2024~2026年预测归母净利润将持续大幅增长，盈利模型支撑股价估值仍具吸引力，对应PE预计分别为27X、23X、19X。
• 风险提示：应用领域拓展不及预期、竞争格局加剧及成本波动风险。

财务结构与零售数据

短期债务稳健，净资产收益率保持较高；2024年中报期内经营现金流改善，体现出公司对营运资金控制有所加强。

行情展望

与同期沪深300表现相比，再升科技股价有优于市场的可能性，反映了资本市场对其未来增长的信心。

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