> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 飞龙股份（002536.SZ）总结 ## 核心内容 飞龙股份（002536.SZ）在2026年上半年实现营业收入22亿元，同比增长2%，但归母净利润仅为0.8亿元，同比下降64%。2026年第二季度收入11亿元，同比增长8%，环比增长6%；归母净利润0.2亿元，同比和环比分别下降80%和69%。公司当前面临盈利能力短期承压的问题，主要受汇兑损失、产品降价及原材料涨价影响，其中汇兑损失超过5000万元，产品降价影响约7000万元，原材料涨价影响约2000万元。 尽管短期利润承压，公司仍展现出强劲的增长潜力，尤其是在液冷业务和新业务拓展方面。液冷业务在手订单充足，已通过多项认证，客户包括CoolerMaster、台达、英维克等。公司预计未来三年归母净利润将显著增长，分别有望达到4.6亿元、6.5亿元和9.0亿元，同比增长分别为45%、43%和38%。公司维持“买入”评级，表明对其长期发展持乐观态度。 ## 主要观点 1. **液冷业务表现突出**： - 液冷泵产品已通过认证，客户订单充足，终端客户订单超过5万台。 - 公司具备全球化制造能力和快速交货能力，为液冷业务的持续增长提供支撑。 2. **新业务拓展积极**： - **端侧AI**：公司正在开发适配AI场景的小型液冷泵，目前处于客户对接和方案测试阶段。 - **柴发市场**：成功开发适用于90升左右超大功率机械泵，并同步研发100升以上规格机械泵。 - 合作客户包括重庆康明斯、韩国斗山、利勃海尔、上海新动力等，部分客户已实现小批量订单落地。 3. **盈利能力短期承压**： - 2026年H1销售毛利率为20.5%，同比下降5个百分点；销售净利率为3.3%，同比下降6个百分点。 - Q2毛利率进一步下滑至17.7%，净利率降至1.5%，主要受汇兑损失、产品降价及原材料涨价影响。 4. **财务预测与估值**： - 公司预计2026-2028年营业收入将分别达到52.25亿元、64.02亿元和79.3亿元，年复合增长率约为23%。 - 归母净利润预计分别为4.59亿元、6.54亿元和9.03亿元，增长趋势明显。 - P/E估值从74.5倍降至27.2倍，P/B估值从7.4倍降至5.5倍，显示市场对其未来盈利能力的预期逐步提升。 ## 关键信息 - **行业背景**：2026年上半年中国汽车销量1502万辆，同比下降4%；新能源汽车销量745万辆，同比增长7%，渗透率49.6%。 - **产能建设**：海外龙泰公司已试生产，预计全线投产后形成年产150万只涡壳、100万只排气歧管、50万只机械水泵、100万只电子水泵的设计产能。 - **财务表现**： - 2026年H1，公司期间费用率16.3%，同比上升2.6个百分点，其中销售费用率下降0.6个百分点，管理费用率上升0.5个百分点，财务费用率上升2.6个百分点，研发费用率微升0.1个百分点。 - 公司现金流状况良好，2026年H1经营活动现金流为7.27亿元，同比增长显著。 ## 风险提示 1. 液冷业务量产进度不及预期； 2. 新业务拓展及产能投产不及预期； 3. 行业需求不及预期。 ## 股票信息 - **行业**：汽车零部件 - **前次评级**：买入 - **收盘价（2026-08-20）**：42.70元 - **总市值**：245.43亿元 - **总股本**：5.75亿股 - **自由流通股占比**：94.71% - **30日日均成交量**：46.36百万股 ## 估值与财务比率 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|------|------|------|------|------| | P/E | 74.5 | 77.4 | 53.5 | 37.5 | 27.2 | | P/B | 7.4 | 7.0 | 6.6 | 6.1 | 5.5 | | EBITDA | 543 | 594 | 688 | 906 | 1196 | | ROE | 9.9 | 9.1 | 12.3 | 16.2 | 20.3 | | ROIC | 9.0 | 8.0 | 11.0 | 14.4 | 17.7 | | 资产负债率 | 37.6 | 44.2 | 45.2 | 47.6 | 49.8 | | 净负债比率 | -7.6 | -13.5| -11.2| -13.0| -16.5| ## 分析师声明 本报告由分析师丁逸朦、江莹撰写，执业证书编号分别为S0680521120002和S0680524040005。报告观点反映个人看法，不受第三方影响。 ## 投资评级说明 - **股票评级**：买入（相对基准指数涨幅在15%以上） - **行业评级**：增持、中性、减持（依据相对基准指数涨幅划分）