> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 比亚迪 (002594.SZ) 总结 ## 核心内容 比亚迪（002594.SZ）于2026年4月28日发布了2026年第一季度财务报告，显示出公司在收入和利润方面面临一定压力，但出口业务和高端品牌表现亮眼，内销市场也呈现复苏迹象。分析师对比亚迪维持“买入”评级，并预计未来三年业绩将稳步增长。 ## 主要观点 1. **收入表现**： - 2026Q1公司总收入为1502亿元，同比减少12%，环比减少37%。 - 汽车业务收入为1120亿元，同比减少16%，环比减少38%。 - 乘用车销量为69万辆，同比下降30%，环比下降48%。 - 单车ASP（平均销售价格）为16.3万元，同比增长2.7万元，环比增长2.6万元，主要得益于出口高增及高端品牌占比提升。 - 出口销量为32万台，同比增长61%，环比下降7%。 - 三大高端品牌剔除钛3销售7.7万台，同比增长45%，环比下降47%。 2. **利润表现**： - 归母净利润为41亿元，同比下降55%，环比下降56%。 - 扣非净利润为41亿元，同比下降49%，环比下降54%。 - 汽车业务毛利率为23.4%，同比下降0.4个百分点，环比上升1.9个百分点，主要由于销售结构优化。 - 研发费用为113亿元，同比下降20%，主要受研发投入资本化率提升影响。 - 财务费用为21亿元，主要受汇兑损失影响。 - 单车盈利为0.85万元，同比上涨0.2万元，环比上涨0.1万元。 3. **现金流与财务状况**： - 2026Q1末现金及现金等价物余额为734亿元，较2025年末增长。 - 经营活动现金流净额为28亿元，同比下降67%，预计受到销量下滑影响。 - 公司资产负债率下降，净负债/股东权益为-54.83%，显示公司财务结构趋于稳健。 4. **未来展望**： - 出口业务有望持续增长，受益于新车导出、产能落地、渠道扩张和运力保障。 - 内销市场出现拐点，闪充新车订单良好，产能爬坡和充电站建设加速，整体定价策略延续涨价思路。 ## 关键信息 - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为401亿元、514亿元和593亿元。 - **估值分析**：公司股票现价对应PE估值为24倍、19倍和16倍。 - **投资建议**：维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。 - **风险提示**：新能源汽车行业竞争加剧；新车型上市进度或销量不及预期。 ## 财务预测摘要 | 年份 | 营业收入（亿元） | 营业收入增长率 | 归母净利润（亿元） | 归母净利润增长率 | 每股收益（元） | 净利率 | |------|------------------|----------------|---------------------|------------------|----------------|--------| | 2026E | 942.813 | 17.27% | 40.081 | 22.88% | 4.396 | 4.3% | | 2027E | 1061.017 | 12.54% | 51.357 | 28.13% | 5.633 | 5.1% | | 2028E | 1183.842 | 11.58% | 59.256 | 15.38% | 6.499 | 5.0% | ## 比率分析 | 指标 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 每股收益 | 10.319 | 13.837 | 3.578 | 4.396 | 5.633 | 6.499 | | 每股净资产 | 47.682 | 63.676 | 27.012 | 28.975 | 33.525 | 38.769 | | 每股经营现金净流 | 58.302 | 45.872 | 6.486 | 21.709 | 19.010 | 19.155 | | 净资产收益率 | 21.64% | 21.73% | 13.24% | 15.17% | 16.80% | 16.76% | | 总资产收益率 | 4.42% | 5.14% | 3.69% | 4.19% | 5.31% | 5.46% | | 投入资本收益率 | 14.49% | 14.57% | 5.66% | 9.75% | 10.49% | 11.08% | ## 风险提示 - 新能源汽车行业竞争加剧。 - 新车型上市进度或销量不及预期。 ## 投资评级分析 | 投资建议 | 一周内 | 一月内 | 二月内 | 三月内 | 六月内 | |----------|--------|--------|--------|--------|--------| | 买入 | 1 | 26 | 52 | 62 | 114 | | 增持 | 1 | 3 | 7 | 9 | 0 | ## 附录 ### 汽车组分析师信息 - **徐慧雄**：执业S1130525110005，邮箱：xuhuixiong@gjzq.com.cn - **夏心怡**：执业S1130525110007，邮箱：xiaxinyi@gjzq.com.cn ### 市价信息 - 市价（人民币）：101.48元 ### 相关报告 1. 《比亚迪公司点评：3月出海延续高增，闪充新车有望带动内销持续恢复...》，2026.4.2 2. 《比亚迪1月销量点评：出海持续亮眼，内销有望底部向上》，2026.2.3 3. 《比亚迪25Q3财报点评：反内卷持续、控费效果显著，业绩环比恢复...》，2025.10.31 ### 市场中相关报告评级比率分析 | 投资建议 | 一周内 | 一月内 | 二月内 | 三月内 | 六月内 | |----------|--------|--------|--------|--------|--------| | 买入 | 1 | 26 | 52 | 62 | 114 | | 增持 | 1 | 3 | 7 | 9 | 0 | ### 投资评级说明 - **买入**：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上； - **增持**：预期未来6—12个月内上涨幅度在5%—15%； - **中性**：预期未来6一12个月内变动幅度在-5%—5%； - **减持**：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。 ## 特别声明 本报告由国金证券股份有限公司发布，未经授权不得复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发。报告内容仅供参考，不构成投资建议。投资者应根据自身情况独立判断。