20210516-中泰证券-比特币资产系列研究之二_比特币应当如何监管__12页_1mb

比特币应当如何监管？总结

核心内容

本文围绕比特币的监管问题，分析了全球主要经济体的监管态度、监管模式以及中国当前的监管立场，探讨了比特币作为新型资产在监管中的挑战与应对策略。

主要观点

• 比特币合法性广泛认可：全球超半数经济体（132/257）认定比特币合法，且未对其实施限制，占比超过52%。若剔除信息缺失的经济体，未限制的占比将超过90%。
• 监管模式多样化：全球主要经济体采用两种主要监管模式：多头监管（分散监管）和集中监管（统一监管）。
• 多头监管以美国为代表：美国采用多头监管模式，涉及多个监管机构（如IRS、CFTC、SEC），比特币被视作财产或商品，需遵守税务、证券及货币监管要求。
• 集中监管以新加坡和日本为代表：新加坡和日本采用集中监管模式，由金融监管机构主导，如MAS和FSA，通过立法明确监管职责，设立牌照制度，提高交易门槛，强化合规要求。
• 部分大国限制比特币：如土耳其、印度等，主要因疫情冲击、经济低迷、通胀上升和汇率贬值压力，比特币作为替代货币的倾向引发了监管担忧。
• 中国采取限制态度：中国将比特币视为虚拟商品而非货币，禁止金融机构和支付机构参与相关业务，但允许个人自由交易。近期正在研究比特币及稳定币的监管规则。

关键信息

全球监管现状

• 合法经济体：132个经济体认定比特币合法，占比超52%。
• 非法或限制经济体：14个经济体认定比特币为非法或限制其使用，且多数为低收入国家。
• 比特币性质认定：60%以上经济体认为比特币具有货币属性，30%左右视为商品，10%左右视为财产。

监管模式分析

监管措施与效果

• 美国：
  • IRS将比特币视作财产征税。
  • CFTC将其定义为商品，推出比特币期货合约。
  • SEC谨慎对待金融产品，如比特币ETF。
  • 纽约州金融服务局要求“比特许可”。
• 新加坡：
  • MAS发布数字货币指引，明确监管职责。
  • 《支付服务法案》设立牌照制度，降低交易门槛。
• 日本：
  • FSA是主要监管机构，2017年承认比特币为合法支付方式。
  • 《资金结算法》修正案加强兑换和交易规则。
  • 加密货币交易量稳步上升，特别是保证金交易比例提高。

限制比特币的背景

• 经济与通胀压力：疫情冲击导致部分国家经济增长放缓，通胀上升，货币贬值压力大。
• 汇率波动：如土耳其里拉和印度卢比对美元贬值显著。
• 比特币替代作用：居民配置需求上升，形成对本国货币的替代趋势，引发监管担忧。

中国监管现状

• 政策限制：中国将比特币视为虚拟商品，禁止金融机构参与相关业务。
• 监管动态：央行副行长李波表示正在研究比特币和稳定币的监管规则，未来可能采取更严格的监管措施。
• 政策文件：
  • 《关于防范比特币风险的通知》（2013年）：比特币为虚拟商品，非货币。
  • 《关于防范代币发行融资风险的公告》（2017年）：禁止代币发行融资活动，加强平台管理。

风险提示

• 政策变动风险：各国对比特币的监管政策可能随时调整。
• 经济恢复不及预期：若经济复苏缓慢，监管趋严的可能性增加。

总结

比特币在全球范围内受到广泛认可，但其监管模式因国家而异。多头监管模式在灵活性和适应性方面具有一定优势，但存在监管空白和重叠问题；集中监管模式则更有利于制度设计和风险控制。部分国家因经济压力采取限制措施，而中国目前仍保持谨慎限制态度，未来可能借鉴海外经验，完善监管框架。