> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 超长债周报总结 ## 核心内容 ### 经济与市场表现 - **经济数据向好**：1-2月经济数据全面改善，工业增加值回升至 $6.3\%$，固定资产投资由负转正，社会消费品零售总额同比上涨 $2.8\%$，出口增长 $19.2\%$，显示国内经济增长动能增强。 - **市场走势**：受中东局势影响，油价上涨，A股暴跌，债市整体下跌，超长债收益率继续上升。 - **收益率变化**：30年国债收益率上升2BP至 $2.39\%$，20年国开债收益率微跌0.3BP至 $2.25\%$，地方债收益率小幅上升。 ## 主要观点 ### 超长债投资展望 - **30年国债**： - 利差处于历史低位（30年-10年利差为47BP），但近期债市回调概率上升。 - 主要原因包括：中东局势导致原油价格上涨，国内通胀风险上升；2026年GDP目标设定为 $4.5\%-5\%$，经济增速较好，货币政策放松空间缩小；当前利率水平较低，央行买债规模缩减。 - 预计短期利差将高位震荡。 - **20年国开债**： - 利差处于历史低位（20年国开债-国债利差为14BP）。 - 同样面临债市回调压力，但因债市仍处于震荡区间，品种利差预计窄幅波动。 ## 关键信息 ### 市场表现 - **成交活跃度**：上周超长债交投非常活跃，总成交额达9,826亿，占全部债券成交额的 $9.9\%$。 - **成交量变化**：与上上周相比，成交额小幅下降1,477亿，占比下降 $1.7\%$，其中国债成交额下降较多。 - **一级发行**：上周超长债发行量上升至1,532亿元，主要由地方政府债主导。 ### 基本概况 - **存量规模**：超长债总余额为25.3万亿，占全部债券余额的 $15.3\%$。 - **品种分布**： - 国债占比 $27.5\%$，地方政府债占比 $67.3\%$。 - 其他品种占比相对较小，如政策性金融债（ $1.8\%$）、政府机构债（ $1.6\%$）等。 - **期限分布**： - 14年-18年： $24.0\%$ - 18年-25年： $29.1\%$ - 25年-35年： $41.4\%$ - 35年以上： $5.6\%$ ### 利差分析 - **期限利差**：30年-10年利差保持在47BP，处于历史低位，但走阔趋势明显，处于2010年以来的 $44\%$ 分位数。 - **品种利差**：20年国开债-国债利差为13BP，20年铁道债-国债利差为14BP，均处于历史低位，品种利差缩窄。 ### 风险提示 - **全球不确定性上升**：海外市场动荡，可能对超长债市场产生影响。 ## 数据与图表 ### 基础数据 | 项目 | 数值 | |------|------| | 中债综合指数 | 254.4 | | 中债长/中短期指数 | 245.4/209.1 | | 银行间国债收益(10Y) | 1.83% | | 企业/公司/转债规模(千亿) | 80.5/22.4/5.3 | ### 本周待发超长债 | 交易代码 | 债券简称 | 发行人简称 | 发行起始日 | 计划发行规模(亿) | 发行期限(年) | 主体评级 | 债券评级 | 利率类型 | 债券类型 | |----------|----------|------------|------------|------------------|--------------|----------|----------|----------|----------| | Z26032037. IB | 26上海债专项(十三期)IB | 上海市人民政府 | 2026/3/27 | 30 | 30 | AAA | AAA | 固定利率 | 地方政府债 | | Z26032034. IB | 26上海债专项(十二期)IB | 上海市人民政府 | 2026/3/27 | 38 | 20 | AAA | AAA | 固定利率 | 地方政府债 | | Z26032031. IB | 26上海债专项(十一期)IB | 上海市人民政府 | 2026/3/27 | 8 | 15 | AAA | AAA | 固定利率 | 地方政府债 | | Z26032028. IB | 26上海债专项(十期)IB | 上海市人民政府 | 2026/3/27 | 107 | 15 | AAA | AAA | 固定利率 | 地方政府债 | | Z26031940. IB | 26海南债专项(十期)IB | 海南省人民政府 | 2026/3/26 | 25 | 30 | AAA | AAA | 固定利率 | 地方政府债 | | Z26031937. IB | 26海南债专项(十期)IB | 海南省人民政府 | 2026/3/26 | 11 | 30 | AAA | AAA | 固定利率 | 地方政府债 | | Z26031934. IB | 26海南债专项(十期)IB | 海南省人民政府 | 2026/3/26 | 40 | 20 | AAA | AAA | 固定利率 | 地方政府债 | | Z26031922. IB | 26新疆债专项(五期)IB | 新疆维吾尔自治区人民政府 | 2026/3/25 | 2 | 20 | AAA | AAA | 固定利率 | 地方政府债 | | Z26031513. IB | 26河南债专项(十六期)IB | 河南省人民政府 | 2026/3/25 | 24 | 30 | AAA | AAA | 固定利率 | 地方政府债 | | Z26031510. IB | 26河南债专项(十五期)IB | 河南省人民政府 | 2026/3/25 | 5 | 15 | AAA | AAA | 固定利率 | 地方政府债 | | Z26031507. IB | 26河南债专项(十四期)IB | 河南省人民政府 | 2026/3/25 | 13 | 30 | AAA | AAA | 固定利率 | 地方政府债 | | Z26031504. IB | 26河南债专项(十三期)IB | 河南省人民政府 | 2026/3/25 | 197 | 30 | AAA | AAA | 固定利率 | 地方政府债 | | 2605360. IB | 26浙江债24 | 浙江省人民政府 | 2026/3/24 | 46 | 30 | AAA | AAA | 固定利率 | 地方政府债 | | 2605359. IB | 26浙江债23 | 浙江省人民政府 | 2026/3/24 | 134 | 20 | AAA | AAA | 固定利率 | 地方政府债 | | 2605358. IB | 26浙江债22 | 浙江省人民政府 | 2026/3/24 | 18 | 15 | AAA | AAA | 固定利率 | 地方政府债 | | 2605356. IB | 26浙江债20 | 浙江省人民政府 | 2026/3/24 | 10 | 20 | AAA | AAA | 固定利率 | 地方政府债 | | 2605355. IB | 26浙江债19 | 浙江省人民政府 | 2026/3/24 | 12 | 15 | AAA | AAA | 固定利率 | 地方政府债 | | 199577. IB | 26云南债07 | 云南省人民政府 | 2026/3/24 | 40 | 30 | AAA | AAA | 固定利率 | 地方政府债 | | 2605375. IB | 26贵州债05 | 贵州省人民政府 | 2026/3/23 | 50 | 20 | AAA | AAA | 固定利率 | 地方政府债 | | 199573. IB | 26山西债12 | 山西省人民政府 | 2026/3/23 | 11 | 30 | AAA | AAA | 固定利率 | 地方政府债 | | 199572. IB | 26山西债11 | 山西省人民政府 | 2026/3/23 | 21 | 20 | AAA | AAA | 固定利率 | 地方政府债 | | 199571. IB | 26山西债10 | 山西省人民政府 | 2026/3/23 | 5 | 15 | AAA | AAA | 固定利率 | 地方政府债 | ## 重要声明 - 本报告由国信证券经济研究所整理，仅供内部客户参考。 - 报告内容基于公开资料，不保证其完整性或准确性。 - 投资建议不构成任何投资要约或邀请，投资者应自行承担风险。 - 报告分析逻辑基于分析师职业理解，力求独立、客观、公正，不受第三方影响。