20260322-国信证券-超长债周报_开年经济向好_30年国债收益率回升至2.3_14页_1mb

超长债周报总结

核心内容

经济与市场表现

• 经济数据向好：1-2月经济数据全面改善，工业增加值回升至 $6.3%$，固定资产投资由负转正，社会消费品零售总额同比上涨 $2.8%$，出口增长 $19.2%$，显示国内经济增长动能增强。
• 市场走势：受中东局势影响，油价上涨，A股暴跌，债市整体下跌，超长债收益率继续上升。
• 收益率变化：30年国债收益率上升2BP至 $2.39%$，20年国开债收益率微跌0.3BP至 $2.25%$，地方债收益率小幅上升。

主要观点

超长债投资展望

• 30年国债：

  • 利差处于历史低位（30年-10年利差为47BP），但近期债市回调概率上升。
  • 主要原因包括：中东局势导致原油价格上涨，国内通胀风险上升；2026年GDP目标设定为 $4.5%-5%$，经济增速较好，货币政策放松空间缩小；当前利率水平较低，央行买债规模缩减。
  • 预计短期利差将高位震荡。

• 20年国开债：

  • 利差处于历史低位（20年国开债-国债利差为14BP）。
  • 同样面临债市回调压力，但因债市仍处于震荡区间，品种利差预计窄幅波动。

关键信息

市场表现

• 成交活跃度：上周超长债交投非常活跃，总成交额达9,826亿，占全部债券成交额的 $9.9%$。
• 成交量变化：与上上周相比，成交额小幅下降1,477亿，占比下降 $1.7%$，其中国债成交额下降较多。
• 一级发行：上周超长债发行量上升至1,532亿元，主要由地方政府债主导。

基本概况

• 存量规模：超长债总余额为25.3万亿，占全部债券余额的 $15.3%$。
• 品种分布：
  • 国债占比 $27.5%$，地方政府债占比 $67.3%$。
  • 其他品种占比相对较小，如政策性金融债（ $1.8%$）、政府机构债（ $1.6%$）等。
• 期限分布：
  • 14年-18年： $24.0%$
  • 18年-25年： $29.1%$
  • 25年-35年： $41.4%$
  • 35年以上： $5.6%$

利差分析

• 期限利差：30年-10年利差保持在47BP，处于历史低位，但走阔趋势明显，处于2010年以来的 $44%$ 分位数。
• 品种利差：20年国开债-国债利差为13BP，20年铁道债-国债利差为14BP，均处于历史低位，品种利差缩窄。

风险提示

• 全球不确定性上升：海外市场动荡，可能对超长债市场产生影响。

数据与图表

基础数据

本周待发超长债

重要声明

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