20260517-华宝证券-策略周报_短期波动加剧_该守还是该攻_9页_770kb

2026年5月17日策略周报总结

核心内容

本报告分析了2026年5月11日至5月15日期间，A股、债市、港股及海外市场的重要变化，并对当前市场走势进行了展望，同时提供了资产配置建议与下周重点关注事项。

主要观点

1. 债市方面

• 央行一季度货币政策执行报告释放边际微调信号，显示对物价回升的关注度上升。
• 强调“引导隔夜利率在政策利率附近运行”，表明央行将逐步修正当前偏宽松的流动性状态。
• 5月15日央行再次净回笼5000亿元，当月合计净回笼1万亿元，流动性趋于合理。
• 建议：关注中短端利率债或信用债品种，长久期利率债回调风险上升。

2. 股市方面

• A股本周冲高回落，周五跌破5日、10日均线，退守20日均线关键位置。
• 资金未完全离场，科技板块内部呈现高低切换，半导体材料设备、人形机器人等方向仍有资金流入。
• 市场短期波动加剧，但深度调整概率较低。
• 建议：适度加强组合对冲保护，可适当增配低波动、高股息的红利类资产。

3. 海外市场

• 美股本周先涨后跌，主要受美联储官员鹰派表态与美伊对峙影响。
• 美联储短期内实际加息或缩表可能性不大，但需警惕其政策不确定性。
• 展望：海外市场波动可能加大，但出现深度调整的概率较低。

关键信息

1. 重要事件回顾

• 5月11日：中国4月CPI温和回升至1.2%，PPI涨幅扩大至2.8%，显示输入性通胀压力。
• 5月12日：美国4月CPI超预期走高至3.8%，核心CPI创近一年新高，降息预期降温。
• 5月13-15日：特朗普访华，达成多项共识，释放经贸合作稳定信号。
• 5月14-15日：美伊对峙持续紧张，霍尔木兹海峡风险溢价抬升。
• 4月末：社会融资规模存量增长7.8%，新增融资6207亿元，显示市场流动性依然充裕。

2. 周度行情回顾

• 债市震荡：尽管CPI与PPI数据超预期，但债市收益率由单边下行转为窄幅震荡。
• A股冲高回落：市场交易热情上升，但科技股涨幅过大导致部分资金兑现利润。
• 港股与海外：恒生科技指数跌幅较大，美股受美联储政策预期影响出现回调。

3. A股债市市场重要指标

• 期限利差：维持高位，国债收益率曲线较陡。
• 资金松紧度：市场资金面依然充裕。
• A股估值：维持高位，市场换手率有所回升。
• 股债性价比：小盘指数性价比小幅下降，红利指数性价比回落至历史低点。

4. 华宝资产配置组合表现

• 国内宏观多资产配置组合：近一年收益率为14.48%，超额收益率为2.06%，夏普比率1.92。
• 全球宏观多资产配置组合：近一年收益率为13.35%，超额收益率为0.93%，夏普比率1.87。
• 两组合均以高流动性ETF为标的，根据宏观观点定期调整配置比例。

下周重点关注事项

• 5月18日：

  • 70个大中城市住宅销售价格
  • 中国4月以上工业增加值当月同比
  • 中国4月社会消费品零售总额同比

• 5月20日：

  • 中国一年期贷款市场报价利率
  • 中国五年期贷款市场报价利率

风险提示

• 经济修复不及预期

• 政策效果不及预期

• 关税博弈持续升级

• 地缘政治风险

• 海外经济衰退风险

• 外部政策不确定性风险

• 模拟组合结果基于历史数据与模型计算，非实盘业绩，存在模型失效风险。

• 基金组合等模型结果仅供研究参考，不构成投资建议。

• 投资者应自行决策，自担投资风险。

分析师承诺

• 承诺以独立、客观的态度出具本报告，结论不受第三方影响。
• 不因本报告内容获得任何形式的补偿。

免责声明

• 本报告信息来源于公开资料，本公司不对其准确性与完整性作保证。
• 本报告内容仅为本公司独立判断，可能随时间更新。
• 报告内容不构成买卖证券的出价或询价，也不构成对金融产品的任何保证。
• 报告内容不应用于公开宣传或不当引用，应注明本公司出处。

适当性申明

• 本报告仅适合专业机构投资者及与我司签订咨询服务协议的普通投资者。
• 非专业投资者及未签订协议的投资者不应阅读或转载本报告。