20220428-天风证券-爱美客-300896.SZ-22年Q1归母净利润yoy+64.03_水光受益于合规化加速占领市场_高端产品积累口碑逐步放量_5页_314kb

爱美客（300896）2022年Q1业绩总结

核心内容

爱美客于2022年4月28日发布了2022年第一季度财务报告，显示公司在疫情背景下仍保持强劲增长。2022年Q1实现营收4.31亿元，同比增长66.07%；归母净利润2.8亿元，同比增长64.03%。尽管归母净利率略有下降，但公司整体盈利能力依然稳健。

主要观点

• 业绩增长：公司业绩表现良好，收入和利润均实现显著增长，显示其在医美市场中的竞争力和市场拓展能力。
• 产品结构优化：毛利率达到94.45%，同比上升1.95个百分点，表明公司产品结构持续优化，高端产品贡献显著。
• 费用管理：期间费用率同比上升1.8个百分点，其中销售费用率增加最多，但研发费用率有所下降，反映公司在市场拓展和研发方面的策略调整。
• 现金流健康：经营活动产生的现金流净额为2.4亿元，同比增长55.2%，显示公司运营效率和盈利质量较高。
• 货币资金充裕：截至2022年Q1，公司货币资金达32.87亿元，为未来发展提供了充足的资金支持。
• 运营能力：存货周转天数和应收账款周转天数略有上升，但应付账款周转天数略有下降，表明公司在供应链管理和资金周转方面保持良好。
• 政策影响：水光针按三类医疗器械审批政策的实施，使公司合规产品在市场中更具优势，预计受益于政策带来的市场机会。
• 长期增长潜力：公司正逐步拓展业务至轻医美领域，产品矩阵不断完善，有望持续提供增长动力，未来有望成为医美市场的大型龙头公司。

关键信息

财务数据与估值预测

财务指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	709.29	1,447.87	2,352.36	3,404.57	4,783.08
净利润（百万元）	439.75	957.80	1,451.47	2,080.17	2,881.60
每股收益（元）	2.03	4.43	6.71	9.61	13.32
市盈率（P/E）	248.61	114.14	75.32	52.56	37.94
市净率（P/B）	24.11	21.74	16.86	12.76	9.55
EV/EBITDA	132.71	94.53	63.77	43.62	30.71

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 预期：预计2022-2024年净利润分别为14.5亿元、20.8亿元、28.8亿元。
• 理由：医美需求具有自发性，疫情对需求的影响是暂时的；公司拥有稀缺的合规水光产品，将受益于政策带来的市场机会；业务向轻医美拓展，产品矩阵不断完善，有望持续增长。

风险提示

• 产品研发注册不及预期：新产品可能面临注册审批延迟的风险。
• 市场竞争加剧：行业竞争加剧可能对公司市场份额产生影响。
• 产品质量安全问题：产品质量问题可能影响公司声誉和市场表现。

产品与市场拓展

• 产品矩阵：公司产品线持续扩展，从核心注射类产品向轻医美领域拓展。
• 研发储备：各个研发阶段均有产品储备，有助于平滑收入曲线并提供持续增长动力。

财务比率

财务比率	2020	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	91.81%	93.70%	92.20%	92.50%	92.50%
净利率	62.00%	66.15%	61.70%	61.10%	60.25%
ROE	9.70%	19.04%	22.38%	24.29%	25.17%
ROIC	301.97%	558.81%	126.78%	166.39%	199.04%
资产负债率	2.19%	4.47%	3.62%	2.37%	3.04%
流动比率	48.75	21.30	24.91	41.62	32.16
速动比率	48.46	21.10	24.39	41.13	31.54

估值与市场表现

• 当前价格：505.3元
• 目标价格：未提供
• 股价走势：公司股价走势图显示了2022年Q1的市场表现，但具体数据未展示。

总结

爱美客在2022年Q1表现出强劲的业绩增长，受益于政策变化和产品结构优化。公司具备良好的现金流和充足的货币资金，为未来发展提供了保障。尽管面临一定的市场和政策风险，但公司持续拓展产品线和市场，具有长期增长潜力。分析师认为，爱美客未来有望成为中国医美市场的大型龙头公司，维持“买入”评级。