> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 苑东生物（688513）2026年中报总结 ## 核心内容概述 苑东生物于2026年8月24日发布半年度报告，整体业绩表现稳健，但受到研发投入增加和产品受集采影响，净利润有所承压。公司持续加大研发投入，推动创新管线发展，同时拓展零售渠道与海外市场，显示出较强的市场拓展能力和成长潜力。根据东吴证券的最新预测，公司未来三年（2026-2028）的盈利增速依然可观，维持“买入”评级。 --- ## 主要财务数据 ### 营收与利润 | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业总收入(百万元) | 1,350 | 1,331 | 1,396 | 1,580 | 1,802 | | 同比(%) | 20.82 | (1.36) | 4.85 | 13.20 | 14.05 | | 归母净利润(百万元) | 238.23 | 284.06 | 288.95 | 319.48 | 354.07 | | 同比(%) | 5.15 | 19.24 | 1.72 | 10.56 | 10.83 | | EPS-最新摊薄(元/股) | 1.35 | 1.61 | 1.64 | 1.81 | 2.01 | | P/E(现价&最新摊薄) | 31.80 | 26.67 | 26.22 | 23.71 | 21.39 | ### 资产负债表（百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 流动资产 | 2,132 | 2,084 | 2,406 | 2,768 | | 货币资金及交易性金融资产 | 1,613 | 1,618 | 1,898 | 2,300 | | 经营性应收款项 | 276 | 254 | 272 | 305 | | 存货 | 229 | 198 | 223 | 135 | | 合同资产 | 0 | 0 | 0 | 15 | | 其他流动资产 | 14 | 14 | 14 | 14 | | 非流动资产 | 1,666 | 1,603 | 1,535 | 1,463 | | 固定资产及使用权资产 | 1,170 | 1,039 | 907 | 775 | | 在建工程 | 54 | 141 | 213 | 279 | | 无形资产 | 207 | 200 | 193 | 187 | | 商誉 | 23 | 23 | 23 | 23 | | 长期待摊费用 | 5 | 4 | 3 | 4 | | 其他非流动资产 | 183 | 173 | 173 | 173 | | 资产总计 | 3,798 | 3,686 | 3,942 | 4,231 | | 流动负债 | 619 | 353 | 385 | 427 | | 短期借款及一年内到期的非流动负债 | 115 | 115 | 115 | 115 | | 经营性应付款项 | 125 | 81 | 91 | 107 | | 合同负债 | 23 | 39 | 44 | 50 | | 其他流动负债 | 355 | 118 | 134 | 155 | | 非流动负债 | 140 | 139 | 139 | 139 | | 负债合计 | 759 | 492 | 524 | 566 | | 归属母公司股东权益 | 2,933 | 3,088 | 3,312 | 3,559 | | 所有者权益合计 | 3,039 | 3,195 | 3,418 | 3,666 | | 负债和股东权益 | 3,798 | 3,686 | 3,942 | 4,231 | ### 现金流量表（百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 经营活动现金流 | 265 | 213 | 439 | 567 | | 投资活动现金流 | (366) | (71) | (63) | (58) | | 筹资活动现金流 | (26) | (136) | (96) | (106) | | 现金净增加额 | (128) | 5 | 280 | 402 | | 折旧和摊销 | 94 | 140 | 140 | 139 | | 资本开支 | (86) | (77) | (71) | (65) | | 营运资本变动 | (44) | (213) | (11) | 83 | --- ## 主要观点与关键信息 ### 业务表现 - **制剂业务**：2026H1实现营收5.69亿元，同比增长10.37%，占总营收的86%，是公司主要收入来源。 - **零售业务**：同比增长48.70%，已与91家全国百强连锁合作，覆盖门店超10万家，显示出渠道拓展能力。 - **新品上市**：上半年有三款新品获批上市，包括水合氯醛糖浆、盐酸咪达唑仑口服溶液和氨酚羟考酮缓释片，其中水合氯醛糖浆已纳入新版国家基本药物目录，氨酚羟考酮缓释片预计2027年放量。 - **海外市场**：亚甲蓝注射液在美国实现商业化销售，盐酸尼卡地平注射液出口增长较快。 ### 研发投入 - 2026H1研发投入达1.59亿元，同比增长19.81%，占营收的24.10%。 - 新药研发投入1.03亿元，占比64.77%，显示公司重点布局创新药研发。 - 公司共有50余个在研项目，其中新药项目占比超30%，创新管线布局广泛，具备持续成长潜力。 ### 盈利预测与估值 - 由于研发投入增加及产品受集采影响，公司2026-2028年归母净利润预测由3.16/3.74/4.42亿元调整为2.89/3.19/3.54亿元。 - 当前市值对应的PE分别为26/24/21倍，估值逐步下降，但公司成长性较强，维持“买入”评级。 ### 财务指标 - **每股净资产**：从16.61元增长至20.16元，资产质量良好。 - **资产负债率**：由19.98%下降至13.37%，财务结构优化。 - **ROIC**：从7.56%提升至9.34%，资产回报能力增强。 - **ROE-摊薄**：从9.69%下降至9.95%，股东回报率稳定。 --- ## 风险提示 - **集采风险**：部分产品可能受到集采政策影响，导致利润承压。 - **新品研发进展**：新品研发和市场开拓可能面临不确定性。 - **出海商业化**：海外市场拓展存在一定的风险。 - **政策性风险**：医药行业政策变化可能对公司业务产生影响。 --- ## 投资建议 公司研发投入持续加码，创新管线稳步推进，新品陆续获批上市并有望放量，同时零售渠道和海外市场拓展良好，整体具备较强成长性。尽管2026H1净利润承压，但未来三年盈利增速依然乐观，维持“买入”评级。 --- ## 市场数据 | 项目 | 数据 | |------|------| | 收盘价(元) | 45.56 | | 一年最低/最高价 | 40.25/80.48 | | 市净率(倍) | 2.74 | | 流通A股市值(百万元) | 8,042.81 | | 总市值(百万元) | 8,042.81 | --- ## 免责声明 本报告仅供专业投资者参考，不构成任何投资建议。报告内容基于公开信息，分析师力求准确但不保证其完整性或无误。报告版权归东吴证券所有，未经授权不得复制、转发或修改。投资者需自行判断，谨慎决策。