> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 静待节后传统春躁区间 # 投资要点： > 本周（2/9-2/13）市场先扬后抑，全A收涨 $1.11\%$ 。从指数情况看，科创50、中证1000领涨，中证红利、上证50承压。从风格情况看，科技、先进制造领涨，金融地产、消费领跌。本周31个申万行业涨多跌少，综合、计算机、电子领涨，美容护理、食品饮料、纺织服饰领跌。 > 市场观察：股债收益差下降，行业轮动强度上升。（1）市场估值：股债收益差下降至 $0.4\%$ ，小于 $+1$ 标准差。估值分化系数有所上升。（2）市场情绪：市场情绪调整，行业轮动强度上升。市场小盘风格占优，微盘股指数跑输市场，主题热度主要聚集在玻璃纤维、覆铜板、seedance视频大模型。（3）市场结构：市场量能环比下降，煤炭、计算机、石油石化多头个股占比居前，美容护理、纺织服饰、石油石化内部或存在 $\alpha$ 机会。（4）市场资金：本周陆股通周内日平均成交金额较上周下降512亿元，本周陆股通周内日平均成交笔数较上周下降213万笔。本周陆股通成交额排名前三的标的为宁德时代、天孚通信、中际旭创，近5日涨幅分别为 $-1.0\%$ 产 $23.2\%$ 、 $-1.7\%$ 。杠杆资金净流出428亿元，主要流入行业为传媒、环保、综合。ETF资金更多表现为对冲流出资金的托底作用。主要指数ETF变动-211亿份，其中中证2000、中证1000、国证2000更受青睐。本周新成立偏股型基金份额日均87亿份，同比上升 $5004\%$ ，较上周上升 $4663\%$ >行业热点：Seedance2.0之后豆包大模型2.0发布，捷龙三号火箭发射成功。（1）Seedance2.0之后豆包大模型2.0发布，国产大模型实力强劲。（2）捷龙三号火箭发射成功，展现我国商业航天的综合实力。（3）“最长春节档”来临，春节档预售总票房正式突破3亿元大关。 # 行业配置：等待传统春季躁动区间 春节后至两会是传统春季躁动的主战场，春节后市场平均收益率和胜率均要优于春节前，且呈现出大盘风格向小盘风格的切换（*统计区间为2015-2024年）。 # 风险提示 地缘政治风险超预期、宏观经济不及预期、海外市场大幅波动、假设与现实存在偏离、历史不代表未来。 # 团队成员 分析师： 周浦寒(S0210524040007) zph30515@hfzq.com.cn 研究助理： 章静嘉(S0210124080012) zj30646@hfzq.com.cn # 相关报告 1、中美AI产业或将再度向上——2026年度策略系列报告——2026.02.13 2、【华福策略】六氟磷酸锂等主题底部反转——主题形态学输出 0206—2026.02.09 3、美元体系裂痕出现或将难以修复，美股易跌难涨——周观点——2026.02.08 # 正文目录 1 市场思考：静待节后传统春躁区间 3 2市场观察：股债收益差下降，行业轮动强度上升. 5 2.1 市场估值：股债收益差下降，小于 $+1$ 标准差 5 2.2 市场情绪：市场情绪下降，行业轮动强度上升 5 2.3 市场结构：市场量能环比下降，煤炭、计算机、石油石化多头个股占比居前，美容护理、纺织服饰、石油石化内部或存在α机会 2.4 市场资金：陆股通周内平均成交金额较上周下降，杠杆资金主要流入行业为传媒、环保、综合 3行业热点：Seedance2.0之后豆包大模型2.0发布，捷龙三号火箭发射成功......8 4行业配置：等待传统春季躁动区间 9 5风险提示 10 # 图表目录 图表1：主要指数涨跌幅 3 图表2：申万大类风格指数涨跌幅 3 图表3：股债收益差 5 图表4：估值分化指数 5 图表5：五维市场情绪指数. 5 图表6：行业轮动强度 5 图表7：主题热度. 6 图表8：市场成交额占前高比例 6 图表9：行业换手率 6 图表10：行业多头趋势个股占比 6 图表11：行业内结构化机会 6 图表12：陆股通周内日平均交易情况 7 图表13：陆股通成交金额及笔数1年历史分位 7 图表14：陆股通成交额排名前十标的 7 图表15：杠杆资金净买入 图表16：主要指数ETF变动 图表17：新成立偏股型基金份额. 7 # 1 市场思考：静待节后传统春躁区间 本周（2/9-2/13）市场先扬后抑，全A收涨 $1.11\%$ 。从指数情况看，科创50、中证1000领涨，中证红利、上证50承压。从风格情况看，科技、先进制造领涨，金融地产、消费领跌。本周31个申万行业涨多跌少，综合、计算机、电子领涨，美容护理、食品饮料、纺织服饰领跌。 图表1：主要指数涨跌幅 数据来源：Wind，华福证券研究所 图表2：申万大类风格指数涨跌幅 数据来源：iFinD，华福证券研究所 本周是节前最后一个交易周，呈现先扬后抑的态势，缩量震荡收官。结构上特点体现为科技大类的反弹修复，围绕AI展开交易，TMT行业表现靠前，建筑材料和电力设备也分别受到电子布涨价、北美缺电的驱动。 春节将至，互联网大厂如腾讯元宝、阿里千问等通过系列活动争夺AI流量入口，与此同时国产大模型密集上新，GLM-5、Qwen-Image-2.0、Seedance2.0等大模型创新加速。预期在春节档科技盛宴的带动下，产业趋势向好，AI应用及上游AI算力或受益。 科技之外，关注地产的边际变化：（1）政策方面，2026年开年以来，多地正在推行住房“以旧换新”“收储二手房用作保障房”的政策。以上海为例，2月2日，中国建设银行支持上海市第一批收购二手住房用于保障性租赁住房项目签约活动举行。这批被收购的二手住房，将被用作保障性租赁住房，满足新市民、青年人、大学毕业生等群体的租赁需求。（2）数据方面，2月13日公布的70城房价数据显示，一二三线城市商品住宅销售价格环比降幅总体收窄；一线城市二手住宅销售价格环比下降 $0.5\%$ ，降幅比上月收窄0.4个百分点。地产“小阳春”预期升温，值得持续关注。 春节假期期间，需关注海外市场的变化。一方面来自流动性，1月美国非农就业数据超预期，市场对降息预期降温；另一方面来自地缘不确定性，目前美伊局势仍处于不确定中，当地时间13日，美国总统特朗普证实，美军将向中东地区派出第二个航空母舰打击群，以此施压伊朗同美国达成协议。 展望节后行情：春节后至两会是传统春季躁动的主战场，春节后市场平均收益率和胜率均要优于春节前，且呈现出大盘风格向小盘风格的切换（*统计区间为2015-2024年）。 消息面上，国内方面：（1）据中国经营报，央行日前发布的金融数据显示，2026年1月新增人民币贷款4.71万亿元，同比少增4200亿元；1月社会融资规模增量为7.22万亿元，同比多增1662亿元。1月末，广义货币（M2）同比增长 $9\%$ ，增速较上月末加快0.5个百分点。（2）据Wind，国家统计局公布数据显示，1月份，我国CPI环比上涨 $0.2\%$ ，同比上涨 $0.2\%$ ，核心CPI同比上涨 $0.8\%$ ；PPI环比上涨 $0.4\%$ ，连续4个月上涨，涨幅比上月扩大0.2个百分点，同比则下降 $1.4\%$ ，降幅比上月收窄0.5个百分点。 海外方面：（1）据Wind，美国1月季调后非农就业人口增加13万人，远超市场预期的7万人，前值小幅下修至4.8万人。（2）据四川日报，2月9日，日本众议院选举结果揭晓，自民党获得316个议席，在众议院额定议席（465席）中超过三分之二。（3）据券商中国，北京时间2月13日晚间，美国劳工统计局公布的报告显示，美国1月CPI同比回落至 $2.4\%$ 且低于预期，核心CPI同比降至 $2.5\%$ ，创2021年以来最低水平。 本周行业轮动强度上升（行业轮动强度MA5），进一步分析部分行业表现。（1）传媒：Seedance2.0发布后，其创作效果表现出色引发讨论热度上升，AI视频技术进步给内容生产行业增添生产力，传媒板块受此利好影响上行。（2）建筑材料：受到AI算力需求影响，近日电子布出现“涨价潮”，玻璃纤维板块表现突出。 # 2 市场观察：股债收益差下降，行业轮动强度上升 # 2.1 市场估值：股债收益差下降，小于 $+1$ 标准差 股债收益差下降至 $0.4\%$ ，小于 $+1$ 标准差。估值分化系数有所上升，环比上升 $6.3\%$ 指标通常提前市场见顶 $0.5\sim 1$ 个月。 图表3：股债收益差 数据来源：iFinD、Wind，华福证券研究所 图表4：估值分化指数 数据来源：iFinD、Wind，华福证券研究所 # 2.2 市场情绪：市场情绪下降，行业轮动强度上升 市场情绪指数环比下降 $11.8\%$ 至19.2，表明通过市场量能、资金、期货层面观察A股整体情绪有所调整。行业轮动强度MA5上升至42，超过40预警值。市场小盘风格占优，微盘股指数跑输市场，主题热度主要聚集在玻璃纤维、覆铜板、seedance视频大模型( $13.2\%$ 、 $10.8\%$ 、 $10.0\%$ )。 图表5：五维市场情绪指数 数据来源：Wind，华福证券研究所 图表6：行业轮动强度 数据来源：iFinD、Wind，华福证券研究所 图表7：主题热度 数据来源：Wind，华福证券研究所 # 2.3 市场结构：市场量能环比下降，煤炭、计算机、石油石化多头个股占比居前，美容护理、纺织服饰、石油石化内部或存在 $\alpha$ 机会 成交额占前高比例环比下降 $8.5\%$ 至 $60.9\%$ ，本周换手率上升行业为3 $(10\%)$ 。综合、计算机、电子行业绝对涨幅居前，多头排列个股占比前3的行业为煤炭、计算机、石油石化。美容护理、纺织服饰、石油石化的行业涨跌幅排名&多头排列个股占比存在较大差异，行业内部或存在个股 $\alpha$ 机会。 图表8：市场成交额占前高比例 数据来源：Wind，华福证券研究所 图表9：行业换手率 数据来源：iFinD，华福证券研究所 图表 10: 行业多头趋势个股占比 数据来源：iFinD，华福证券研究所 图表11：行业内结构化机会 数据来源：iFinD，华福证券研究所 # 2.4 市场资金：陆股通周内平均成交金额较上周下降，杠杆资金主要流入行业为传媒、环保、综合 本周陆股通周内日平均成交金额较上周下降512.02亿元，本周陆股通周内日平均成交笔数较上周下降212.54万笔。本周陆股通成交额排名前三的标的为宁德时代、天孚通信、中际旭创，近5日涨幅分别为 $-1.0\%$ 、 $23.2\%$ 、 $-1.7\%$ 。杠杆资金净流出427.7亿元，主要流入行业为传媒、环保、综合。ETF资金更多表现为对冲流出资金的托底作用。主要指数ETF变动-210.7亿份，其中中证2000、中证1000、国证2000更受青睐。本周新成立偏股型基金份额日均87.2亿份，同比上升 $5003.7\%$ ，较上周上升 $4663.2\%$ 图表12：陆股通周内日平均交易情况 数据来源：Wind，华福证券研究所 图表 13：陆股通成交金额及笔数 1 年历史分位 数据来源：Wind，华福证券研究所 图表 14：陆股通成交额排名前十标的 数据来源：iFinD，华福证券研究所 图表15：杠杆资金净买入 数据来源：iFinD，华福证券研究所 图表16：主要指数ETF变动 数据来源：Wind，华福证券研究所 图表17：新成立偏股型基金份额 数据来源：Wind，华福证券研究所 # 3 行业热点：Seedance 2.0 之后豆包大模型 2.0 发布，捷龙三号火箭发射成功 # （1）Seedance2.0之后豆包大模型2.0发布，国产大模型实力强劲 在连续发布Seedance2.0视频模型、Seedream5.0Lite图像模型之后，2月14日字节跳动宣布推出豆包大模型2.0（Doubao-Seed-2.0）系列。豆包2.0针对大规模生产环境的使用需求进行系统性优化，旨在更好地完成真实世界的复杂任务。字节跳动在多模态理解、图像创作、视频生成三大核心赛道的模型能力不断强化，展现出了国产大模型的技术实力，建议关注相关投资机会。 # （2）捷龙三号火箭发射成功，展现我国商业航天的综合实力 2月12日14时37分，由火箭院研制的捷龙三号火箭在广东阳江附近海域点火升空，采用一箭七星“太空拼车”方式，将巴基斯坦PRSC-EO2卫星、港中大一号卫星、电力红外卫星A星、数天宇星03~05星、空间环境监测卫星顺利送入预定轨道，发射任务取得圆满成功。这是捷龙三号火箭第2次执行国际商业发射任务、第4次承揽多星拼车商业发射服务，彰显了捷龙三号火箭载荷适配性强、应用场景广、商业服务成熟可靠的核心优势，同时也是我国商业航天发展趋势与综合实力的展现，建议关注相关投资机会。 # (3) “最长春节档”来临，春节档预售总票房正式突破3亿元大关 在今年“最长春节档”中，将有8部影片与观众见面，涵盖喜剧、悬疑、武侠、科幻、动画等多种类型。据证券时报记者从猫眼专业版获悉，截至2月15日11时20分，春节档预售总票房正式突破3亿元大关，《飞驰人生3》《惊蛰无声》《镖人：风起大漠》《星河入梦》《熊出没·年年有熊》等预售票房排名居前。电影市场将迎来年度重磅档期，优质影片有望激发观众观影热情，建议关注相关投资机会。 # 4 行业配置：等待传统春季躁动区间 春节后至两会是传统春季躁动的主战场，春节后市场平均收益率和胜率均要优于春节前，且呈现出大盘风格向小盘风格的切换（*统计区间为2015-2024年）。 # 5 风险提示 1.地缘政治风险可能超出预期。鉴于全球政治局势的不稳定性，地缘政治风险已经成为一个不容忽视的因素。地区性的冲突、恐怖主义的威胁以及大国之间的博弈，都可能对全球市场产生深远的影响，进而对相关行业造成不小的冲击。这种风险往往具有突发性和难以预测性，需要特别关注。 2.宏观经济走势可能未达预期。全球经济复苏的道路并非一帆风顺，而是充满了不确定性和挑战。各国货币政策的调整、财政政策的变动以及贸易政策的摩擦，都可能对相关行业带来直接或间接的影响，务必充分考虑到这些宏观经济因素的可能变化。 3.海外市场可能经历剧烈波动。在全球金融市场的紧密联结下，海外市场的任何风吹草动都可能对国内市场产生显著的影响。无论是股市的动荡、债市的波动，还是汇市的起伏，都可能对相关公司经营带来不小的挑战。 4.计算假设与现实情况可能存在偏离。在数据分析的实践中，我们常常基于一系列假设来进行建模和预测。然而，这些假设往往基于理想化的情境，而现实世界中的情况却更为复杂多变。因此，需要谨慎对待假设条件与现实情况的差异，以确保分析结果的准确性和可靠性。 5.历史不代表未来。梳理市场的历史表现，并不意味着未来会完全按照历史规律演绎，历史与未来之间存在不确定性。 # 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 # 一般声明 华福证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，该等公开资料的准确性及完整性由其发布者负责，本公司及其研究人员对该等信息不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，之后可能会随情况的变化而调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 在任何情况下，本报告所载的信息或所做出的任何建议、意见及推测并不构成所述证券买卖的出价或询价，也不构成对所述金融产品、产品发行或管理人作出任何形式的保证。在任何情况下，本公司仅承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告以供投资者参考，但不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的承诺或担保。投资者应自行决策，自担投资风险。 本报告版权归“华福证券股份有限公司”所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。 # 特别声明 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 投资评级声明 <table><tr><td>类别</td><td>评级</td><td>评级说明</td></tr><tr><td rowspan="5">公司评级</td><td>买入</td><td>未来6个月内,个股相对市场基准指数指数涨幅在20%以上</td></tr><tr><td>持有</td><td>未来6个月内,个股相对市场基准指数指数涨幅介于10%与20%之间</td></tr><tr><td>中性</td><td>未来6个月内,个股相对市场基准指数涨幅介于-10%与10%之间</td></tr><tr><td>回避</td><td>未来6个月内,个股相对市场基准指数涨幅介于-20%与-10%之间</td></tr><tr><td>卖出</td><td>未来6个月内,个股相对市场基准指数涨幅在-20%以下</td></tr><tr><td rowspan="3">行业评级</td><td>强于大市</td><td>未来6个月内,行业整体回报高于市场基准指数5%以上</td></tr><tr><td>跟随大市</td><td>未来6个月内,行业整体回报介于市场基准指数-5%与5%之间</td></tr><tr><td>弱于大市</td><td>未来6个月内,行业整体回报低于市场基准指数-5%以下</td></tr></table> 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外） # 联系方式 华福证券研究所 上海 公司地址：上海市浦东新区浦明路1436号陆家嘴滨江中心MT座20层 邮编：200120 邮箱：hfyjs@hfzq.com.cn