> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 寒武纪（688256.SH）2026年中报总结 ## 核心内容概览 寒武纪于2026年发布中报，显示其业绩在上半年显著增长，业务发展态势良好，具备较强的盈利能力与增长潜力。公司专注于人工智能芯片及系统软件平台，已实现多个行业规模化商用部署，并持续加大研发投入以推动产品迭代与技术升级。 ## 业绩表现 - **2026H1收入**：59.96亿元，同比增长108.13% - **2026H1归母净利润**：23.11亿元，同比增长122.61% - **2026H1扣非净利润**：21.66亿元，同比增长137.30% - **销售毛利率**：55.25% - **销售净利率**：38.54% - **2026Q2收入**：31.11亿元，同比增长75.83% - **2026Q2归母净利润**：12.98亿元，同比增长90.11% - **销售毛利率**：56.10% - **销售净利率**：41.71% ## 供给侧与需求侧分析 ### 供给侧 - **预付账款**：2026Q2末达29.14亿元，环比增长10.17亿元，保障上游供应链供货能力。 - **存货**：2026Q2末为82.48亿元，环比增加37.51亿元，原材料和委托加工物资占比较高，显示公司为订单交付做好充足准备。 ### 需求侧 - **合同负债**：2026Q2末为1.88亿元，表明下游需求持续增长，市场景气度较高。 ## 成长与盈利能力 - **毛利总额**：2026H1达33.13亿元，同比增长105.62% - **研发投入**：2026H1为7.02亿元，同比增长29.63% - **研发费用率**：11.72%，同比下降7.09pct - **销售费用率**：0.44%，同比下降0.54pct - **管理费用率**：1.38%，同比下降2.02pct - **销售净利率**：38.54%，同比增长显著 ## 产品与市场进展 - 公司人工智能芯片、基础系统软件平台及集群软件工作链能力持续升级。 - 在金融、互联网等行业实现规模化商用部署，产品能力不断完善。 - 针对商汤 SenseNova U1、DeepSeek-V4、GLM-5 模型均实现 Day0 级适配，展示出强大的产品兼容性与市场响应能力。 ## 投资评级与预测 - **当前评级**：维持“买入”评级 - **未来三年营收预测（亿元）**：2026E: 162.22；2027E: 280.59；2028E: 434.82 - **未来三年归母净利润预测（亿元）**：2026E: 57.09；2027E: 100.70；2028E: 161.47 - **EPS预测（元/股）**：2026E: 9.09；2027E: 16.03；2028E: 25.70 - **净资产收益率（ROE）**：预计2026E为36.1%，2028E为47.5% - **估值比率**： - **P/E**：2026E为120.0倍，2028E为42.4倍 - **P/B**：2026E为43.3倍，2028E为20.1倍 - **EV/EBITDA**：2026E为114.1倍，2028E为41.6倍 ## 风险提示 - 产能供给不及预期 - 下游客户需求不及预期 - 行业竞争加剧 ## 财务报表与主要财务比率 ### 资产负债表（单位：百万元） - **资产总计**：2026E为17,776 - **流动资产**：2026E为16,375 - **非流动资产**：2026E为1,401 - **负债合计**：2026E为1,955 - **资产负债率**：2026E为11.0%，预计持续下降 ### 利润表（单位：百万元） - **营业收入**：2026E为16,222 - **营业成本**：2026E为7,336 - **归属于母公司净利润**：2026E为5,709 - **EBITDA**：2026E为5,979 ### 主要财务比率 - **毛利率**：2026E为54.8%，预计持续稳定 - **净利率**：2026E为35.2% - **ROE**：2026E为36.1%，2028E为47.5% - **资产负债率**：2026E为11.0%，预计持续下降 - **总资产周转率**：2026E为1.0，预计逐步提升 - **应收账款周转率**：2026E为16.0，显示回款能力增强 - **应付账款周转率**：2026E为8.2，显示供应链管理能力提升 ## 总结 寒武纪在2026年中报中展示了强劲的业绩增长与良好的盈利能力，尤其是在人工智能芯片及系统软件领域，实现了规模化商用部署，同时持续加大研发投入以保持技术领先。公司供给侧管理有效，通过预付账款与存货增长保障了供应链稳定，并为订单交付提供了支撑。随着市场需求的持续增长，公司未来三年的营收与净利润预计保持高速增长，维持“买入”评级。然而，需关注行业竞争加剧、客户需求波动及产能供给风险等潜在问题。