> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 铜月报总结 ## 核心内容概览 本报告为2026年9月4日发布的铜月报，由五矿期货研究中心吴坤金撰写，主要分析了2026年8月及9月初期的铜市场状况，涵盖供应、需求、进出口、库存、期现市场、供需分析及宏观因素等多个方面。 ## 主要观点 ### 供应端 - 铜矿供应紧张，铜精矿粗炼费指数创新低，显示原料供应受限。 - 8月国内精炼铜产量环比回升，9月预计小幅下滑。 - LME铜库存先降后升，北美库存增加，COMEX库存增加，整体库存结构偏向COMEX。 ### 需求端 - 8月中国精炼铜表观消费量预估回落，9月下游需求有望季节性改善。 - 海外制造业景气度分化，美国、英国、印度需求偏弱，欧元区、日本略有改善。 - 制造业PMI数据回升，显示国内制造业景气度边际改善。 ### 库存变化 - 三大交易所库存分化，上期所、COMEX库存增加，LME库存减少。 - 保税区库存回升，总库存环比增加。 - 9月中国库存预计减少，海外库存变化仍存在不确定性。 - 库存/消费比维持在1.5%-2.1%之间，显示结构性矛盾仍存在。 ### 期现市场 - 8月铜价震荡上行，LME现货紧张、库存偏低及关税预期支撑上涨。 - 沪铜主力合约上涨3.45%，伦铜3M合约上涨3.49%。 - 9月初铜价延续偏强运行，沪铜主力合约参考区间：106000-115000元/吨；伦铜3M参考区间：13800-15000美元/吨。 - 沪铜进口亏损缩窄，接近盈亏平衡；COMEX-LME价差震荡回落，市场对美国关税预期仍存。 ### 基差与持仓 - 国内基差走强，9月初华东地区现货升水期货约265元/吨。 - CFTC基金持仓维持净多，净多比例提高；LME投资基金多头持仓占比提高，市场情绪偏多。 ### 再生铜与开工率 - 8月再生铜制杆企业开工率震荡回落，废铜替代量仍低于去年同期。 - 电解铜制杆企业开工率下探，电线电缆企业开工率提升，预期9月回暖。 ### 全球消费 - 2026年6月全球精炼铜消费量同比微增0.2%，1-6月累计增长约2.0%。 ## 关键信息 ### 供应端 - 2026年8月国内精炼铜产量114.7万吨，环比小幅增长。 - 智利铜产量因天气影响下降约9.4%，秘鲁因厄尔尼诺天气影响，铜矿生产受干扰。 - 8月铜精矿TC指数降至-199.8，处于历史最低水平。 ### 需求端 - 8月中国精炼铜表观消费量预估137.8万吨，同比下降3.4%。 - 2026年1-8月累计表观消费量1128.6万吨，同比增长3.4%。 - 下游行业如电力、光伏、风电需求有所回升，但汽车销售数据仍偏弱。 ### 库存与价格 - 三大交易所加上海保税区库存约102.4万吨，较8月初增加2.9万吨。 - 9月中国库存预计减少，海外库存变化存在不确定性。 - 铜价易涨难跌，预计震荡偏强运行，主要支撑来自库存结构性矛盾及关税预期。 ### 宏观因素 - 美联储货币政策方向不明，7月非农数据弱于预期，通胀数据边际回落。 - 美元指数震荡回升，若中东冲突缓和带动油价下跌，通胀预期回落，或利好铜价。 - 若美联储通过加息压制通胀，则可能对铜价形成压力。 ## 未来展望 - 9月铜价走势主要受制于美国关税预期、美联储利率政策、库存变化及供需平衡。 - 中国铜冶炼厂检修影响预计持续，产量维持低位。 - 铜价运行区间参考：沪铜106000-115000元/吨，伦铜13800-15000美元/吨。 ## 风险提示 - 美国是否征收精炼铜关税仍不确定。 - 中东冲突走向、美联储政策及全球经济增长情况可能影响铜价。 - 铜矿供应和需求变化仍存在不确定性。 ## 报告声明 - 本报告基于可靠数据来源，力求提供精确信息与客观分析。 - 报告仅供参考，不构成买卖建议。 - 五矿期货有限公司保留所有版权，未经授权不得复制、传播或存储本报告内容。