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华创食饮：安井食品2026年一季报总结

核心内容

安井食品在2026年第一季度实现了显著的业绩增长，营业收入同比增长30.84%，达到47.1亿元；归属净利润同比增长42.74%，达到5.63亿元。这一表现超出了市场预期，标志着公司经营状况的进一步改善。

主要观点

• 业绩表现亮眼：2026年第一季度公司营收和净利润均实现大幅增长，显示公司基本面正在快速修复。
• 经营反转加速：公司通过产品端的创新与渠道端的优化，推动了经营的全面反转，尤其在春季旺季表现突出。
• 利润率提升：毛利率同比提升1.7个百分点至25.0%，主要得益于规模效应的体现；销售费用率和管理费用率分别下降0.7和0.6个百分点，进一步提升了净利率。
• 产品结构优化：速冻调制产品、速冻菜肴产品增长显著，尤其是锁鲜装、烤肠、虾滑等产品表现亮眼，冻品先生实现翻倍增长。
• 渠道增长分化：经销商渠道增长稳健，新零售及电商渠道增长迅猛（+99.99%），而商超渠道因连锁KA经营压力出现下滑。

关键信息

分季度数据概览

各产品线增长情况

• 速冻调制产品：同比增长35.25%，其中锁鲜装、烤肠等产品表现强劲。
• 速冻菜肴产品：同比增长40.77%，冻品先生实现翻倍增长。
• 速冻面米产品：同比增长0.13%，仍存在一定压力。

各渠道增长情况

• 经销商渠道：同比增长30.54%
• 特通直营渠道：同比增长22.10%
• 新零售及电商渠道：同比增长99.99%
• 商超渠道：同比下降7.36%，主要因部分连锁KA经营承压

各地区增长情况

• 华东地区：同比增长37.00%
• 华北地区：同比增长21.66%
• 华中地区：同比增长28.66%
• 华南地区：同比增长33.59%
• 东北地区：同比增长12.13%
• 西南地区：同比增长30.38%
• 西北地区：同比增长41.97%

利润率与费用情况

• 毛利率：25.0%，同比+1.7pcts
• 销售费用率：6.1%，同比-0.7pcts
• 管理费用率：2.2%，同比-0.6pcts
• 财务费用率：0.9%，同比+0.4pcts
• 归母净利率：12.0%，同比+1.0pcts

投资建议

• 评级：维持“强推”评级
• 目标价：上调目标价至*元
• EPS预测：调整2026-2028年EPS预测为*/*/*元
• PE倍数：对应2026年PE为*倍
• 全年展望：预计2026年全年报表有望兑现高弹性，收入端有望实现双位数以上增长，利润端因规模效应恢复和产品结构升级，弹性更大。

风险提示

• 市场波动风险：食品饮料行业受宏观经济和消费趋势影响较大，存在市场波动风险。
• 竞争加剧风险：速冻行业竞争格局可能发生变化，影响公司市场份额。
• 政策变化风险：相关政策变化可能对公司的经营产生影响。
• 汇率波动风险：财务费用率微增，可能与汇兑损益有关，需关注汇率波动对财务状况的影响。

团队介绍

• 欧阳予：消费研究中心大组长、食品饮料首席分析师，9年研究经验，多次获得新财富最佳分析师奖项。
• 田晨曦：高级分析师，5年消费行业研究经验。
• 王培培：助理研究员，2024年加入华创证券研究所。
• 范子盼：大众品研究组组长、资深分析师，7年研究经验，曾任职于长江证券。
• 严文炀：研究员，2023年加入华创证券研究所。
• 寸特彬：助理研究员，2025年加入华创证券研究所。
• 董广阳：执委会委员、副总裁、华创证券研究所所长，17年研究经验，多次获得新财富最佳分析师奖项。

结论

安井食品在2026年第一季度展现出强劲的增长势头，业绩超预期，利润率提升明显，产品和渠道结构持续优化，显示公司经营正在全面反转。公司未来有望通过新品和新渠道的持续发力，实现全年业绩的高弹性增长，继续获得市场关注与投资推荐。