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多资产周报总结：黄金价格深度回调

核心内容

2026年3月以来，国际黄金价格经历了一轮深度回调，伦敦金现货一度跌破5000美元/盎司关口，最低触及4500美元/盎司。此次金价下跌是多重宏观因素共振的结果，主要包括地缘政治风险、流动性变化和市场预期反转。

主要观点

1. 地缘政治与美元走强

   • 3月美伊冲突在核心产油区爆发并持续升级，导致油价暴涨，市场对美元需求激增，美元指数突破100大关，成为最强避险资产。
   • 油价上涨加剧全球通胀担忧，美联储释放鹰派信号，暂停降息并上调通胀预期，导致市场对降息的预判下修。
   • 美联储的鹰派立场提高了无息资产黄金的持有机会成本，削弱了其投资吸引力。

2. 流动性挤兑与黄金风险资产化

   • 美伊冲突引发全球权益市场震荡，韩国股市等触发熔断，高杠杆投资者被迫平仓黄金头寸，形成短期抛压。
   • 黄金在前期上涨中积累了大量投机资金，定价权阶段性从央行转向投机资本，使其短期内与美股呈现强正相关。
   • 多头踩踏式平仓导致交易结构恶化，金价跌势加剧。

3. 未来走势展望

   • 若美伊冲突长期化，能源成本可能向核心通胀蔓延，美联储或进一步推迟降息甚至转向加息，金价仍面临驱动力重估压力。
   • 此次暴跌更多是牛市中的深度回调，长期上涨逻辑未被破坏。
   • 全球地缘政治风险常态化削弱美元信用，非美央行的购金需求仍有较大释放空间，将持续支撑金价中枢上行。

多资产图景

整体收益率

• 权益市场：沪深300下跌2.19%，恒生指数下跌0.74%，标普500下跌1.9%。
• 债券市场：中债10年上涨1.56BP，美债10年上涨11BP。
• 汇率市场：美元指数下跌0.99%，离岸人民币升值0.03%。
• 大宗商品市场：SHFE螺纹钢下跌0.55%，伦敦金现下跌9.56%，伦敦银现下跌13.54%，LME铜下跌5.78%，LME铝下跌5.43%，WTI原油下跌0.49%。

资产比价

• 金银比数值为63.05，较上周上升2.78。
• 铜油比数值为122.39，较上周下降6.87。
• 铜螺比数值为30.25，较上周下降1.64。
• 金铜比数值为0.38，较上周下降0.02。
• 股债性价比数值为3.96，较上周上升0.11。
• AH股溢价数值为119.81，较上周下降2.36。

库存变化

• 原油库存：44684万吨，较上周上升47277万吨。
• 螺纹钢库存：294万吨，较上周上升653万吨。
• 阴极铜库存：145342吨，较上周上升411121吨。
• 电解铝库存：58万吨，较上周上升2万吨。

资金行为

• 美元多头持仓：21426张，较上周上升5042张。
• 美元空头持仓：17733张，较上周下降4533张。
• 黄金ETF规模：3398万盎司，较上周下降47万盎司。

关键信息

• 黄金价格回调：是多重因素共同作用的结果，包括地缘政治风险、美元走强、流动性挤兑和市场预期反转。
• 美元指数：突破100大关，成为避险资产，压制金价。
• 黄金ETF规模：本周下降47万盎司，反映投资者信心减弱。
• 非美央行购金：2026年初购金势头放缓，部分国家甚至出现售金行为，削弱了黄金需求支撑。

风险提示

• 海外市场动荡，可能对黄金及其他资产产生持续影响。
• 国内政策执行存在不确定性，可能影响市场情绪和资产表现。

附录：分析师信息

• 邵兴宇：010-88005483，shaoxingyu@guosen.com，S0980523070001
• 田地：0755-81982035，tiandi2@guosen.com.cn，S0980524090003
• 董德志：021-60933158，dongdz@guosen.com.cn，S0980513100001

投资评级说明

• 投资评级标准基于报告发布日后6到12个月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。
• 股票投资评级分为：优于大市、中性、弱于大市、无评级。
• 行业投资评级分为：优于大市、中性、弱于大市。

重要声明

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