> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 李宁公司Q2业绩与战略分析总结 ## 核心内容 李宁公司于2026年7月15日发布了2026年第二季度运营情况，整体业绩受到消费环境疲弱的影响，但公司采取了一系列措施应对挑战，包括降本增效与加强品牌宣传。 ## 业绩简评 - **零售流水**：李宁（不含李宁YOUNG）零售流水同比中单低单位数下降。 - **渠道表现**： - **线下渠道**：录得低单位数下降。 - **电商渠道**：录得中单位数下滑。 - **大货+儿童全渠道**：基本持平。 - **李宁YOUNG**：门店数量净增加52个，达1516个。 - **库存与折扣**：26Q2末库销比约为4，库存与库龄结构健康。线上/线下折扣同比加深，低单位数至中单位数。 ## 经营分析 - **流水压力**：Q2整体流水受竞争环境和消费疲弱影响。 - **渠道增长**： - **线下直营**：减少66个门店。 - **批发渠道**：净增加38个门店。 - **大货门店**：26Q2末达6063个，较Q1末减少12个。 - **品类表现**： - **跑步、运动生活**：同比下降。 - **篮球**：跌幅环比Q1扩大。 - **羽毛球**：受高基数影响增速走弱。 - **综训**：Q2有良好增长。 - **户外、金标系列**：增速良好，Q2户外占比中单，荣耀金标占比低单。 - **战略举措**： - **产品科技**：超囊胶囊科技于2025年12月上市，应用于飞电、赤兔等系列；2026年7月推出囊弧科技。 - **品牌曝光**：计划H2赞助亚运会及成都马拉松，提升品牌影响力。 - **品牌合作**：签约COC及库里，长期提升品牌势能。 - **渠道优化**：通过新渠道和门店升级实现全方位品牌升级。 - **成本控制**：加强供应链管控、优化成本、关闭低效门店。 ## 盈利预测与估值 - **净利润预测（2026-2028）**：30.04/33.14/36.44亿元。 - **PE估值**：当前股价对应PE为10/9/8倍。 - **评级**：维持“买入”评级。 ## 风险提示 - **零售表现不及预期** - **品牌影响力下降** - **行业竞争加剧** ## 财务分析 ### 损益表（单位：百万元） | 项目 | 2023A | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 27,598 | 28,676 | 29,598 | 31,545 | 33,346 | 35,087 | | 营业收入增长率 | 7.0% | 3.9% | 3.2% | 6.6% | 5.7% | 5.2% | | 归母净利润 | 3,187 | 3,013 | 2,936 | 3,004 | 3,314 | 3,644 | | 归母净利润增长率 | 11.5% | 10.5% | 9.9% | 9.5% | 9.9% | 10.4% | | 净利率 | 11.5% | 10.5% | 9.9% | 9.5% | 9.9% | 10.4% | ### 现金流量表（单位：百万元） | 项目 | 2023A | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------|-------| | 经营活动现金净流 | 4,688 | 5,268 | 4,852 | 2,670 | 2,809 | 3,132 | | 投资活动现金净流 | -2,449 | -840 | 6,634 | -2,248 | -2,244 | -2,141 | | 筹资活动现金净流 | -4,217 | -2,324 | -2,155 | -1,700 | -1,850 | -2,000 | | 现金净流量 | -1,938 | 2,055 | 9,218 | -1,391 | -1,398 | -1,121 | ### 资产负债表（单位：百万元） | 项目 | 2023A | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------|-------| | 货币资金 | 5,444 | 7,499 | 16,717 | 15,326 | 13,928 | 12,807 | | 应收款项 | 2,001 | 1,588 | 1,882 | 1,747 | 1,847 | 1,944 | | 存货 | 2,493 | 2,598 | 2,694 | 2,724 | 2,874 | 3,001 | | 流动资产 | 13,653 | 20,528 | 22,950 | 23,327 | 24,014 | 24,952 | | 长期投资 | 1,607 | 1,744 | 1,828 | 1,965 | 2,103 | 2,240 | | 固定资产 | 4,124 | 4,610 | 4,754 | 5,656 | 6,558 | 7,462 | | 资产总计 | 34,208 | 35,708 | 37,714 | 39,231 | 41,058 | 43,036 | | 流动负债 | 7,268 | 7,586 | 8,061 | 8,387 | 8,862 | 9,309 | | 负债股东权益合计 | 34,208 | 35,708 | 37,714 | 39,231 | 41,058 | 43,036 | ### 比率分析 | 指标 | 2023A | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------|-------| | 每股收益 | 1.23 | 1.17 | 1.14 | 1.16 | 1.28 | 1.41 | | 每股净资产 | 9.30 | 10.10 | 10.69 | 11.15 | 11.67 | 12.26 | | 每股经营现金净流 | 1.79 | 2.04 | 1.88 | 1.03 | 1.09 | 1.21 | | 净资产收益率 | 13.06% | 11.54% | 10.63% | 10.42% | 10.99% | 11.49% | | 总资产收益率 | 9.32% | 8.44% | 7.78% | 7.66% | 8.07% | 8.47% | | 应收账款周转天数 | 14.5 | 13.9 | 14.6 | 14.2 | 12.3 | 12.3 | | 存货周转天数 | 62.2 | 63.1 | 63.0 | 59.7 | 58.4 | 58.7 | | 资产负债率 | 28.65% | 26.90% | 26.74% | 26.54% | 26.52% | 26.34% | ## 投资评级分析 | 评级 | 一周内 | 一月内 | 二月内 | 三月内 | 六月内 | |------|--------|--------|--------|--------|--------| | 买入 | 0 | 1 | 10 | 26 | 78 | | 增持 | 0 | 0 | 0 | 1 | 2 | | 中性 | 0 | 0 | 0 | 0 | 2 | | 减持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 评分 | 0.00 | 1.00 | 1.00 | 1.04 | 1.07 | - **评分说明**： - 1.00 = 买入 - 1.01~2.0 = 增持 - 2.01~3.0 = 中性 - 3.01~4.0 = 减持 ## 分析师信息 - **杨欣**：执业编号 S1130522080010，邮箱 yangxin1@gjzq.com.cn - **赵中平**：执业编号 S1130524050003，邮箱 zhaozhongping@gjzq.com.cn - **杨雨钦**：执业编号 S1130524110005，邮箱 yangyuqin@gjzq.com.cn ## 市价信息 - **市价（港币）**：15.120元 ## 相关报告 1. 《李宁点评：李宁签约库里，开启全球化之路》（2026.6.2） 2. 《李宁公司点评：Q1流水符合预期，品牌势能向上》（2026.4.23） 3. 《李宁公司点评：25业绩超预期，期待公司新渠道放量》（2026.3.22） ## 特别声明 - 本报告由国金证券研究所发布，仅供具备专业知识的投资者参考。 - 报告中观点可能与其他研究报告不一致，不构成投资建议。 - 本报告仅为参考，不承担任何法律责任。