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焦煤期货周报总结

核心内容

本周焦煤期货主力合约 JM2609 表现为先稳后崩，价格大幅回调，反映出市场情绪从前期乐观转向谨慎。主要受以下三重因素影响：

• 政策预期：山西省发改委发布保供通知，强调“应产尽产、稳产增产”，尽管主要针对电煤，但市场情绪迅速传导至炼焦煤板块。
• 供应恢复：山西煤矿复产进度加快，缓解了前期因安监趋严导致的供应紧张局面。
• 需求走弱：成材进入传统消费淡季，南方降雨抑制建筑施工，钢厂利润压缩，铁水产量见顶回落，引发下游采购放缓与现货市场压价。

主要观点

• 短期走势：预计焦煤期货将进入震荡整理阶段，需关注 1250 元/吨附近支撑力度及钢厂产能执行情况。
• 中期展望：焦煤价格走势将取决于供应恢复节奏与终端需求的博弈，若成材需求修复不及预期，价格仍面临下行压力。
• 宏观环境：政策托底与需求隐忧并存，宏观层面整体偏弱，全球流动性收紧与地缘局势不确定性构成外部风险。
• 情绪变化：市场情绪因政策信号与需求走弱出现明显转变，焦煤期权隐含波动率上升，虚值看跌期权需求增加。

关键信息

1. 行情回顾

• JM2609：本周震荡下行，6月15日开盘1366元/吨，最高1379.5元/吨，最低1259元/吨，收盘1271元/吨，周跌幅7.26%。
• 其他合约：各合约全线下跌，近弱远强格局显著，JM2607 周跌幅达8.56%，JM2608跌幅8.78%，JM2705跌幅4.06%。
• 成交量与持仓：主力合约 JM2609 周末持仓降至47.7万手，成交量显著增加，显示市场抛压加大。

2. 当周逻辑

• 核心逻辑逆转：从供应收缩转向需求淡季负反馈，政策保供预期与成材需求走弱成为主要利空。
• 供应压力：山西煤矿复产超预期，蒙煤进口高位运行，双重压力加剧市场担忧。
• 需求疲软：独立焦化企业库存环比下降，但现货挺价能力减弱，期现基差走阔。
• 技术面：JM2609 突破1300元/吨支撑位，MACD与KDJ指标显示短期下行动能强劲，预计下周初将测试1250元/吨支撑。

3. 宏观逻辑

• 政策利空：发改委保供政策虽针对电煤，但市场情绪受其影响，压制炼焦煤板块。
• 需求隐忧：房地产及基建需求尚未实质性回暖，宏观利好难以转化为原料需求。
• 黑色系承压：整体估值受压制，焦煤作为上游品种，易成为资金做空标的。

4. 基本面分析

• 铁水产量：247家钢铁企业铁水日均产量为240.86万吨，环比微增0.06%，但已接近年内峰值，进一步上升空间有限。
• 焦企库存：独立焦化企业炼焦煤库存降至1100.13万吨，环比减少4.9%，显示库存压力有所缓解。
• 钢厂开工率：247家钢铁企业高炉开工率为84.25%，环比提升0.31个百分点，但部分区域已安排检修，开工率增长趋缓。

风险关注

1. 山西复产超预期：若山西煤矿加速复产，供应缺口将快速填补，压制价格。
2. 蒙煤进口高位：甘其毛都口岸日均通关量维持在1400车以上，进口库存累积，加剧供应宽松预期。
3. 成材需求走弱：钢厂利润收缩可能引发主动减产，导致铁水产量下降，进一步削弱焦煤刚需。
4. 宏观政策转向：若稳增长政策力度不足，或全球流动性进一步收紧，将压制大宗商品整体估值。

重要事件解读

• 发改委保供政策：6月18日发改委强调电煤保供，未直接针对炼焦煤，但市场情绪受其影响，引发资金集中离场。
• 基本面未变：山西炼焦煤矿仍处于停产状态，供应收缩现实未改变，焦煤刚需支撑仍在。
• 情绪释放后回归基本面：短期价格回调后，市场将重新聚焦山西复产节奏与终端需求验证。

风险揭示及免责声明

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