20260412-国盛证券有限责任公司-新澳股份-603889.SH-2025年业绩超出预期_期待2026年利润逐步释放_3页_634kb

新澳股份 (603889.SH) 总结

核心内容

新澳股份在2025年实现了收入和利润的双增长，业绩表现超出市场预期。公司2025年总收入达到50.5亿元，同比增长4%；归母净利润为4.8亿元，同比增长12%；扣非归母净利润为4.7亿元，同比增长15%。2025年第四季度，公司收入同比增长19%，归母净利润同比增长76%，表现出强劲的增长势头。

主要观点

• 盈利能力增强：2025年公司毛利率提升至20.0%，净利率提升至10.2%。2025Q4毛利率进一步提升至19.0%，净利率提升至9.5%。
• 产品结构优化：公司羊毛业务保持稳定，而羊绒纱线业务快速增长，成为业绩增长的重要驱动力。
• 国际化布局加速：公司持续推进全球化产能建设，包括越南和银川项目，提升其在全球市场的竞争力。
• 现金流稳健：2025年经营活动现金流为420亿元，净利润为516亿元，整体财务状况良好。
• 盈利质量提升：公司通过优化产品结构和提升产能效率，持续改善盈利质量，预计2026年利润将逐步释放。
• 投资建议：公司作为毛精纺纱线龙头，具备长期增长潜力，预计2026~2028年归母净利润分别为5.81亿元、6.58亿元、7.21亿元，2026年PE为11倍，维持“买入”评级。

关键信息

2025年业绩表现

• 收入：50.5亿元，同比增长4%
• 归母净利润：4.8亿元，同比增长12%
• 扣非归母净利润：4.7亿元，同比增长15%
• 毛利率：20.0%，同比增长1.0个百分点
• 净利率：10.2%，同比增长0.9个百分点
• 派息：公司拟派发现金红利总额2.56亿元，股利支付率为53%，股息率为4.0%

2025Q4业绩亮点

• 收入：11.6亿元，同比增长19%
• 归母净利润：1.0亿元，同比增长76%
• 扣非归母净利润：1.0亿元，同比增长72%
• 毛利率：19.0%，同比增长1.7个百分点
• 净利率：9.5%，同比增长3.2个百分点

业务结构分析

• 毛精纺纱线：收入25.2亿元，同比下降1%，毛利率27.4%，同比增长0.6个百分点
• 羊绒纱线：收入18.5亿元，同比增长19%，毛利率13.1%，同比增长2.0个百分点
• 羊毛毛条：收入6.0亿元，同比下降9%，毛利率7.2%，同比增长2.0个百分点
• 改性处理、染整及羊绒加工业务：收入0.4亿元，同比下降5%，毛利率35.9%，同比增长1.4个百分点

分地区收入

• 境内收入：33.6亿元，同比下降2%，毛利率21.6%，同比增长1.7个百分点
• 境外收入：16.6亿元，同比增长21%，毛利率16.0%，基本持平

业务展望

• 毛精纺纱线：公司拓展了运动、家纺、室内装饰、产业用纱等新场景，持续抢占市场份额
• 羊绒纱线：业务仍在快速发展阶段，产品品质和产能利用效率的提升有助于中长期盈利质量优化
• 2026年盈利预期：公司预计2026年全年收入增长超过10%，归母净利润预计同比增长超过20%

财务预测

风险提示

• 产能扩张风险
• 订单疲软风险
• 原材料价格波动风险
• 外汇波动风险

投资建议

• 评级：买入
• 理由：公司作为毛精纺纱线行业龙头，具备良好的盈利能力和成长潜力，预计2026年业绩将逐步释放

分析师信息

• 分析师：杨莹、侯子夜、王佳伟
• 执业证书编号：S0680520070003、S0680523080004、S0680524060004

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