> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 新澳股份 (603889.SH) 总结 ## 核心内容 新澳股份在2025年实现了收入和利润的双增长，业绩表现超出市场预期。公司2025年总收入达到50.5亿元，同比增长4%；归母净利润为4.8亿元，同比增长12%；扣非归母净利润为4.7亿元，同比增长15%。2025年第四季度，公司收入同比增长19%，归母净利润同比增长76%，表现出强劲的增长势头。 ## 主要观点 - **盈利能力增强**：2025年公司毛利率提升至20.0%，净利率提升至10.2%。2025Q4毛利率进一步提升至19.0%，净利率提升至9.5%。 - **产品结构优化**：公司羊毛业务保持稳定，而羊绒纱线业务快速增长，成为业绩增长的重要驱动力。 - **国际化布局加速**：公司持续推进全球化产能建设，包括越南和银川项目，提升其在全球市场的竞争力。 - **现金流稳健**：2025年经营活动现金流为420亿元，净利润为516亿元，整体财务状况良好。 - **盈利质量提升**：公司通过优化产品结构和提升产能效率，持续改善盈利质量，预计2026年利润将逐步释放。 - **投资建议**：公司作为毛精纺纱线龙头，具备长期增长潜力，预计2026~2028年归母净利润分别为5.81亿元、6.58亿元、7.21亿元，2026年PE为11倍，维持“买入”评级。 ## 关键信息 ### 2025年业绩表现 - **收入**：50.5亿元，同比增长4% - **归母净利润**：4.8亿元，同比增长12% - **扣非归母净利润**：4.7亿元，同比增长15% - **毛利率**：20.0%，同比增长1.0个百分点 - **净利率**：10.2%，同比增长0.9个百分点 - **派息**：公司拟派发现金红利总额2.56亿元，股利支付率为53%，股息率为4.0% ### 2025Q4业绩亮点 - **收入**：11.6亿元，同比增长19% - **归母净利润**：1.0亿元，同比增长76% - **扣非归母净利润**：1.0亿元，同比增长72% - **毛利率**：19.0%，同比增长1.7个百分点 - **净利率**：9.5%，同比增长3.2个百分点 ### 业务结构分析 - **毛精纺纱线**：收入25.2亿元，同比下降1%，毛利率27.4%，同比增长0.6个百分点 - **羊绒纱线**：收入18.5亿元，同比增长19%，毛利率13.1%，同比增长2.0个百分点 - **羊毛毛条**：收入6.0亿元，同比下降9%，毛利率7.2%，同比增长2.0个百分点 - **改性处理、染整及羊绒加工业务**：收入0.4亿元，同比下降5%，毛利率35.9%，同比增长1.4个百分点 ### 分地区收入 - **境内收入**：33.6亿元，同比下降2%，毛利率21.6%，同比增长1.7个百分点 - **境外收入**：16.6亿元，同比增长21%，毛利率16.0%，基本持平 ### 业务展望 - **毛精纺纱线**：公司拓展了运动、家纺、室内装饰、产业用纱等新场景，持续抢占市场份额 - **羊绒纱线**：业务仍在快速发展阶段，产品品质和产能利用效率的提升有助于中长期盈利质量优化 - **2026年盈利预期**：公司预计2026年全年收入增长超过10%，归母净利润预计同比增长超过20% ### 财务预测 | 财务指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |-----------------|------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 4841 | 5052 | 5670 | 6224 | 6813 | | 归母净利润(百万元) | 428 | 480 | 581 | 658 | 721 | | EPS（元/股） | 0.59 | 0.66 | 0.80 | 0.90 | 0.99 | | P/E（倍） | 14.9 | 13.3 | 11.0 | 9.7 | 8.9 | ### 风险提示 - 产能扩张风险 - 订单疲软风险 - 原材料价格波动风险 - 外汇波动风险 ## 投资建议 - **评级**：买入 - **理由**：公司作为毛精纺纱线行业龙头，具备良好的盈利能力和成长潜力，预计2026年业绩将逐步释放 ## 分析师信息 - **分析师**：杨莹、侯子夜、王佳伟 - **执业证书编号**：S0680520070003、S0680523080004、S0680524060004 ## 股票信息 | 项目 | 数据 | |--------------|------------| | 行业 | 纺织制造 | | 收盘价（元） | 8.75 | | 总市值（百万元） | 6,388.88 | | 总股本（百万股） | 730.16 | | 自由流通股（%） | 99.26 | | 30日日均成交量（百万股） | 8.25 | ## 估值比率 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|------|------|------|------|------| | P/E（倍） | 14.9 | 13.3 | 11.0 | 9.7 | 8.9 | | P/B（倍） | 1.9 | 1.7 | 1.6 | 1.5 | 1.4 | | EV/EBITDA（倍） | 8.2 | 7.7 | 7.1 | 6.1 | 5.3 |