> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 全球煤炭供需格局重塑与投资建议总结 ## 核心内容 2026年全球煤炭供需格局预计将从偏宽松转向紧平衡，主要受以下因素影响： - **中东油气供应扰动**：卡塔尔LNG供应受阻，叠加高油价预期，将推动国内“煤代气”和“煤代油”需求增长。 - **印尼供给收缩**：印尼政府计划削减煤炭产量配额，导致对华出口量出现实质性减量。 - **美国AI驱动电力需求增长**：美国煤电逆势增长，成为电力需求的核心托底力量，推动其煤炭需求上升，出口能力边际弱化。 ## 主要观点 1. **全球煤炭供需紧平衡** - 2025年全球煤炭供需偏宽松，但预计2026年全球煤炭供需平衡表将收紧7711万吨。 - 中东LNG供应中断、印尼出口减少、美国煤电需求增长三因素共振，将系统性推高煤价中枢。 2. **卡塔尔LNG供应中断影响** - 霍尔木兹海峡完全封锁将导致我国新增煤炭需求约4925万吨（Q5000）。 - 实际新增煤炭需求约1510万吨，占我国2025年原煤产量的约 $2\%$。 - 国内能源替代需求主要来自发电和化工领域，预计可替代 $27\%$ 的LNG下游需求。 3. **印尼出口减少影响** - 印尼一季度煤炭出口已出现大幅下降，预计全年对华出口将减少约3000万吨。 - 印尼煤炭产量目标或下调至6亿吨，出口总量预计为3.52亿吨，对华出口量为1.41亿吨（假设出口份额为40%）。 4. **美国煤炭需求增长** - 美国煤电发电量同比增加 $13\%$，耗煤量增加4236万吨，成为电力需求增长的托底力量。 - 美国煤炭供需持续紧平衡，净出口量预计在2028年趋于枯竭。 5. **国内煤炭供应与需求缺口** - 晋陕蒙三地短期增产上限约3680万吨，剩余缺口依赖新疆产能释放。 - 新疆具备核增潜力，预计可释放约7000万吨增量，成为国内煤炭供应弹性核心。 ## 关键信息 ### 一、卡塔尔断气对煤炭需求的影响 - **历史回顾**：2022年澳大利亚高卡煤较中卡煤溢价达266.69美元/吨，显示能源替代对煤价的显著影响。 - **国内替代**：广东地区已出现煤代气现象，电厂日耗同比增加 $10.5\%$。 - **需求测算**：中东LNG中断导致我国新增煤炭（Q5000）需求约1510万吨，占2025年原煤产量约 $2\%$。 ### 二、印尼削减产量配额影响 - **出口下降**：印尼2026年一季度对华煤炭出口量同比降低 $31.2\%$，全年预计减少3000万吨。 - **配额问题**：印尼煤炭产量目标或下调至6亿吨，出口总量预计为3.52亿吨，对华出口量为1.41亿吨。 ### 三、美国AI驱动电力需求增长 - **煤电增长**：美国煤电发电量同比增加 $13\%$，耗煤量增加4236万吨。 - **供需紧平衡**：美国煤炭供需持续收紧，净出口量预计在2028年趋于枯竭。 ### 四、全球煤炭供需格局变化 - **俄罗斯出口下降**：预计2026年俄罗斯煤炭出口减少800-1300万吨。 - **蒙古出口小幅增加**：蒙古煤炭出口或延续小幅增长，2025年首次突破9000万吨。 - **全球供需再平衡**：2026年全球煤炭供需将从宽松转向紧平衡，预计平衡表收紧7711万吨。 ## 投资建议 1. **主线一：煤价上行+煤化工盈利双弹性** - 建议关注兖矿能源、中煤能源，其具备优质资源和完善的煤化工产能布局，受益于煤价上涨及煤化工盈利修复。 2. **主线二：高分红低估值核心资产** - 建议关注中国神华、陕西煤业，其具备稳定产能、成本优势及长期高分红能力，在供需紧平衡周期中具备估值重塑潜力。 3. **主线三：煤价上涨高弹性** - 建议关注晋控煤业、山煤国际，其现货占比高，产能集中于优质产区，对煤价波动敏感，业绩弹性强。 ## 风险提示 - 卡塔尔LNG供应中断风险 - 海外能源替代需求回落风险 - 印尼出口政策变动风险 - 美国煤炭供需修复不及预期风险 ## 总结 2026年全球煤炭供需格局将发生显著变化，能源替代需求和供给收缩将推动煤价中枢系统性上移。国内煤炭供应需依赖新疆产能释放和核增，同时煤化工行业在高油价背景下具备盈利修复空间。建议围绕“煤价上行+煤化工盈利双弹性”、“高分红低估值核心资产”、“煤价上涨高弹性”三大主线布局。