> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华峰化学2026年一季报总结 ## 核心内容 华峰化学2026年第一季度实现营业收入67.67亿元，同比增长7.17%，环比增长11.14%。归属于上市公司股东的净利润为6.69亿元，同比增长32.58%，环比增长68.83%。扣非归母净利润为7.32亿元，同比增长59.16%，环比增长68.27%。销售毛利率和净利率分别为18.46%和9.89%，同比分别提升3.99和0.88个百分点，环比分别提升7.96和3.31个百分点。 2026年一季度，氨纶行业进入涨价期，浙江华峰40D氨纶价格从年初的24000元/吨上涨至3月31日的26500元/吨。同时，己二酸行业因成本支撑及行业反内卷，利润逐步扩大。预计2026年氨纶行业将实现量价齐升，行业景气有望继续上行。 ## 主要观点 - **氨纶行业涨价提速**：4月中下旬，氨纶行业提价进入加速期，主流厂商报价已超过29000元/吨，周涨幅达16.64%，月涨幅达20.31%。供需优化推动行业景气上行。 - **行业格局优化**：供给端，华峰2025年底投产7.5万吨产能，行业新乡、华峰规划新增产能预计在2027年后逐步落地。需求端，2025年行业实际需求增速达9.5%，随着瑜伽服、防晒服、卫材等弹性面料需求增长，行业需求仍有望保持增长。 - **己二酸盈利修复**：受成本支撑及行业反内卷影响，己二酸价格上涨，盈利水平逐步修复。公司己二酸产能达135.5万吨，为行业龙头，将受益于行业景气修复。 ## 关键信息 ### 财务预测 | 年度 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 27,891 | 29,613 | 30,387 | | 营业利润（百万元） | 3,434 | 4,051 | 4,458 | | 归属母公司净利润（百万元） | 2,785 | 3,322 | 3,677 | | 毛利率（%） | 16.0% | 17.2% | 18.0% | | 净利率（%） | 10.0% | 11.2% | 12.1% | | 每股收益（元） | 0.56 | 0.67 | 0.74 | ### 投资建议 - **目标价格**：12.88元 - **投资评级**：买入（维持） - **股价表现（2026年04月22日）**：11.48元 - **52周最高价/最低价**：13.98/6.37元 - **A股市值（百万元）**：56,970 ### 风险提示 - 在建项目不及预期 - 产品需求不及预期 - 氨纶产能消化风险 - 原材料价格波动 ## 财务报表预测与比率分析 ### 资产负债表（单位：百万元） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 货币资金 | 7,068 | 6,781 | 7,816 | 8,689 | 11,836 | | 流动资产合计 | 18,895 | 20,818 | 23,255 | 24,772 | 28,192 | | 负债合计 | 9,414 | 9,545 | 11,017 | 10,423 | 10,522 | | 股东权益合计 | 26,552 | 27,339 | 30,145 | 33,492 | 37,197 | | 资产总计 | 35,966 | 36,884 | 41,162 | 43,916 | 47,719 | ### 现金流量表（单位：百万元） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 经营活动现金流 | 3,025 | 3,740 | 3,118 | 4,129 | 4,773 | | 投资活动现金流 | -4,389 | -2,911 | -3,019 | -2,489 | -1,789 | | 筹资活动现金流 | -1,887 | -1,320 | 937 | -768 | 163 | | 现金净增加额 | -3,224 | -432 | 1,035 | 873 | 3,147 | ### 利润表（单位：百万元） | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入 | 26,931 | 24,198 | 27,891 | 29,613 | 30,387 | | 营业成本 | 23,205 | 21,007 | 23,438 | 24,518 | 24,908 | | 营业利润 | 2,563 | 2,369 | 3,434 | 4,051 | 4,458 | | 归属于母公司净利润 | 2,220 | 1,858 | 2,785 | 3,322 | 3,677 | ### 主要财务比率 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入增长率（%） | 2.4% | -10.1% | 15.3% | 6.2% | 2.6% | | 营业利润增长率（%） | -7.4% | -7.6% | 45.0% | 18.0% | 10.1% | | 归母净利润增长率（%） | -10.4% | -16.3% | 49.9% | 19.3% | 10.7% | | 毛利率（%） | 13.8% | 13.2% | 16.0% | 17.2% | 18.0% | | 净利率（%） | 8.2% | 7.7% | 10.0% | 11.2% | 12.1% | | ROE（%） | 8.6% | 6.9% | 9.7% | 10.5% | 10.4% | | 市盈率 | 25.7 | 30.7 | 20.5 | 17.1 | 15.5 | | 市净率 | 2.2 | 2.1 | 1.9 | 1.7 | 1.5 | ## 投资评级定义 - **买入**：相对强于市场基准指数收益率15%以上 - **增持**：相对强于市场基准指数收益率5%~15% - **中性**：相对于市场基准指数收益率在-5%~+5%之间波动 - **减持**：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下 ## 估值比率 | 指标 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------| | 市盈率 | 20.5 | 17.1 | 15.5 | | 市净率 | 1.9 | 1.7 | 1.5 | | EV/EBITDA | 10.6 | 9.2 | 8.5 | | EV/EBIT | 14.9 | 12.7 | 11.7 | ## 证券分析师 - **姓名**：陈传双 - **执业证书编号**：S0860525110003 - **联系方式**：chenchuanshuang@orientsec.com.cn / 021-63326320 ## 东方证券研究所 - **地址**：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼 - **电话**：021-63325888 - **传真**：021-63326786 - **网址**：www.dfzq.com.cn