20260623-国联期货-2026年贵金属半年度展望_市场估值趋向理性_通胀牵引利率走向_39页_4mb

2026年贵金属半年度展望总结

核心内容概述

2026年贵金属市场在通胀、地缘政治、货币政策及供需格局的多重影响下，呈现出分化与波动的特征。黄金在长期逻辑上受益于全球秩序重构与货币体系多元化趋势，成为央行储备的重要组成部分；白银则因工业需求疲软与金融属性压制，维持震荡格局；铂钯则因供应收缩与汽车需求下滑，走势分化加剧，铂金维持短缺但缺口收窄，钯金则转为小幅过剩。

主要观点与关键信息

黄金

长期逻辑

• 全球秩序从美国单极主导转向多极并存，黄金的避险与稳定器功能被重新定价。
• 美元地位持续弱化，去美元中心化趋势加速，黄金作为替代储备资产的价值凸显。
• 央行购金持续，黄金在储备资产中占比已超过美债，成为单一最大类别资产。

美联储政策

• 美联储政策重心转向防通胀，利率维持高位，降息节奏后移。
• 新主席沃什强调鹰派立场，主张“缩表 + 降息”组合，但短期内难以实施。
• 美国国债规模已突破39.2万亿美元，高利息支出对利率政策形成硬约束。

央行购金

• 全球央行购金步伐虽放缓，但整体仍保持高位，净购金量同比增长4.7%。
• 土耳其与俄罗斯因地缘冲突进行短期售金，但未改变全球购金趋势。

黄金ETF

• 黄金ETF长期配置逻辑未变，但短期波动受机会成本与市场情绪影响显著。
• ETP持仓处于历史高位，流动性挤压风险加剧价格波动。

市场展望

• 2026年下半年黄金价格将维持高位宽幅震荡，难现趋势性单边行情。
• 建议以区间思路为主，逢回调布局中长期配置，避免追涨杀跌。

白银

供需格局

• 2026年全球白银供应小幅收缩，回收银增长难以完全对冲供应缺口。
• 工业用银需求连续第二年下滑，光伏装机放缓与减银技术深化为主要拖累。

需求驱动

• 汽车与光伏需求疲软，珠宝消费受高银价抑制。
• 化工、AI基建、电网投资等需求形成部分对冲。

市场展望

• 2026年下半年白银价格将跟随黄金震荡，供需缺口提供底部支撑。
• 波动率显著高于黄金，需警惕光伏装机不及预期、ETP集中赎回等风险。
• 建议以波段交易为主，依托供需支撑位低吸，严格设置止损。

铂钯

供应端

• 铂金供应小幅收缩，南非结构性减量与俄罗斯减产风险持续。
• 钯金供应大幅收缩，俄罗斯减产为核心拖累，南非与津巴布韦小幅调整。

需求端

• 汽车需求是主要减量来源，铂钯对汽车依赖度高，承压明显。
• 投资需求退坡，回收供应增长有限，铂金需求整体下滑，钯金需求降幅更大。

市场展望

• 铂金仍维持短缺格局但缺口收窄，钯金转为小幅过剩。
• 铂金相对抗跌，钯金走势偏弱，分化加剧。
• 建议优先布局多铂空钯套利策略，铂金可逢支撑轻仓试多，钯金以反弹高空为主。

总体市场展望

• 黄金：价格中枢仍处于历史高位，震荡为主，长期配置价值稳固。
• 白银：供需缺口支撑价格底部，但上行弹性受限，波动率高。
• 铂钯：走势分化加剧，铂金维持短缺但缺口收窄，钯金转为小幅过剩。

整体来看，2026年贵金属市场在多重因素交织下将呈现结构性分化与高波动特征，市场参与者需密切关注通胀、货币政策、地缘政治及供需变化，灵活调整投资策略。