20210616-未知机构-EM_Asia_Local_Markets_2021_Mid-Year_Outlook_Less_beta,more_differentiation_27页_1mb

印度、印尼和部分亚洲国家债券市场面临供应增加的风险，可能削弱其表现。此外，若新冠变异株导致经济复苏放缓，还需关注其对宏观经济的潜在影响。

主要结论

1. 全球宏观经济环境
   展望2021年下半年，预计美联储缩表压力可能存续，但相对于2013年“缩减恐慌”，市场抗压能力增强，核心利率（尤其是新兴市场）仍有上行空间，但非核心国家或面临分化。

2. 亚洲利率市场分化

   • 中国市场：政策利率预计保持中性，但债券发行压力可能推高收益率。长期国债吸引力较强，但需警惕供应增加。央行可能通过逆回购操作维持流动性，但中长期或面临紧缩压力。
   • 韩国、马来西亚、台湾：利率市场策略偏向短期防御，长期债券收益率可能保持稳定或小幅上升。
   • 印度尼西亚、印度：利率曲线将受益于货币政策支持，印尼尤为突出，因其债券收益率较低且允许外资持有。

3. 汇率市场表现与策略

   • 中国、新加坡、泰国：人民币和新加坡元预计表现稳健，受贸易顺差和避险需求支撑。泰国泰铢也可能因出口复苏而走强。
   • 菲律宾、印度卢比：菲律宾比索面临资本外流风险，印度卢比则因印度央行政策不确定性而波动较大。
   • 韩元与日元：受美联储加息预期影响，韩元可能依赖央行干预企稳，而日元则受日美利率差异关系影响。

4. 债券投资策略

   • 摩根大通建议多头配置印尼国债、泰国国债以及长期中国国债，同时利用利率曲线平坦化交易（如长期国债vs.短期国债）来获取超额收益。
   • 在印度，推荐增持短期政府债券，并利用国内流动性优势进行收益增强。

5. 风险与挑战

   • 近期约有10%的亚洲国家发布了国家通胀数据，多数高于预期。
   • 全球通胀压力的地域分化可能引发市场供应过剩担忧，部分地区需应对结构性价格波动。

总结
摩根大通对亚洲新兴市场在2021年下半年表现持谨慎乐观态度，核心观点强调“低β、高分化”，认为各国经济复苏与货币政策差异将主导资产表现。债券策略聚焦于利率曲线交易与国家选择，而汇率策略则侧重新兴市场多头配置，尤其是印尼和泰铢。报告同时提示俄乌冲突、供应过剩及多变的新冠形势可能带来的额外经济风险。