> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 美股为何新高？—兼评美国4月非农超预期总结 ## 核心结论 美国4月非农就业数据表现强劲，新增就业人数达11.5万，远超市场预期的6.5万。尽管官方失业率维持在4.3%，但背后存在结构性失业压力，信息业就业连续16个月下降，反映AI对劳动力市场的冲击。同时，4月时薪增速低于预期，工资通胀压力有所缓和，但周平均工时增加支撑了劳动总收入。非农数据公布后，美股、美债和黄金上涨，美元走弱，加息预期降温。市场对美联储2026年12月加息概率从14.9%降至5.8%，2027年4月加息概率从42.5%降至26.5%。尽管数据缓解了经济衰退担忧，但未推升再通胀和加息风险，整体对市场偏友好。 ## 主要观点 ### 1. 非农就业数据表现 - **新增就业**：4月新增非农就业人数为11.5万，远高于预期的6.5万，是近一年来首次连续两月增长。 - **行业贡献**：医疗保健（+3.7万）、运输仓储（+3万）、零售贸易（+2.2万）是主要正贡献行业，其中医疗保健贡献超30%。 - **行业拖累**：信息业（-1.3万）、金融业（-1.1万）、政府部门（-0.8万）是主要负贡献行业，信息业就业连续16个月下降，可能与AI冲击有关。 - **制造业**：制造业就业人数小幅回落，显示其增长势头有所减弱。 ### 2. 失业率与工资变化 - **失业率**：虽然官方失业率保持在4.3%，但精确失业率（失业人数/劳动力总数）升至4.34%，显示劳动力市场存在边际转弱迹象。 - **U2与U6失业率**：U2失业率升至2.1%（3月为2.0%），U6失业率升至8.2%（3月为8.0%），结合劳动参与率的下滑，表明劳动力市场面临压力。 - **时薪与周薪**：4月平均时薪环比增长0.2%，低于预期0.3%；但周平均工时上升，支撑了周薪增速和劳动总收入。 ### 3. 市场反应 - **大类资产表现**：非农数据公布后，美股、黄金上涨，美债收益率下行，美元指数走弱。 - **加息预期变化**：市场对美联储加息预期有所降温，利率期货隐含的2026年12月加息概率下降，2027年4月加息概率也有所下降。 - **市场情绪**：数据缓解了对经济衰退的担忧，但未推升再通胀和加息风险，整体对市场偏友好。 ### 4. 风险与展望 - **油价影响**：短期需关注油价中枢的变化，油价有效回落是美联储降息窗口重新打开的必要条件。 - **劳动力市场隐忧**：尽管新增就业强劲，但失业率和工资偏软，显示劳动力市场存在结构性降温压力。 - **地缘风险**：伊朗局势对美国经济“滞”的影响尚未完全显现，需结合Q2数据进一步验证其对劳动力市场的实际冲击。 - **消费者信心**：5月消费者信心降至48.2，为1952年以来最低水平，进一步缓和加息预期。 ## 关键信息 - **非农数据**：4月新增非农就业11.5万，远超预期。 - **行业表现**：医疗保健、运输仓储、零售贸易是主要正贡献行业，信息业、金融业、政府部门是主要负贡献行业。 - **失业率**：精确失业率升至4.34%，U2和U6失业率分别升至2.1%和8.2%。 - **工资通胀**：时薪增速偏低，工资通胀压力边际缓和。 - **市场反应**：美股、美债、黄金上涨，美元走弱，加息预期降温。 - **风险提示**：需警惕高油价带来的“灰犀牛”风险，以及劳动力市场和地缘冲突的持续影响。 ## 结论 美国4月非农就业数据虽强劲，但背后存在结构性失业压力和工资偏软现象，显示劳动力市场处于“紧平衡”状态。数据公布后，市场反应积极，加息预期降温，推动美股创新高。然而，需继续关注油价变化、劳动力市场隐忧及地缘风险，以评估美联储未来的货币政策走向。