> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 【燃料油云评论】5000之上，FU近月大涨如何解读？ ## 核心内容概述 2026年8月24日，FU2609合约涨停封板，FU9-1正套突破千元关口，夜盘FU2609突破5000元/吨，9-1正套触及1725元/吨，创历史新高。此次FU近月合约的强势上涨主要由现货紧张、库存低位及交割临近等多重因素驱动，短期内市场仍可能维持近强远弱的结构，正套机会值得关注。 --- ## 主要观点 ### 1. 近月货源有限，基本面紧平衡 - **现货偏紧**：新加坡380高硫现货升水持续走高，8月窗口买盘活跃，bid次数显著高于offer，现货升贴水已升至39.1美元/吨，创五年同期新高。 - **库存低位**：新加坡、舟山及华南高硫库存均低于历史均值，短期内难以缓解供需矛盾。 - **供应扰动**：俄罗斯和中东作为亚洲高硫燃料油的主要供应来源，均面临产能、出口及航运风险，供应修复进展缓慢。 - 俄罗斯炼厂频繁遭受袭击，8月加工量降至390万桶/日以下，约40%炼能停工，出口恢复空间有限。 - 中东虽有改道外运的远期弹性，但近期受地缘政治和航运风险影响，增量货源尚未稳定流入亚洲。 - **供需错配**：船燃刚需稳健释放，炼厂进料需求回暖，市场接货意愿旺盛，进一步推高现货升水。 ### 2. 临近交割，市场结构切换放大合约弹性 - **仓单低位**：FU2609合约仓单仅为2.042万吨，处于年内偏低水平，卖方难以快速形成对冲卖盘，导致近月有效卖盘释放偏慢。 - **持仓集中到期**：交割月前自然人持仓集中到期，部分空头集中了结带来阶段性买盘，进一步支撑近月合约价格。 - **市场波动放大**：由于供需紧张和持仓结构变化，近月合约波动弹性显著上升，价格快速上涨后回撤风险也随之加大。 ### 3. 后市展望：近月看货源，远月看需求 - **短期看货源**：当前市场主力已换月至FU11，港口尚未出现大规模到货，近期货盘主要流向终端，近月可交割货源仍偏紧。 - **中期看需求**：进入Q4，高硫供需两端均存在边际走弱预期，FU11价格支撑力度弱于近月合约。 - 国庆假期前后下游采购节奏放缓，实际拿货或推迟至假期后，补库力度将随终端销售情况动态调整。 - 中东夏季发电旺季即将结束，高硫发电需求回落，富余货源或回流贸易流通环节，对远月高硫形成压制。 - **结构预期**：短期内仍维持近强远弱格局，正套机会仍可关注，但需注意价格波动风险。 --- ## 关键信息 - **价格表现**：FU2609合约突破5000元/吨，FU9-1正套触及1725元/吨，创历史新高。 - **现货升水**：新加坡380高硫现货升水升至39.1美元/吨，创五年同期新高。 - **库存情况**：新加坡、舟山及华南高硫库存均处于历史低位，短期内难以缓解供应紧张。 - **供应风险**：俄罗斯炼能停工、中东出口受阻及航运风险，导致亚洲市场高硫供应修复不畅。 - **交割影响**：仓单低位、卖盘释放缓慢、自然人持仓集中到期，进一步放大近月合约波动。 - **未来展望**：需关注亚洲新增炼厂招标货盘、高硫实际到港节奏及国内终端采购变化，以判断市场走势。 --- ## 风险提示 - 地缘局势变化可能影响供应稳定性。 - 仓单及库存情况是短期价格波动的关键变量。 - 现货采购需求的变动可能对市场结构产生影响。 --- ## 图表说明 - 图1：新加坡380高硫现货情况 - 图2：亚洲燃料油库存趋势 - 图3：俄罗斯与中东燃料油出口动态 - 图4：FU仓单数量变化 --- ## 数据来源 - Reuters - 隆众 - Kpler - 上海期货交易所 - 紫金天风期货研究所