> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** <table><tr><td>品种</td><td>核心观点</td><td>主要逻辑</td></tr><tr><td>豆粕</td><td>短期震荡</td><td>昨日凌晨USDA公布最新2月供需报告,调增巴西大豆产量,全球大豆数据环比调增,偏利空,但巴西大豆增产预期前期已经被市场有所消化,隔夜美豆维持涨势,表现平淡。叠加阿根廷端降雨预计难以消除前期对大豆的影响,巴西马托格罗索州北部因持续过量降雨引发大豆霉病,已收获大豆出现品质问题,恰逢春节假期临近,国内市场看空情绪有所松动,资金避险离场,昨日豆粕低位大幅反弹。关注阿根廷后续降雨情况,巴西大豆质量受影响程度,以及美豆种植面积、美生柴政策落地内容。</td></tr><tr><td>菜粕</td><td>短期震荡</td><td>首批澳籽进入压榨,沿海油厂菜粕库存打破之前零状态,此外,加籽的持续采购,令国内菜籽及菜粕供应形势预期好转。当前饲料企业已完成主要节前备货,采购行为趋于谨慎保守,转为按需采购。但昨日USDA2月报告环比调减全球大豆期末库存,调增加籽出口同时大幅环比调减加籽库存预估。数据偏利多。在空头资金避险走势下,昨日菜粕大幅反弹收涨。关注后续加籽采购进展情况,关注中加、美加贸易进展。</td></tr><tr><td>棕榈油</td><td>短线调整</td><td>ITS最新数据显示马棕榈油2月前10日出口数据表现不佳,同时,昨日凌晨USDA2月报告环比调增全球棕榈油产量及期末库存,数据偏利空。昨日棕榈油下跌。由于国际棕榈油市场2月仍处于减产季,叠加印度斋月节前采购需求,或限制棕榈油短期持续调整空间。</td></tr><tr><td>豆油</td><td>短线整理</td><td>昨日凌晨USDA2月供需报告调增全球大豆产量及期末库存,此外,欧盟草案拟逐步淘汰以棕榈油和豆油为原料生产的生物燃料。偏利空。昨日豆油跟随棕榈油小幅收跌。当前春节备货基本结束,看多谨慎对待,关注马棕榈油端数据提振情况以及美生柴政策落地内容,阿根廷大豆降雨情况。</td></tr><tr><td>菜油</td><td>短线整理</td><td>国内澳大利亚菜籽顺利开榨,华南地区菜油紧张局面得到一定缓解,中加贸易缓和后进口供应大幅缓解。但最新消息欧盟委员会计划在2030年前逐步淘汰棕榈油和豆油生物燃料,仅菜油生物燃料有资格记入配额,因此菜油作为生物燃料原料的需求进一步提振。菜油昨日小幅收涨。考虑进口供应改善预期,菜油看多追多需谨慎。关注其他油脂情况,以及加籽后续进口进展,美加贸易进展。</td></tr><tr><td>棉花</td><td>震荡调整</td><td>美棉市场短期无进一步利空出现,盘面暂时止跌企稳,市场继续聚焦近日非农数据及NCC数据。国内,原料进一步去化但去化速度相对中性,整体基差表现尚可,短期无明显边际利多/空。进口端兑现此前内外价差压力,预计短期仍有进口压力于1、2月数据兑现。需求方面,国内消费面临淡季渐深且纺企大批量放假,数据季节性际走弱。盘面上,外围市场波动放缓且美棉带动有限,节前上行驱动偏弱,中长期在种植压缩及国内外补库预期下仍有偏强预期。</td></tr><tr><td>红枣</td><td>承压运行</td><td>节前走货速度尚可但高库存背景下对现货价格带动有限。备货期后市场陆续休假,基本面短期缺乏利多驱动。盘面上,目前近三年估值位于农产品低位但供需宽松格局下压制价格,短期空头获利离场,对反弹高度谨慎看待。</td></tr><tr><td>生猪</td><td>震荡偏弱</td><td>进入2月后的供需双旺背景下,月内中上旬出栏进度较快对价格形成较强压制,节后配合偏高标肥价差水平部分地区存在阶段性价格反弹可能但不具备持续上行基础。偏弱供需格局及交割逻辑下,O3合约易跌难涨,需注意低位风险控制。远月合约由于产能去化不佳现实及三方数据佐证下,继续维持缺乏上行趋势判断,可适当关注阶段性多配及反弹机会。</td></tr></table> 风险提示：本报告对期货品种设置“★”关注等级（1-3级），其中红色（★）代表多头占优，绿色（★）代表空头占优，颜色标注仅为当前市场多空力量的客观对比，不预示未来价格必然向该方向运行（如“红色”不代表“一定涨”，可能因突发利空反转）。关注等级和颜色标注仅代表品种当前市场活跃度、波动特征或事件敏感性的客观观察维度，不构成任何投资建议、收益承诺或未来表现的保证，投资者须独立判断并承担风险。 豆粕：南美大豆问题频出看空资金避险观望 <table><tr><td>期货价格(主力日收盘)</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一日</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅</td><td>周趋势图</td></tr><tr><td>豆粕</td><td>元/吨</td><td>2773</td><td>2734</td><td>39</td><td>1.43%</td><td rowspan="10">周趋势图</td></tr><tr><td>现货价格</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一日</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅</td></tr><tr><td>全国均价</td><td>元/吨</td><td>3162</td><td>3152.29</td><td>9.71</td><td>0.31%</td></tr><tr><td>张家港</td><td></td><td>3100</td><td>3100</td><td>0</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>杂粕现货均价</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一日</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅</td></tr><tr><td>花生粕</td><td>元/吨</td><td>3237.5</td><td>3237.5</td><td>0</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>葵花粕</td><td>元/吨</td><td>2260</td><td>2260</td><td>0</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>芝麻粕</td><td>元/吨</td><td>3500</td><td>3500</td><td>0</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>棕榈粕</td><td>元/吨</td><td>1433.33</td><td>1433.33</td><td>0</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>椰子粕</td><td>元/吨</td><td>1966.67</td><td>1966.67</td><td>0</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>大豆压榨利润</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一日</td><td colspan="2">涨跌</td><td rowspan="3">周趋势图</td></tr><tr><td>全国均价</td><td>元/吨</td><td>-104.3306</td><td>-102.50</td><td colspan="2">-1.83</td></tr><tr><td>张家港现货</td><td>元/吨</td><td>-19.9</td><td>-26.2</td><td colspan="2">6.30</td></tr><tr><td>基差</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一日</td><td colspan="2">涨跌</td><td rowspan="4">周趋势图</td></tr><tr><td>豆粕01</td><td>元/吨</td><td>150</td><td>176</td><td colspan="2">-26.00</td></tr><tr><td>豆粕05</td><td>元/吨</td><td>327</td><td>366</td><td colspan="2">-39</td></tr><tr><td>豆粕09</td><td>元/吨</td><td>212</td><td>242</td><td colspan="2">-30</td></tr><tr><td>跨品种价差</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一日</td><td colspan="2">涨跌</td><td rowspan="3">周趋势图</td></tr><tr><td>豆菜粕现货</td><td>元/吨</td><td>580</td><td>580</td><td colspan="2">0.00</td></tr><tr><td>豆菜粕期货(1月)</td><td>元/吨</td><td>697</td><td>693</td><td colspan="2">4.00</td></tr><tr><td>跨期价差</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一日</td><td colspan="2">涨跌</td><td rowspan="4">周趋势图</td></tr><tr><td>豆粕5-1</td><td>元/吨</td><td>-177.00</td><td>-190.00</td><td colspan="2">13.00</td></tr><tr><td>豆粕9-5</td><td>元/吨</td><td>115.00</td><td>124.00</td><td colspan="2">-9.00</td></tr><tr><td>豆粕1-9</td><td>元/吨</td><td>62.00</td><td>66.00</td><td colspan="2">-4.00</td></tr><tr><td>国际宏观</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一日</td><td colspan="2">涨跌</td><td rowspan="3">周趋势图</td></tr><tr><td>人民币兑美元汇率</td><td>rmb</td><td>6.9133</td><td>6.9133</td><td>0</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>巴西</td><td>雷亚尔</td><td>5.3927</td><td>5.4444</td><td>-0.052</td><td>-0.95%</td></tr><tr><td>仓单</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一日</td><td colspan="2">涨跌</td><td rowspan="2">周趋势图</td></tr><tr><td>豆粕</td><td>手</td><td>36228</td><td>36228</td><td colspan="2">0</td></tr></table> 数据来源：同花顺Mysteel中辉期货研究院 # 【品种观点】 美国农业部在2月供需报告中未调整美国与阿根廷大豆数据，但将巴西大豆产量预估从1月的1.78亿吨进一步上调至1.8亿吨，高于市场平均预期的1.7939亿吨；同时将全球大豆期末库存调高110万吨至1.2551亿吨。 巴西马托格罗索州北部因持续过量降雨引发大豆霉病，已收获大豆出现品质问题。 美农利空数据落地，南美大豆状况频出，恰逢春节假期临近，国内市场看空情绪有所松动，资金避险离场，昨日豆粕低位大幅反弹。关注阿根廷后续降雨情况，巴西大豆质量受影响程度，以及美豆种植面积、美生柴政策落地内容。。 菜粕：进口供应改善看多谨慎 <table><tr><td></td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一日</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅</td><td>周趋势图</td></tr><tr><td colspan="7">期货价格（主力日收盘）</td></tr><tr><td>菜粕</td><td>元/吨</td><td>2288</td><td>2244</td><td>44</td><td>1.96%</td><td></td></tr><tr><td>现货价格</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一日</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅</td><td>周趋势图</td></tr><tr><td>全国均价</td><td>元/吨</td><td>2581.58</td><td>2543.68</td><td>37.9</td><td>1.49%</td><td></td></tr><tr><td>南通</td><td>元/吨</td><td>2520</td><td>2520</td><td>0</td><td>0.00%</td><td></td></tr><tr><td>杂粕现货均价</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一日</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅</td><td>周趋势图</td></tr><tr><td>花生粕</td><td>元/吨</td><td>3237.5</td><td>3237.5</td><td>0</td><td>0.00%</td><td></td></tr><tr><td>葵花粕</td><td>元/吨</td><td>2260</td><td>2260</td><td>0</td><td>0.00%</td><td></td></tr><tr><td>芝麻粕</td><td>元/吨</td><td>3500</td><td>3500</td><td>0</td><td>0.00%</td><td></td></tr><tr><td>棕榈粕</td><td>元/吨</td><td>1433.33</td><td>1433.33</td><td>0</td><td>0.00%</td><td></td></tr><tr><td>椰子粕</td><td>元/吨</td><td>1966.67</td><td>1966.67</td><td>0</td><td>0.00%</td><td></td></tr><tr><td>菜籽现货榨利</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一日</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅</td><td>周趋势图</td></tr><tr><td>全国均价</td><td>元/吨</td><td>-484.9935</td><td>-484.3385</td><td>-0.65</td><td></td><td></td></tr><tr><td>湖北</td><td>元/吨</td><td>-441.9</td><td>-442.4</td><td>0.50</td><td></td><td></td></tr><tr><td>江苏南通</td><td>元/吨</td><td>-807.4</td><td>-807.9</td><td>0.50</td><td></td><td></td></tr><tr><td>加籽进口折算①</td><td>元/吨</td><td>552</td><td>567</td><td>-15.00</td><td></td><td></td></tr><tr><td>加籽进口折算②</td><td>元/吨</td><td>181</td><td>172</td><td>9.00</td><td></td><td></td></tr><tr><td>基差</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一日</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅</td><td>周趋势图</td></tr><tr><td>菜粕01</td><td>元/吨</td><td>267</td><td>289</td><td>-22.00</td><td></td><td></td></tr><tr><td>菜粕05</td><td>元/吨</td><td>232</td><td>276</td><td>-44</td><td></td><td></td></tr><tr><td>菜粕09</td><td>元/吨</td><td>190</td><td>228</td><td>-38</td><td></td><td></td></tr><tr><td>跨品种价差</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一日</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅</td><td>周趋势图</td></tr><tr><td>豆菜粕现货</td><td>元/吨</td><td>580</td><td>580</td><td>0.00</td><td></td><td></td></tr><tr><td>豆菜粕期货（1月）</td><td>元/吨</td><td>697</td><td>693</td><td>4.00</td><td></td><td></td></tr><tr><td>跨期价差</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一日</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅</td><td>周趋势图</td></tr><tr><td>菜粕5-1</td><td>元/吨</td><td>-66.00</td><td>-66.00</td><td>0.00</td><td></td><td></td></tr><tr><td>菜粕9-5</td><td>元/吨</td><td>59.00</td><td>64.00</td><td>-5.00</td><td></td><td></td></tr><tr><td>菜粕1-9</td><td>元/吨</td><td>-77.00</td><td>-61.00</td><td>-16.00</td><td></td><td></td></tr><tr><td>仓单</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一日</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅</td><td>周趋势图</td></tr><tr><td>菜粕</td><td>手</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td><td></td><td></td></tr><tr><td colspan="7">说明：①现货榨利②盘面榨利</td></tr></table> 数据来源：同花顺Mysteel中辉期货研究院 # 【品种观点】 USDA2月报告环比调减全球菜籽产量，调低全球菜籽期末库存。环比调增加籽出口预估，导致加籽期末库存环比大幅调减，库消比环比大幅下降。 农业农村部：本月对中国食用植物油供需预测与上月保持一致。1月中旬后期，寒潮带来大范围低温雨雪冰冻天气，导致湖北、湖南、江西等地已抽薹油菜遭受轻微冻害，但总体影响有限。截至1月末，四川盆地大部、长江中下游地区、贵州等油菜产区处于现蕾至抽薹期，云南部分地区进入开花期。本月暂不对油菜籽及菜籽油产量进行调整。 昨日USDA2月报告环比调减全球大豆期末库存，调增加籽出口同时大幅环比调减加籽库存预估。数据偏利多。在空头资金避险走势下，昨日菜粕大幅反弹收涨。关注后续加籽采购进展情况，关注中加、美加贸易进展。 # 棕榈油：马棕榈油出口数据偏空 市场交投谨慎 <table><tr><td></td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一日</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅</td><td>周趋势图</td></tr><tr><td colspan="7">期货价格(主力日收盘)</td></tr><tr><td>棕榈油</td><td>元/吨</td><td>8906</td><td>8940</td><td>-34</td><td>-0.38%</td><td rowspan="9">周趋势图</td></tr><tr><td>汇总价格</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一日</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅</td></tr><tr><td>全国均价</td><td>元/吨</td><td>8930</td><td>8950</td><td>-20</td><td>-0.22%</td></tr><tr><td>广州</td><td>元/吨</td><td>8860</td><td>8880</td><td>-20</td><td>-0.23%</td></tr><tr><td>江苏</td><td>元/吨</td><td>8880</td><td>8900</td><td>-20</td><td>-0.22%</td></tr><tr><td>成交价格及成交量</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一日</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅</td></tr><tr><td>华东地区</td><td>元/吨</td><td>8870</td><td>8900</td><td>-30</td><td>-0.34%</td></tr><tr><td>广东</td><td>元/吨</td><td>8850</td><td>8880</td><td>-30</td><td>-0.34%</td></tr><tr><td>全国日成交量</td><td>吨</td><td>0</td><td>0</td><td>0</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>进口成本</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一日</td><td colspan="2">涨跌</td><td rowspan="2">周趋势图</td></tr><tr><td>进口成本</td><td>元/吨</td><td>9087</td><td>9234</td><td colspan="2">-147.00</td></tr><tr><td>仓单及库存</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一期</td><td colspan="2">涨跌</td><td rowspan="3">周趋势图</td></tr><tr><td>仓单</td><td>手</td><td>450</td><td>450</td><td colspan="2">0.00</td></tr><tr><td>周度商业库存</td><td>万吨</td><td>72.67</td><td>70.14</td><td colspan="2">2.53</td></tr><tr><td>市场观点统计Mysteel</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一周</td><td colspan="2">涨跌</td><td rowspan="4">周趋势图</td></tr><tr><td>看升比例</td><td>%</td><td>27</td><td>73</td><td colspan="2">-46.00</td></tr><tr><td>看平比例</td><td>%</td><td>41</td><td>14</td><td colspan="2">27.00</td></tr><tr><td>看跌比例</td><td>%</td><td>32</td><td>13</td><td colspan="2">19.00</td></tr><tr><td>跨期价差</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一日</td><td colspan="2">涨跌</td><td rowspan="4">周趋势图</td></tr><tr><td>棕榈油5-1</td><td>元/吨</td><td>134.00</td><td>148.00</td><td colspan="2">-14.00</td></tr><tr><td>棕榈油9-5</td><td>元/吨</td><td>-54.00</td><td>-56.00</td><td colspan="2">2.00</td></tr><tr><td>棕榈油1-9</td><td>元/吨</td><td>-80.00</td><td>-92.00</td><td colspan="2">12.00</td></tr><tr><td>跨品种现货价差</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一日</td><td colspan="2">涨跌</td><td rowspan="4">周趋势图</td></tr><tr><td>豆棕(华东)</td><td>元/吨</td><td>-530</td><td>-540</td><td colspan="2">10</td></tr><tr><td>菜棕(江苏)</td><td>元/吨</td><td>1250</td><td>1200</td><td colspan="2">50</td></tr><tr><td>豆菜油(一级)</td><td>元/吨</td><td>1640</td><td>1620</td><td colspan="2">20</td></tr><tr><td colspan="7">数据来源: Mysteel 中辉期货研究院</td></tr></table> # 【品种观点】 据船运调查机构 ITS 数据，马来西亚 2 月 1-10 日棕榈油出口量为 451340 吨，较上月同期出口的 504400 吨下降 $10.5\%$ 。 2月10日(周二)，欧盟委员会已就《授权条例(EU)2019/807》的修订草案启动公众咨询，该草案拟逐步淘汰以棕榈油和豆油为原料生产的生物燃料。据Ukragroconsult报道，预计2030年后，受欧盟可再生能源使用要求约束的企业将无法将此类生物燃料计入配额履行范围。法案规定可计入能源消耗的棕榈油和豆油生物燃料份额将逐步削减2025年降至 $71.4\%$ ，2027年降至 $42.8\%$ ，2029年降至 $14.3\%$ 。从2030年起，仅菜籽油生物燃料有资格计入配额。 最新数据显示马棕榈油1月超预期去库，但同时，马来西亚独立检验机构AmSpec公布最新本月前10日出口数据显示环比下降，挫伤市场看多人气。马棕榈油收跌。国内方面，2月买船较多，盘面产业套保压力环比增加。昨日棕榈油收跌。由于国际市场2月整体基本面趋向偏多，短期持续调整空间预计有限。关注马棕榈油后续出口数据情况，以及印度采买需求情况。 # 棉花：USDA2月报告轻微利空关注新季种植预期 <table><tr><td>期货价格</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前值</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅</td><td>周趋势图</td></tr><tr><td rowspan="5">CF2603 CF2605（主力） CF2609 CF2611 美棉主连</td><td rowspan="4">元/吨</td><td>14795</td><td>14715</td><td>80</td><td>0.54%</td><td rowspan="9">周趋势图</td></tr><tr><td>14745</td><td>14655</td><td>90</td><td>0.61%</td></tr><tr><td>14825</td><td>14770</td><td>55</td><td>0.37%</td></tr><tr><td>14975</td><td>14910</td><td>65</td><td>0.44%</td></tr><tr><td>美分/磅</td><td>63.78</td><td>61.61</td><td>2.17</td><td>3.52%</td></tr><tr><td>现货价格</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前值</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅</td></tr><tr><td rowspan="3">CCIndex (3218B) FC index M FC index M (滑准税)</td><td>元/吨</td><td>16029</td><td>15988</td><td>41</td><td>0.26%</td></tr><tr><td>美分/磅</td><td>71.9</td><td>71.9</td><td>0</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>元/吨</td><td>13615</td><td>13615</td><td>0</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>基差</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前值</td><td colspan="2">涨跌</td><td rowspan="3">周趋势图</td></tr><tr><td rowspan="2">棉花09 棉花05</td><td rowspan="2">元/吨</td><td>1266</td><td>1363</td><td colspan="2">-97.50</td></tr><tr><td>1284</td><td>1333</td><td colspan="2">-49.00</td></tr><tr><td>棉花跨期价差</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前值</td><td colspan="2">涨跌</td><td rowspan="2">周趋势图</td></tr><tr><td>棉花5-9</td><td>元/吨</td><td>-80</td><td>-115</td><td colspan="2">35</td></tr><tr><td>利润</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前值</td><td colspan="2">涨跌</td><td rowspan="2">月趋势图</td></tr><tr><td>纺企纺纱</td><td>元/吨</td><td>-1859.10</td><td>-1749.10</td><td colspan="2">-110.00</td></tr><tr><td>需求</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前值</td><td colspan="2">涨跌</td><td rowspan="3">月趋势图</td></tr><tr><td rowspan="2">主流纺企 主流织布厂</td><td rowspan="2">%</td><td>60.50</td><td>64.20</td><td colspan="2">-3.70</td></tr><tr><td>19.40</td><td>28.50</td><td colspan="2">-9.10</td></tr><tr><td>仓单</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前值</td><td colspan="2">涨跌</td><td rowspan="3">周趋势图</td></tr><tr><td rowspan="2">棉花 棉纱</td><td rowspan="2">张</td><td>10746</td><td>10686</td><td colspan="2">60</td></tr><tr><td>0</td><td>0</td><td colspan="2">0</td></tr><tr><td>周度库存</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前值</td><td colspan="2">涨跌</td><td rowspan="5">月/季趋势图</td></tr><tr><td rowspan="2">全国棉花商业库存 新疆棉花商业库存</td><td rowspan="2">万吨</td><td>552.72</td><td>564.87</td><td colspan="2">-12</td></tr><tr><td>441.94</td><td>457.04</td><td colspan="2">-15</td></tr><tr><td rowspan="2">纯棉纱 坯布</td><td rowspan="2">天</td><td>30.68</td><td>31.36</td><td colspan="2">-1</td></tr><tr><td>34.5</td><td>37.9</td><td colspan="2">-3</td></tr></table> 数据来源：IFIND、钢联、中辉期货研究院 国际，2月USDA报告近日出炉，大方向以调增全球期末库存偏轻微利空呈现。主要数据的边际变化上，将中国产量上调10.8万吨至762万吨，将巴基斯坦消费下调2.2万吨至235.1万吨，将中国进口调增4.3万吨至121.9万吨，将越南进口调减4.4万吨至124.1万吨，将美国出口调减4.3万吨至261.3万吨。本次数据发布基本符合此前市场的一致性预期，本周市场的关注点将着重关注外围宏观数据及近日的NCC种植预期数据。 国内，BCO2月最新报告中将25/26全国总产上调至773万吨，并将26/27年度产量预期值设定为728万吨，将25/26年度期末库存下调10万吨至631万吨，最新棉花周度销售进度受节前补库回落影响略有下滑。种植端，关注年后新疆地区实际减产文件落地，市场初步预期或较难出现一刀切式减调，机构产量预期上开始逐步出现调减预期。库存方面，本周全国商业库存降至552万吨，高于同期41万吨，疆内库存维持同期水平，下游纱、布于1月月内继续维持小幅库存去化。进口方面，12月棉花棉纱进口均出现显著提升。其中，12月棉花进口18万吨，环比增加6万吨，同比增加4万吨；12月棉纱进口量为17万吨，环比增加2万吨，同比增加2万吨，当前内外价差下预计1-2月棉资源进口数量环比难有明显走弱，契合USDA看多预期。需求端，本周纱厂、布厂开机率环比快速回落，企业逐步开启放假节奏。社零端，12月限上服纺社零总额1661亿元，同比增长 $0.6\%$ ，12月当月同比增幅较11月增幅显著放缓。外贸端，2025年1-12月，纺织服装累计出口2937.7亿美元，下降 $2.4\%$ ，其中纺织品出口1425.8亿美元，增长 $0.5\%$ 服装出口1511.8亿美元，下降 $5\%$ 。 整体看来，美棉市场短期无进一步利空出现，盘面暂时止跌企稳，市场继续聚焦近日非农数据及NCC数据。国内，原料库存进一步去化但去化速度相对中性，整体基差表现尚可，短期无明显边际利多/空。进口端兑现此前内外价差压力，预计短期仍有进口压力于1、2月数据兑现。需求方面，国内消费面临淡季渐深且纺企大批量放假，数据季节性际走弱。盘面上，外围商品市场波动放缓且美棉带动有限，节前上行驱动偏弱，中长期在种植压缩及国内外补库预期下仍有偏强预期，关注回调机会。 # 红枣：现货表现持稳 空头获利离场 <table><tr><td></td><td>单位</td><td>最新</td><td>前值</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅</td><td>周趋势图</td></tr><tr><td>期货价格</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>CJ2603</td><td rowspan="3">元/吨</td><td>8660</td><td>8450</td><td>210</td><td>2.49%</td><td rowspan="11">周趋势图</td></tr><tr><td>CJ2605(主力)</td><td>8895</td><td>8670</td><td>225</td><td>2.60%</td></tr><tr><td>CJ2609</td><td>9100</td><td>8920</td><td>180</td><td>2.02%</td></tr><tr><td>现货价格</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前值</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅</td></tr><tr><td>喀什通货</td><td>元/千克</td><td>6</td><td>6</td><td>0</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>阿克苏通货</td><td>元/千克</td><td>5.15</td><td>5.15</td><td>0</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>阿拉尔通货</td><td>元/千克</td><td>5.5</td><td>5.5</td><td>0</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>河北特级灰枣</td><td>元/千克</td><td>9.17</td><td>9.17</td><td>0</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>河北一级灰枣</td><td>元/千克</td><td>7.9</td><td>7.9</td><td>0</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>河南特级灰枣</td><td>元/斤</td><td>7.375</td><td>7.375</td><td>0</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>河南一级灰枣</td><td>元/斤</td><td>6.7</td><td>6.7</td><td>0</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>基差</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前值</td><td colspan="2">涨跌</td><td rowspan="2">周趋势图</td></tr><tr><td>河北特级05(对 标基准品)</td><td>元/吨</td><td>275</td><td>500</td><td colspan="2">-225.00</td></tr><tr><td>跨期价差</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前值</td><td colspan="2">涨跌</td><td rowspan="3">周趋势图</td></tr><tr><td>3-5</td><td rowspan="2">元/吨</td><td>-235.00</td><td>-220.00</td><td colspan="2">-15.00</td></tr><tr><td>5-9</td><td>-205.00</td><td>-250.00</td><td colspan="2">45.00</td></tr><tr><td>到货量</td><td>单位</td><td>最新</td><td>555</td><td colspan="2">涨跌</td><td rowspan="2">周趋势图</td></tr><tr><td>广东如意坊</td><td>车</td><td>0.00</td><td>0.00</td><td colspan="2">0.00</td></tr><tr><td>利润</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前值</td><td colspan="2">涨跌</td><td rowspan="2">月趋势图</td></tr><tr><td>一级灰枣销售利 润(河北)</td><td>元/千克</td><td>0.80</td><td>0.80</td><td colspan="2">0.00</td></tr><tr><td>仓单</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前值</td><td colspan="2">涨跌</td><td rowspan="2">周趋势图</td></tr><tr><td>红枣</td><td>张</td><td>3546</td><td>3350</td><td colspan="2">196</td></tr><tr><td>周度库存</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前值</td><td colspan="2">涨跌</td><td rowspan="2">月趋势图</td></tr><tr><td>36家样本企业</td><td>吨</td><td>11888</td><td>13143</td><td colspan="2">-1255</td></tr><tr><td colspan="7">数据来源:IFIND、钢联、中辉期货研究院</td></tr></table> # 【品种观点】 供应方面，新疆枣树进入休眠阶段，旧季原料主流收购价在5.8元/公斤左右。今日广东如意坊市场到货0车，价格暂稳运行，外地商户陆续返乡，市场开始进入清洁放假。参考市场超特11.50-13.50元/公斤，特级9.80-10.50元/公斤，一级8.30-10.00元/公斤，二级7.30-7.80元/公斤，三级6.30-6.80元/公斤。河北崔尔庄市场价格暂稳，年前加工厂及企业陆续进入假期状态。各等级价格参考超特11.30-12.00元/公斤，特级8.80-10.50元/公斤，一级7.80-8.50元/公斤，二级6.70-7.40元/公斤，三级5.80-6.30元/公斤。库存方面，据Mysteel农产品调研数据统计，最新红枣本周36家样本点物理库存在11888吨，环比减少1255吨，高于同期1353吨，去化速度有所加快。 综上，节前走货速度尚可，但高库存背景下对现货价格带动有限。备货期后市场陆续休假，基本面短期缺乏利多驱动。盘面上，目前近三年估值位于农产品低位，但供需宽松格局下建议大方向整体承压反弹为主，短期空头获利离场，反弹高度谨慎看待。 生猪：转向供需双强 关注后市需求承接力度 <table><tr><td></td><td>单位</td><td>最新</td><td>前值</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅</td></tr><tr><td colspan="6">期货收盘价</td></tr><tr><td>1h2603</td><td rowspan="5">元/吨</td><td>10845</td><td>10745</td><td>100</td><td>0.93%</td></tr><tr><td>1h2605(主力)</td><td>11555</td><td>11470</td><td>85</td><td>0.74%</td></tr><tr><td>1h2607</td><td>12260</td><td>12160</td><td>100</td><td>0.82%</td></tr><tr><td>1h2609</td><td>13210</td><td>13115</td><td>95</td><td>0.72%</td></tr><tr><td>1h2611</td><td>13150</td><td>13030</td><td>120</td><td>0.92%</td></tr><tr><td colspan="6">出栏均价</td></tr><tr><td>生猪(全国)</td><td rowspan="4">元/吨</td><td>11490</td><td>11560</td><td>-70</td><td>-0.61%</td></tr><tr><td>生猪(河南)</td><td>11940</td><td>11820</td><td>120</td><td>1.02%</td></tr><tr><td>生猪(四川)</td><td>10800</td><td>10800</td><td>0</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>生猪(广东)</td><td>11470</td><td>11470</td><td>0</td><td>0.00%</td></tr><tr><td colspan="6">生猪基差</td></tr><tr><td>1h2603</td><td>元/吨</td><td>645</td><td>815</td><td>-170</td><td>-20.86%</td></tr><tr><td>1h2605</td><td>元/吨</td><td>-65</td><td>90</td><td>-155</td><td>172.22%</td></tr><tr><td>1h2609</td><td>元/吨</td><td>-1720</td><td>-1555</td><td>-165</td><td>-10.61%</td></tr><tr><td>1h2611</td><td>元/吨</td><td>-1660</td><td>-1470</td><td>-190</td><td>-12.93%</td></tr><tr><td colspan="6">生猪价差</td></tr><tr><td>生猪3-5</td><td rowspan="2">元/吨</td><td>-710</td><td>-725</td><td>15</td><td>2.07%</td></tr><tr><td>生猪3-9</td><td>-2365</td><td>-2370</td><td>5</td><td>0.21%</td></tr><tr><td colspan="6">生猪存栏&出栏量</td></tr><tr><td>全国样本企业生猪存栏量(月)</td><td rowspan="3">万头</td><td>3821.9</td><td>3847.75</td><td>-25.85</td><td>-0.67%</td></tr><tr><td>全国样本企业生猪出栏量(月)</td><td>1194.2</td><td>1233.09</td><td>-38.89</td><td>-3.15%</td></tr><tr><td>全国:能繁母猪存栏量(月)</td><td>3961</td><td>3990</td><td>-29.00</td><td>-0.73%</td></tr><tr><td>生猪出栏均重(周)</td><td>kg</td><td>123.26</td><td>123.56</td><td>-0.30</td><td>-0.24%</td></tr><tr><td colspan="6">需求&利润</td></tr><tr><td>重点屠宰企业开工率(日)</td><td rowspan="2">%</td><td>48.99</td><td>48.68</td><td>0.31</td><td>0.64%</td></tr><tr><td>重点屠宰企业鲜销率(周)</td><td>88.18</td><td>87.43</td><td>0.75</td><td>0.86%</td></tr><tr><td>中国样本企业猪肉销量(月)</td><td>吨</td><td>13696.87</td><td>14475.29</td><td>-778.42</td><td>-5.38%</td></tr><tr><td>猪:屠宰利润(周)</td><td>元/头</td><td>-5.2</td><td>-14.1</td><td>8.90</td><td>-63.12%</td></tr><tr><td>猪:外购利润(日)</td><td>元/头</td><td>5.08</td><td>23.53</td><td>-18.45</td><td>78.41%</td></tr><tr><td>猪:自养利润(日)</td><td>元/头</td><td>-79.53</td><td>-61.09</td><td>-18.44</td><td>-30.18%</td></tr><tr><td colspan="6">比价&库容</td></tr><tr><td>猪粮比价:全国(日)</td><td rowspan="2">%</td><td>4.91</td><td>4.97</td><td>-0.06</td><td>-1.21%</td></tr><tr><td>生猪:冻品库容率:全国(月)</td><td>17.42</td><td>17.91</td><td>-0.49</td><td>-2.74%</td></tr></table> 数据来源：IFIND、钢联、中辉期货研究院 # 【品种观点】 供给端，1月养殖端计划小幅超额完成，南北略有分化，北方受前期非瘟提前出栏影响，出栏压力不大，普遍超额完成计划；南方供应相对充足，较为吃力；钢联整体样本企业整体小幅超卖 $0.65\%$ 。考虑到2月正值春节(实际出栏天数减少5天左右)，按照正常的生产轮转和现有存栏情况，样本企业2月份出栏计划明显减少但理论日均出栏压力环比增加。目前，前10日出栏完成进度达 $54.27\%$ ，主要受到节后预期影响，加快节前降重出栏，对月内后续压力有所减弱。社会养殖端方面，本周栏舍利用率下降，但多数省份仍处于同期的相对高位，此前二育影响下预计抛压较强。此外，近期标肥价差持续高位运行（-1.11元/kg），关注近期二育栏舍利用率回落后能否需求承接。官方能繁方面，2025年四季度末去化程度出现放缓，表现不及预期，且近期惜淘情绪升温，不利于远月合约走势。三方钢联能繁数据，1月综合养殖场能繁小幅反弹0.03万吨至518.82万头，符合此前预期。需求端，上周末开始屠宰开工逐步增加，转入节前供需双旺行情。养殖利润方面，近期整体头均利润于0元上下浮动，不利于产能去化。 整体看来，进入2月后的供需双旺背景下，月内中上旬出栏进度较快对价格形成较强压制，节后配合偏高标肥价差水平部分地区存在阶段性价格反弹可能但不具备持续上行基础。偏弱供需格局及交割逻辑下，03合约易跌难涨，需注意低位风险控制。远月合约由于产能去化不佳现实及三方数据佐证下，继续维持缺乏上行趋势判断，可适当关注阶段性多配及反弹机会。 # 免责声明 本报告由中辉期货研发中心编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。 中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！ <table><tr><td>研究员</td><td>资格证号</td><td>咨询证号</td></tr><tr><td>贾晖</td><td>F0232181</td><td>Z0000183</td></tr><tr><td>余德福</td><td>F3071853</td><td>Z0019060</td></tr></table>