> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中烟香港 2026 年中期业绩总结 ## 核心内容概述 中烟香港于 2026 年 8 月 21 日发布 2026 年中期业绩公告，26H1 实现营收 75.40 亿港元，归母净利润 6.27 亿港元，同比分别下降 26.9% 和 11.2%。尽管收入承压，但公司盈利能力逆势改善，整体毛利率和归母净利率分别提升约 2.2pct 和 1.5pct，基本及摊薄 EPS 为 0.91 港元。公司宣布中期股息 0.19 港元/股，与去年同期持平，体现了稳定的股东回报政策。 ## 主要观点 ### 业绩表现 - **营收**：26H1 营收 75.40 亿港元，同比 -26.9%。 - **归母净利润**：26H1 归母净利润 6.27 亿港元，同比 -11.2%。 - **毛利**：26H1 毛利 8.56 亿港元，同比 -9.5%。 - **EPS**：基本及摊薄 EPS 为 0.91 港元。 - **股息**：中期股息 0.19 港元/股，与去年同期持平。 ### 经营分析 - **烟叶进口**：营收 49.99 亿港元，同比 -40.5%，主要受国际贸易关系及海外战争影响，进口数量同比 -29.1%。 - **烟叶出口**：营收 17.65 亿港元，同比 +52.7%，受益于新货源渠道拓展及非独家经营区域业务增长。 - **卷烟出口**：营收 4.12 亿港元，同比 -25.3%，受境内免税市场流程调整影响，但毛利同比 +4.9%。 - **新型烟草出口**：营收 0.10 亿港元，同比 -32.8%。 - **巴西经营业务**：营收 3.54 亿港元，同比 +81.3%，增长显著。 - **盈利能力提升**：毛利率由 8.2% 提升至 10.9%，归母净利率由 6.8% 提升至 8.3%，收入下降背景下盈利韧性增强。 ### 未来展望 - **HNB 国标征求意见**：2026 年 7 月发布的《加热卷烟》国标征求意见稿有助于国内 HNB 监管框架的清晰化，若 HNB 逐步开放，公司有望受益。 - **平台价值**：公司作为中烟体系的重要境外平台，持续强化海外渠道及免税业务能力，具备显著增长潜力。 - **盈利预测**：预计 2025-2027 年 EPS 分别为 2.05/1.68/2.15 元，当前股价对应 PE 分别为 17/14/12 倍，维持“买入”评级。 ## 关键信息 ### 财务指标 - **营业收入**：2026E 为 12,706 百万元，较 2025A 下降 12.85%。 - **归母净利润**：2026E 为 913 百万元，较 2025A 下降 6.84%。 - **毛利率**：2026E 预计提升至 11.8%。 - **净利率**：2026E 预计提升至 7.2%。 - **每股经营性现金流净额**：2026E 预计为 2.05 元。 - **ROE（摊薄）**：2026E 预计为 19.88%。 ### 风险提示 - **汇率波动**：可能对公司财务状况产生影响。 - **自然灾害**：可能对业务运营造成冲击。 - **渠道及新品扩张**：若不及预期，可能影响增长。 ## 投资评级说明 - **买入**：预期未来 6-12 个月内上涨幅度在 15% 以上。 - **增持**：预期未来 6-12 个月内上涨幅度在 5%-15%。 - **中性**：预期未来 6-12 个月内变动幅度在 -5%—5%。 - **减持**：预期未来 6-12 个月内下跌幅度在 5% 以上。 ## 联系信息 - **分析师**： - 赵中平（执业 S1130524050003）：zhaozhongping@gjzq.com.cn - 毕先磊（执业 S1130526040001）：bixianlei@gjzq.com.cn - **联系人**：谢俪丹，xielidan@gjzq.com.cn - **市价（港币）**：23.700 元 ## 相关报告 1. 《中烟香港公司点评：整体业绩保持稳健增长，高质量发展空间值得期待》，2026.3.8 2. 《中烟香港港股公司点评：H1业绩延续稳健增长，内生+外延发展均显成效》，2025.8.23