> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华大智造（688114.SH）公司点评报告总结 ## 核心内容概述 华大智造（688114.SH）在2026年上半年实现营收13.66亿元，同比增长18.91%，但归母净利润仍亏损1.58亿元，亏损幅度有所收窄。公司正通过优化费用结构和推进Physical AI技术，提升其在生命科学领域的竞争力。 ## 主要观点 - **业务表现**：测序业务表现突出，全读长测序营收同比增长17.64%，其中试剂耗材收入增长显著。多组学业务增长迅猛，尤其是细胞组学和时空组学，分别同比增长94.29%和41.34%。 - **区域增长**：中国区营收增长12.03%，亚太区增长5.12%，欧非区增长11.83%，美洲区增长95.76%，显示公司全球市场拓展成效显著。 - **费用控制**：公司销售费用、研发费用和管理费用均呈现下降趋势，显示其在成本控制方面取得进展。 - **毛利率提升**：2026H1毛利率达57.03%，同比提升4.18个百分点，反映产品力增强。 - **盈利预测**：预计2026-2028年公司营收将分别达到32.76亿元、39.43亿元和49.88亿元，同比增长率分别为17.86%、20.37%和26.48%。归母净利润预计从2026年的12百万元增长至2028年的171百万元，增速分别为105.38%、531.83%和126.53%。 - **估值分析**：当前股价对应的PS为8x，预计2026-2028年PS分别为6x、5x和4x，显示估值逐步下降，具备一定投资吸引力。 - **投资评级**：维持“买入”评级，基于其测序业务全球领先、国内外市占率快速提升以及Physical AI赋能生命科学的战略布局。 ## 关键信息 ### 2026年H1业绩亮点 - **营收**：13.66亿元，同比增长18.91%。 - **归母净利润**：亏损1.58亿元，同比收窄。 - **扣非归母净利润**：亏损1.61亿元，同比收窄。 - **分产品营收**： - 全读长测序：10.62亿元（yoy+17.64%）。 - 智能自动化：1.16亿元（yoy+4.05%）。 - 多组学：1.62亿元（yoy+44.91%）。 - **分区域营收**： - 中国区：8.57亿元（yoy+12.03%）。 - 亚太区：1.11亿元（yoy+5.12%）。 - 欧非区：1.71亿元（yoy+11.83%）。 - 美洲区：2.01亿元（yoy+95.76%）。 ### 费用与毛利率 - **毛利率**：57.03%，同比提升4.18个百分点。 - **费用下降**： - 销售费用：3.22亿元，同比下降6.81%。 - 研发费用：2.77亿元，同比下降18.38%。 - 管理费用：2.04亿元，同比下降13.07%。 - **费用优化**：公司持续推进Physical AI技术在生命科学中的应用，构建干湿实验闭环，提升整体运营效率。 ### 盈利预测与估值 | 年度 | 营收（亿元） | 同比增长率 | 归母净利润（亿元） | 同比增长率 | PS倍数 | |------|--------------|------------|--------------------|------------|--------| | 2026E| 32.76 | 17.86% | 0.12 | 105.38% | 6x | | 2027E| 39.43 | 20.37% | 0.76 | 531.83% | 5x | | 2028E| 49.88 | 26.48% | 1.71 | 126.53% | 5x | ### 财务比率分析 | 指标 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|------|------|------|------| | 毛利率 | 52.92% | 54.43% | 55.39% | 56.33% | | 净利率 | -7.98% | 0.37% | 1.92% | 3.45% | | ROE | -2.90% | 0.16% | 0.98% | 2.16% | | ROA | -2.18% | 0.12% | 0.72% | 1.55% | | P/S | 8.92 | 7.57 | 6.29 | 4.97 | | P/B | 3.24 | 3.24 | 3.20 | 3.14 | | EV/EBITDA | 224 | 42 | 34 | 30 | ## 风险提示 - 国内政策风险 - 新品推广不及预期风险 - 海外推广风险 ## 投资建议 公司凭借其在测序和多组学领域的技术优势，以及Physical AI赋能生命科学的布局，展现出良好的增长潜力。当前估值水平合理，建议投资者关注其未来增长路径和市场拓展能力，维持“买入”评级。