> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 铜产业链周度报告总结 ## 报告摘要 本报告分析了铜产业链在近期的市场动态与供需变化，涵盖宏观环境、地缘政治、供需基本面、库存情况及价格走势等多个维度。整体来看，铜价在宏观面改善与国内供需面好转的共同推动下，短期呈现震荡偏强格局，但需警惕地缘政治风险与供应端的不确定性。 --- ## 核心内容 ### 宏观面 - **美国PPI数据**：美国3月PPI同比上涨4%，环比上涨0.5%，均低于市场预期，显示通胀压力有所缓和，市场对美联储紧缩政策的担忧减轻。 - **美元指数**：美元指数延续下行趋势，降至98.5附近，减轻了有色金属的压力。 - **美联储信号**：美联储官员释放偏鸽信号，市场降息预期升温。 ### 地缘政治 - **美伊谈判预期升温**：特朗普表示美国对伊朗的战争已“结束”，美伊可能在巴基斯坦举行新一轮会谈，伊朗考虑暂停霍尔木兹海峡航运以避免谈判受阻。 - **中东局势**：虽然局势反复，但整体趋于缓和，市场对冲突扩大的担忧降温，对油价的负面影响有所缓解。 ### 中国经济表现 - **一季度GDP**：中国一季度GDP增长5%，经济开局良好，超出市场预期。 - **房地产市场**：新房销售面积降幅收窄，二手房价格在一线城市全面上涨，二、三线城市降幅收窄，市场企稳迹象初现。 - **城市更新政策**：政府推动城市更新行动，为铜价提供底部支撑。 --- ## 主要观点 ### 多方因素 - **硫酸短缺风险**：中国将从2026年5月起实施硫酸出口限制，可能引发全球硫酸短缺，进而影响铜等金属的供应。 - **国内库存下降**：国内社会库存两个月内累计去库超23万吨，对海外库存上升形成一定对冲。 - **美元走弱**：美元指数回落，减轻有色金属价格压力。 ### 空方因素 - **精铜产量高位**：国内精铜产量维持高位，但4月检修潮下供应趋紧。 - **地缘政治不确定性**：中东局势仍存在不确定性，可能引发市场波动。 - **需求端波动**：虽然“银四”旺季需求启动，但铜价上涨导致下游采购放缓。 --- ## 市场供需分析 ### 铜精矿加工费 - **TC指数**：上周国内铜精矿加工费（TC）跌势放缓，但仍在极低水平，标准干净铜精矿TC周指数为-78美元/干吨。 - **原料供应紧张**：部分企业仍有二季度现货采购需求，但对当前低加工费的接受程度有限，买卖双方心理预期价差仍存。 ### 电解铜产量 - **3月产量**：2026年3月国内电解铜实际产量119.37万吨，环比增长8.53%，同比增长5.67%。 - **4月产量预期**：预计4月产量为116万吨，环比下降2.82%，整体供应趋紧。 - **检修影响**：4月国内8家冶炼厂检修或有检修计划，影响量达4-5万吨，5-6月检修影响将进一步扩大。 ### 废铜进口 - **1-2月进口**：累计进口40.03万吨，同比增长4.64%。 - **3月进口预期**：受春节因素影响，2月进口量大幅回落，预计3月废铜进口量将显著修复。 ### 精铜杆开工率 - **3月开工率**：升至75.06%，环比增加28.8个百分点，同比增加5.41个百分点。 - **4月预期**：开工率将小幅回落至72.13%，企业订单支撑至4月中旬，但下游采购节奏放缓，新增订单谨慎。 ### 再生铜杆开工率 - **3月开工率**：为14.25%，低于预期16.26%，环比上升6.27个百分点，同比下降25.93个百分点。 - **4月预期**：再生铜杆开工率预计降至11.93%，市场仍面临原料供应紧张与政策不确定性。 --- ## 铜价走势分析 - **短期趋势**：铜价对中东局势反复的反应钝化，国内供需面好转成为主要支撑，沪铜再度突破十万元关口。 - **价格压力**：上方关注104000元/吨附近的压力。 - **关注点**：后续需关注美联储政策动向、冶炼厂检修进度、国内库存变化及中东局势反复可能引发的波动风险。 --- ## 铜库存情况 - **LME库存**：伦铜库存延续上行，最新库存水平为399,150吨，创逾十二年新高。 - **国内库存**：沪铜库存周度下滑11.49%，降至近两个月低位，国内社会库存两个月累计去库超23万吨。 - **全球库存**：全球显性库存整体处于偏低水平，市场对库存变化高度关注。 --- ## 铜价升贴水情况 - **国内现货升水**：4月16日，上海物贸1#铜现货升水基本在70元/吨左右，升水幅度扩大。 - **LME现货贴水**：LME0-3现货贴水在64.3美元/吨左右，贴水幅度缩小。 --- ## 长期需求支撑 - **新能源汽车**：2026年1-3月新能源汽车产销同比微降，但出口增长显著，市场渗透率保持较高水平。 - **新能源装机**：太阳能与风电装机容量同比增长，光伏、风电是铜的重要消费领域，未来需求增长可期。 - **电网投资**：国家电网固定资产投资预计超4万亿元，为新能源并网提供支撑。 --- ## 风险提示 - **地缘政治风险**：美伊谈判进展、霍尔木兹海峡航运状况可能影响全球铜供应。 - **政策不确定性**：硫酸出口限制、再生铜杆政策环境变化可能对供应造成扰动。 - **市场波动风险**：铜价上涨导致下游采购节奏放缓，需警惕市场情绪波动。 --- ## 交易策略 - **短期策略**：铜价将延续震荡偏强格局，关注104000元/吨压力位。 - **操作建议**：需密切跟踪美联储政策、冶炼厂检修进度、国内库存变化及中东局势发展。 --- ## 关键数据与图表 | 数据项 | 说明 | |--------|------| | 美国3月PPI | 同比4%，环比0.5%，低于预期 | | 美元指数 | 延续下行至98.5附近 | | 国内电解铜产量 | 3月119.37万吨，4月预计116万吨 | | 国内社会库存 | 两个月累计去库超23万吨 | | 1-3月新能源汽车销量 | 296万辆，同比下降3.7% | | 3月70城房价 | 14城新房、13城二手房环比上涨 | | LME库存 | 创逾十二年新高，达399,150吨 | | 国内铜现货升水 | 4月16日升水约70元/吨 | --- ## 结论 铜产业链短期在宏观面改善与国内供需面好转的推动下，呈现震荡偏强走势。但需警惕地缘政治风险与供应端的不确定性，特别是硫酸短缺与冶炼厂检修对供应的影响。长期来看，新能源装机增长为铜需求提供支撑，但短期内市场仍需关注政策与库存变化。