20260417-中航期货-铜产业链周度报告_19页_1mb

铜产业链周度报告总结

报告摘要

本报告分析了铜产业链在近期的市场动态与供需变化，涵盖宏观环境、地缘政治、供需基本面、库存情况及价格走势等多个维度。整体来看，铜价在宏观面改善与国内供需面好转的共同推动下，短期呈现震荡偏强格局，但需警惕地缘政治风险与供应端的不确定性。

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核心内容

宏观面

• 美国PPI数据：美国3月PPI同比上涨4%，环比上涨0.5%，均低于市场预期，显示通胀压力有所缓和，市场对美联储紧缩政策的担忧减轻。
• 美元指数：美元指数延续下行趋势，降至98.5附近，减轻了有色金属的压力。
• 美联储信号：美联储官员释放偏鸽信号，市场降息预期升温。

地缘政治

• 美伊谈判预期升温：特朗普表示美国对伊朗的战争已“结束”，美伊可能在巴基斯坦举行新一轮会谈，伊朗考虑暂停霍尔木兹海峡航运以避免谈判受阻。
• 中东局势：虽然局势反复，但整体趋于缓和，市场对冲突扩大的担忧降温，对油价的负面影响有所缓解。

中国经济表现

• 一季度GDP：中国一季度GDP增长5%，经济开局良好，超出市场预期。
• 房地产市场：新房销售面积降幅收窄，二手房价格在一线城市全面上涨，二、三线城市降幅收窄，市场企稳迹象初现。
• 城市更新政策：政府推动城市更新行动，为铜价提供底部支撑。

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主要观点

多方因素

• 硫酸短缺风险：中国将从2026年5月起实施硫酸出口限制，可能引发全球硫酸短缺，进而影响铜等金属的供应。
• 国内库存下降：国内社会库存两个月内累计去库超23万吨，对海外库存上升形成一定对冲。
• 美元走弱：美元指数回落，减轻有色金属价格压力。

空方因素

• 精铜产量高位：国内精铜产量维持高位，但4月检修潮下供应趋紧。
• 地缘政治不确定性：中东局势仍存在不确定性，可能引发市场波动。
• 需求端波动：虽然“银四”旺季需求启动，但铜价上涨导致下游采购放缓。

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市场供需分析

铜精矿加工费

• TC指数：上周国内铜精矿加工费（TC）跌势放缓，但仍在极低水平，标准干净铜精矿TC周指数为-78美元/干吨。
• 原料供应紧张：部分企业仍有二季度现货采购需求，但对当前低加工费的接受程度有限，买卖双方心理预期价差仍存。

电解铜产量

• 3月产量：2026年3月国内电解铜实际产量119.37万吨，环比增长8.53%，同比增长5.67%。
• 4月产量预期：预计4月产量为116万吨，环比下降2.82%，整体供应趋紧。
• 检修影响：4月国内8家冶炼厂检修或有检修计划，影响量达4-5万吨，5-6月检修影响将进一步扩大。

废铜进口

• 1-2月进口：累计进口40.03万吨，同比增长4.64%。
• 3月进口预期：受春节因素影响，2月进口量大幅回落，预计3月废铜进口量将显著修复。

精铜杆开工率

• 3月开工率：升至75.06%，环比增加28.8个百分点，同比增加5.41个百分点。
• 4月预期：开工率将小幅回落至72.13%，企业订单支撑至4月中旬，但下游采购节奏放缓，新增订单谨慎。

再生铜杆开工率

• 3月开工率：为14.25%，低于预期16.26%，环比上升6.27个百分点，同比下降25.93个百分点。
• 4月预期：再生铜杆开工率预计降至11.93%，市场仍面临原料供应紧张与政策不确定性。

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铜价走势分析

• 短期趋势：铜价对中东局势反复的反应钝化，国内供需面好转成为主要支撑，沪铜再度突破十万元关口。
• 价格压力：上方关注104000元/吨附近的压力。
• 关注点：后续需关注美联储政策动向、冶炼厂检修进度、国内库存变化及中东局势反复可能引发的波动风险。

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铜库存情况

• LME库存：伦铜库存延续上行，最新库存水平为399,150吨，创逾十二年新高。
• 国内库存：沪铜库存周度下滑11.49%，降至近两个月低位，国内社会库存两个月累计去库超23万吨。
• 全球库存：全球显性库存整体处于偏低水平，市场对库存变化高度关注。

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铜价升贴水情况

• 国内现货升水：4月16日，上海物贸1#铜现货升水基本在70元/吨左右，升水幅度扩大。
• LME现货贴水：LME0-3现货贴水在64.3美元/吨左右，贴水幅度缩小。

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长期需求支撑

• 新能源汽车：2026年1-3月新能源汽车产销同比微降，但出口增长显著，市场渗透率保持较高水平。
• 新能源装机：太阳能与风电装机容量同比增长，光伏、风电是铜的重要消费领域，未来需求增长可期。
• 电网投资：国家电网固定资产投资预计超4万亿元，为新能源并网提供支撑。

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风险提示

• 地缘政治风险：美伊谈判进展、霍尔木兹海峡航运状况可能影响全球铜供应。
• 政策不确定性：硫酸出口限制、再生铜杆政策环境变化可能对供应造成扰动。
• 市场波动风险：铜价上涨导致下游采购节奏放缓，需警惕市场情绪波动。

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交易策略

• 短期策略：铜价将延续震荡偏强格局，关注104000元/吨压力位。
• 操作建议：需密切跟踪美联储政策、冶炼厂检修进度、国内库存变化及中东局势发展。

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关键数据与图表

数据项	说明
美国3月PPI	同比4%，环比0.5%，低于预期
美元指数	延续下行至98.5附近
国内电解铜产量	3月119.37万吨，4月预计116万吨
国内社会库存	两个月累计去库超23万吨
1-3月新能源汽车销量	296万辆，同比下降3.7%
3月70城房价	14城新房、13城二手房环比上涨
LME库存	创逾十二年新高，达399,150吨
国内铜现货升水	4月16日升水约70元/吨

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结论

铜产业链短期在宏观面改善与国内供需面好转的推动下，呈现震荡偏强走势。但需警惕地缘政治风险与供应端的不确定性，特别是硫酸短缺与冶炼厂检修对供应的影响。长期来看，新能源装机增长为铜需求提供支撑，但短期内市场仍需关注政策与库存变化。