2023年9月公募纯债与混合资产策略基金投资策略：把握政策边际变化，稳健票息_权益均衡-20230904-国金证券-21页_2mb
报告摘要
2023年9月公募纯债与混合资产策略基金投资策略总结
核心内容概述
2023年9月，基金投资策略聚焦于把握政策边际变化，建议稳健票息策略与权益均衡布局。在经济复苏尚未完全落地的背景下，债市延续弱复苏格局，货币政策维持宽松，债牛长尾格局明显，风险不高。因此，建议关注中短端资产，以票息策略为主，兼顾久期。权益市场则在政策积极呵护下情绪回暖，部分板块估值具备性价比，可积极布局，尤其是科技成长和顺周期行业如家电、汽车等。转债市场在高估值背景下，胜率较高，建议关注平衡型及偏股型品种，结合正股驱动策略，优选基本面确定性高的个券。
主要观点
债券市场
- 弱复苏格局延续：经济数据增速放缓，但政策支持增强，债市整体仍具支撑。
- 利率震荡：短期利率受政策预期影响维持窄幅震荡，长端利率受稳增长预期影响波动有限。
- 信用优于利率：信用债在当前环境下表现优于利率债，且具备结构性机会。
- 关注中短债与信用类中长债：中短债基金及信用类中长债基金是当前策略优选。
- 杠杆套息策略：在风险可控的前提下，可利用杠杆策略获取稳定收益。
权益市场
- 政策积极支持：市场情绪回暖，权益资产赔率优于纯债与转债。
- 风格与行业选择：关注科技成长和顺周期行业，尤其是可能获得政策支持的领域。
- 主题炒作延续：不排除上半年主题风格在下半年延续的可能。
转债市场
- 估值高位，胜率较高：转债市场估值偏高，但需求支撑仍强，整体性价比优于纯债。
- 交易机会：建议关注平衡型及偏股型品种，通过正股驱动策略优选具备基本面确定性的个券。
关键信息
本月推荐基金组合
| 基金名称 | 类型 | 是否参与股票/转债 |
|---|---|---|
| 交银裕隆纯债A | 纯债 | 否 |
| 广发景宁纯债A | 纯债 | 否 |
| 嘉实纯债A | 纯债 | 否 |
| 华安安浦A | 纯债 | 否 |
| 工银信用添利A | 一级债基 | 转债增强 |
| 易方达双债增强A | 一级债基 | 转债增强 |
| 安信永鑫增强A | 二级债基 | 股票增强 |
| 华安乾煜A | 二级债基 | 转债增强 |
| 创金合信鑫祺A | 混合债券型基金 | 股票增强 |
| 海富通欣睿A | 混合债券型基金 | 股票增强 |
每月一基：华商信用增强
- 基金经理：厉骞
- 投资策略：中观视角，把握行业轮动，注重个股安全边际和潜在收益弹性。
- 持仓结构：以债券为主，含权资产包括转债和股票，持仓相对分散。
- 风险收益指标：整体风险收益比较好，适合稳健型投资者。
市场回顾
经济与政策环境
- 经济数据：消费、投资增速放缓，房地产投资持续下滑，基建投资增速放缓。
- 货币政策：8月两次降息，MLF与逆回购利率分别下调15BP和10BP，显示流动性宽松。
- 市场走势：中债净价指数上涨0.39%，中证可转债指数下跌1.66%，纯债市场表现优于转债市场。
各类基金业绩表现
| 基金类型 | 月度回报 | 上月回报 | 月回报变化（BP） | YTD-回报 | 1Y-回报 | 2Y-年化回报 | 3Y-年化回报 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 短期纯债型基金 | 0.32% | 0.25% | +6 | 2.49% | 2.53% | 2.68% | 2.85% |
| 中长期纯债型基金 | 0.42% | 0.25% | +18 | 2.86% | 2.70% | 3.27% | 3.52% |
| 混合债券型一级基金 | 0.25% | 0.41% | -16 | 3.23% | 2.24% | 2.87% | 3.40% |
| 混合债券型二级基金 | -0.65% | 0.45% | -111 | 1.44% | -0.59% | -0.41% | 1.77% |
| 偏债混合型基金 | -1.18% | 0.59% | -178 | 0.67% | -1.19% | -0.79% | 2.25% |
| 转债型基金 | -2.88% | 1.04% | -392 | 1.62% | -6.75% | -5.61% | 1.05% |
| 转债风格型基金 | -2.23% | 1.51% | -374 | 2.41% | -2.36% | -0.69% | 3.05% |
风险提示
- 宏观政策不确定性：政策变化可能影响市场走势。
- 基本面超预期冲击：经济数据若超预期可能对债市造成影响。
- 海外政策与经济变化：可能引发股市波动。
- 地缘政治摩擦：可能影响市场风险偏好。
附录：图表目录
- 图表1：中债净价指数及中证可转债指数走势
- 图表2：国债及国开债收益率走势
- 图表3：中票信用利差走势
- 图表4：中票期限利差走势
- 图表5：纯债及混合资产策略基金业绩表现
- 图表6：货币基金月度收益TOP5
- 图表7：短债基金月度收益TOP5
- 图表8：中长期纯债月度收益TOP10
- 图表9：一级债基月度收益TOP10
- 图表10：股债混合策略产品月度收益TOP10
- 图表11：转债策略基金月度收益TOP10
- 图表12：REITs产品月度收益TOP10
- 图表13：FOF产品月度收益TOP10
- 图表14：基金经理调研市场观点汇总
- 图表15：纯债策略产品推荐
- 图表16：纯债策略推荐产品业绩表现
- 图表17：混合资产策略基金之转债增强策略产品推荐
- 图表18：转债增强策略推荐产品业绩表现
- 图表19：混合资产策略基金之股票增强策略产品推荐
- 图表20：股票增强策略推荐产品业绩表现
- 图表21：可重点关注的货币市场基金
- 图表22：可重点关注的同业存单基金
- 图表23：固收及“固收+”基金组合推荐
- 图表24：华商信用增强业绩走势
- 图表25：华商信用增强风险收益指标
- 图表26：华商信用增强券种分布
- 图表27：华商信用增强杠杆久期特征
- 图表28：华商信用增强含权资产配置情况
- 图表29：华商信用增强持仓转债结构
- 图表30：华商信用增强近2年转债持仓前五大行业
- 图表31：华商信用增强持仓转债加权均价&转股溢价率
- 图表32：华商信用增强股票持仓板块分布
- 图表33：华商信用增强持股加权PE及加权净利增速
- 图表34：华商信用增强股票持仓集中度
- 图表35：华商信用增强股票持仓市值分布
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