20260504-东方证券-商贸零售2025年报暨2026一季报综述_曙光初现_精益增长_12页_567kb

报告摘要

2025年商贸零售行业整体营收保持稳健，但归母净利和扣非净利出现下滑。2026Q1行业表现有所改善，营收及归母净利均实现正增长，且净利率达到2022Q1以来的最高水平。

2025年整体表现：
- 行业营收增长0.2%，归母净利下降13.2%，扣非净利下降5.7%。
- 营收稳健，但净利端承压，部分公司因调改支出或一次性收益导致波动。
- 费用率略有上升，但销售费用保持克制，管理与研发费用为主要增长点。
细分板块表现：
- 百货商超：营收和净利均出现下滑，部分公司因调改支出或竞争加剧影响表现。
- 跨境电商：营收和净利保持较快增长，尽管受关税和汇率波动影响，头部公司表现稳健。
- 黄金珠宝：呈现“量减价增”趋势，行业从渠道驱动转向产品与品牌驱动，净利增长显著。
- 专业连锁：营收和净利增长显著，部分公司如万辰集团、孩子王等表现突出。
2026Q1表现：
- 行业营收增速7.7%，归母净利增速27%，净利率提升至4.27%，为2022Q1以来最佳水平。
- 百货商超净利端有所修复，专业连锁及黄金珠宝板块表现强劲。
- 跨境电商营收保持增长，但净利受汇兑损失影响，部分公司如华凯易佰、绿联科技表现突出。