> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 商贸零售2025年报暨2026一季报综述总结 ## 核心内容 2025年商贸零售行业整体营收保持稳健，但归母净利和扣非净利出现下滑。2026Q1行业表现有所改善，营收及归母净利均实现正增长，且净利率达到2022Q1以来的最高水平。 ## 主要观点 - **2025年整体表现**： - 行业营收增长0.2%，归母净利下降13.2%，扣非净利下降5.7%。 - 营收稳健，但净利端承压，部分公司因调改支出或一次性收益导致波动。 - 费用率略有上升，但销售费用保持克制，管理与研发费用为主要增长点。 - **细分板块表现**： - **百货商超**：营收和净利均出现下滑，部分公司因调改支出或竞争加剧影响表现。 - **跨境电商**：营收和净利保持较快增长，尽管受关税和汇率波动影响，头部公司表现稳健。 - **黄金珠宝**：呈现“量减价增”趋势，行业从渠道驱动转向产品与品牌驱动，净利增长显著。 - **专业连锁**：营收和净利增长显著，部分公司如万辰集团、孩子王等表现突出。 - **2026Q1表现**： - 行业营收增速7.7%，归母净利增速27%，净利率提升至4.27%，为2022Q1以来最佳水平。 - 百货商超净利端有所修复，专业连锁及黄金珠宝板块表现强劲。 - 跨境电商营收保持增长，但净利受汇兑损失影响，部分公司如华凯易佰、绿联科技表现突出。 ## 关键信息 - **费用结构**：销售费用率微增0.01个百分点，管理费用率和研发费用率分别增长0.07和0.1个百分点，显示费用端控制得当。 - **行业趋势**：出海链、跨境电商、黄金珠宝等细分板块表现优于整体，呈现精益增长态势。 - **公司表现**：部分公司如万辰集团、孩子王、博士眼镜、老铺黄金、金一文化等在2025年及2026Q1表现出色，净利增速显著。 ## 投资建议 - **出海链及跨境电商**：优选有产品创新大周期的头部公司，如安克创新、绿联科技、焦点科技、苏美达、吉宏股份等。 - **内需方向**：关注经营管理改善的公司，如孩子王、东方甄选、重庆百货、汇嘉时代、名创优品等。 - **消费+科技方向**：康耐特光学因业务结构优化及高毛利率业务占比提升表现亮眼。 ## 风险提示 - 行业竞争加剧 - 贸易摩擦重现 - 消费复苏不及预期 ## 行业评级 - **行业评级**：看好（维持） - **国家/地区**：中国 - **行业**：商贸零售行业 - **报告发布日期**：2026年05月04日