深度报告-20220826-光大证券-光模块行业深度报告_流量增长推动行业需求_激光雷达孕育全新机遇_61页_5mb

光模块行业深度报告总结

核心内容概述

光模块作为光通信系统中的核心部件，承担光电/电光信号转换功能，是实现高速数据传输的关键器件。随着5G、云计算、大数据等技术的快速发展，全球数据流量持续增长，推动光模块需求上升。预计到2025年，全球光模块市场规模将达113亿美元，为2020年的1.7倍。

激光雷达作为新兴领域，其市场规模预计至2025年将达135.4亿美元，年均复合增长率达64.5%。光模块公司凭借在激光光学领域的积累，有望拓展至激光雷达市场，开启新的增长曲线。

主要观点与关键信息

行业发展趋势

• 数据流量增长：5G、云计算、大数据等技术推动全球数据流量持续增长，光模块需求随之上升。
• 技术迭代加速：800G、硅光模块、CPO技术等成为未来行业发展的核心驱动力。
• 市场需求变化：智能汽车、自动驾驶、AR/VR等新兴应用将推动电信与数通市场持续增长。

光模块技术演进

• 封装形式多样化：光模块封装方式从SFP+向QSFP28、OSFP等更高速率、更小体积方向发展。
• 光电芯片关键作用：光电芯片（如VCSEL、DFB、EML等）是光模块性能提升的核心。
• 光模块性能提升：光模块带宽密度不断提升，单位比特成本与功耗持续下降。

市场结构与应用场景

• 电信市场：千兆光纤接入与5G建设推动光模块需求增长。
• 数通市场：大型数据中心光互连需求升级，推动光模块向更高速率演进。
• 应用场景：包括服务器到TOR、TOR到Leaf、Leaf到Spine、数据中心间互联等，不同场景对光模块的速率、距离、封装形式有不同需求。

激光雷达市场前景

• 市场增长潜力大：激光雷达市场规模预计2025年达135.4亿美元，年均复合增长率64.5%。
• 光模块公司拓展：光模块公司利用技术积累，进入激光雷达领域，成为新的增长点。

投资建议

重点推荐公司

1. 中际旭创：光模块业务全球领先，国内第一，规模化优势明显，产品与技术全面布局，受益于行业增长，首次买入。
2. 天孚通信：提供八大技术平台解决方案，开发高速光引擎，布局激光雷达与医疗产品，打开新蓝海市场，首次买入。
3. 新易盛：拓展海外业务，布局800G、硅光、相干等前沿技术，产品走向高端化，维持买入。
4. 光迅科技：布局上游光器件，业绩稳定增长，受益传输网景气度回升，维持买入。
5. 光库科技：稀缺的上游核心器件供应商，打破国外垄断，布局铌酸锂调制器，积极拓展激光雷达，首次增持。
6. 博创科技：10GPON市场细分龙头，布局硅光子技术，打开成长空间，首次增持。
7. 长光华芯：国内高功率激光芯片龙头，拓展VCSEL与光通信产品，打开新市场，首次增持。

投资逻辑

• 技术驱动：800G、硅光、CPO等新技术推动行业增长。
• 国产替代：光芯片等核心零部件国产化趋势明显，提升国产厂商竞争力。
• 市场扩展：光模块公司向激光雷达等新兴市场拓展，打开第二成长曲线。

风险分析

1. 市场投资不及预期：电信与数通市场基础设施投资可能低于预期，影响光模块需求。
2. 行业竞争加剧：随着产能扩张，行业竞争可能加剧，导致价格下滑。
3. 新技术研发不及预期：如果新技术推广不及预期，可能影响公司盈利能力。

公司盈利与估值

公司名称	市值 (亿元)	2022E净利润 (亿元)	2023E净利润 (亿元)	2024E净利润 (亿元)	2022E PE	2023E PE	2024E PE	投资评级
中际旭创	242	11.97	14.81	17.43	20	16	14	买入(首次)
天孚通信	130	4.2	5.23	6.27	31	25	21	买入(首次)
新易盛	133	8.12	9.88	11.81	16	13	11	买入(维持)
光迅科技	128	6.64	7.12	7.32	19	18	17	买入(维持)
光库科技	69	1.6	1.93	2.4	43	36	29	增持(首次)
博创科技	54	2.23	2.9	3.66	24	19	15	增持(首次)
长光华芯	173	1.94	2.8	3.94	89	62	44	增持(首次)

未来展望

• 800G与相干光模块：800G光模块预计2023-2024年实现规模化部署，相干光模块将成为长距离传输的关键。
• 硅光技术：硅光技术在集成化和低成本方面具有优势，是未来光模块发展的重点方向。
• 激光雷达市场：光模块公司凭借激光光学技术进入激光雷达市场，成为新的增长点。

结论

光模块行业在数据流量增长、新技术应用及国产替代趋势下，具备长期增长逻辑。重点公司凭借技术积累与市场拓展，有望在未来实现业绩与估值的双重提升。同时，激光雷达等新兴市场的拓展为行业带来新的机遇，推动光模块公司开启第二成长曲线。