> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 应流股份（603308）2026年中报总结 ## 核心内容概览 应流股份在2026年上半年实现了显著的业绩增长，营收和净利润均保持较高增速。公司聚焦于“两机”（燃机和航发）业务，订单充足，业务结构持续优化，同时通过一体化交付模式拓展成长空间。 --- ## 主要观点 ### 1. **业绩增长显著** - **2026H1 营收**：18.3 亿元，同比增长 32.2%； - **2026H1 归母净利润**：2.2 亿元，同比增长 17.5%； - **2026H1 扣非归母净利润**：2.1 亿元，同比增长 14.9%； - **单 Q2 营收**：9.4 亿元，同比增长 30.5%； - **单 Q2 归母净利润**：1.0 亿元，同比增长 5.1%。 ### 2. **“两机”业务表现突出** - **高温合金叶片**：同比增长 40.8%； - **核电铸钢件**：同比增长 11.1%； - **新材料与装备**：同比增长 34.5%； - **在手订单**：截至 2026H1，公司“两机”在手订单达 22 亿元，占整体营收比重约 70%。 ### 3. **盈利能力承压** - **销售毛利率**：2026H1 为 34.0%，同比下滑 2.3pct； - **销售净利率**：2026H1 为 10.9%，同比下滑 1.3pct； - **盈利能力下降原因**：原材料价格上涨、汇兑损失增加、研发投入加大。 ### 4. **费用控制良好** - **费用率**：销售/管理/研发/财务费用率分别为 1.13%/6.47%/9.52%/4.33%； - **费用变化**：销售费用率同比下降 0.3pct，管理费用率同比下降 1.7pct，研发费用率同比上升 0.4pct，财务费用率同比上升 0.3pct。 ### 5. **全球“两机”行业景气度高** - **燃机叶片**：GEV、西门子、三菱等客户订单达 116/95/35GW，交期普遍排至 2030 年； - **客户拓展**：与贝克休斯续签五年战略合作协议，安萨尔多在手订单达 3.77 亿元，斗山 380MW 重燃叶片订单已获； - **一体化交付**：公司正向“铸造+加工+涂层”一体化成品交付商转型。 ### 6. **航发叶片业务进展** - **赛峰集团**：承接 12 个型号机匣研发任务，LEAP-HUB 机匣已通过首件鉴定； - **罗罗公司**：4 款复杂轴承座通过首件报批，预计 2026H2 实现量产。 ### 7. **布局航空整机** - **合肥京理飞动**：2026 年 8 月再次增资，持股比例达 44.57%； - **业务方向**：聚焦中大型无人机及混合电推进系统，完善“动力+整机”产业链。 --- ## 关键信息 ### 财务预测（单位：亿元） | 年度 | 营业总收入 | 同比增长率 | 归母净利润 | 同比增长率 | EPS（元/股） | P/E（倍） | |--------|------------|------------|------------|------------|-------------|-----------| | 2024A | 25.13 | 4.21% | 2.86 | -5.57% | 0.39 | 112.63 | | 2025A | 29.19 | 16.13% | 3.49 | 21.74% | 0.48 | 92.52 | | 2026E | 38.95 | 33.44% | 5.05 | 44.76% | 0.69 | 63.91 | | 2027E | 51.91 | 33.27% | 8.32 | 64.83% | 1.14 | 38.77 | | 2028E | 68.41 | 31.80% | 12.82 | 54.05% | 1.76 | 25.17 | ### 财务指标 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|-------|-------|-------|-------| | 每股净资产（元） | 7.30 | 7.27 | 8.05 | 9.27 | | ROE（摊薄） | 6.90% | 9.36% | 13.95%| 18.72%| | ROIC（%） | 4.36 | 5.36 | 7.53 | 10.50 | | 资产负债率（%） | 58.38 | 57.57 | 57.47 | 56.66 | --- ## 投资评级与展望 - **投资评级**：维持“买入”评级； - **盈利预测调整**：适当下调 2026-2028 年归母净利润预测，分别为 5.05/8.3/12.8 亿元； - **估值**：当前市值对应 P/E 为 64/39/25 倍； - **未来展望**：随着产品调价落地、募投项目推进、叶片业务向高附加值产品转型，公司盈利能力有望逐步改善。 --- ## 风险提示 - 下游需求恢复不及预期； - 国际贸易风险； - 行业竞争加剧； - 汇率及原材料价格波动风险。 --- ## 附录：市场数据 | 指标 | 数据 | |------------------|--------------| | 收盘价（元） | 44.28 | | 一年最低/最高价（元） | 27.33/84.66 | | 市净率（倍） | 5.80 | | 流通 A 股市值（百万元） | 32,255.05 | | 总市值（百万元） | 32,255.05 | --- ## 附录：财务数据 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |----------------------|-------|-------|-------|-------| | 营业总收入（百万元） | 2,919 | 3,895 | 5,191 | 6,841 | | 归母净利润（百万元） | 349 | 505 | 832 | 1,282 | | EPS（元/股） | 0.48 | 0.69 | 1.14 | 1.76 | | P/E（倍） | 92.52 | 63.91 | 38.77 | 25.17 | | P/B（倍） | 6.07 | 6.09 | 5.50 | 4.78 | --- ## 东吴证券研究所 - **地址**：苏州工业园区星阳街 5 号； - **邮编**：215021； - **传真**：（0512）62938527； - **网址**：http://www.dwzq.com.cn； --- ## 投资建议 应流股份作为“两机”领域的重要参与者，受益于行业高景气度和订单充足，具备较强的成长潜力。尽管当前盈利能力受到原材料涨价和研发投入增加的影响，但公司通过一体化交付模式和客户拓展有望实现中长期业绩提升。建议投资者关注其未来盈利能力改善及业务扩展带来的投资机会。