> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 可转债市场周观察总结 ## 核心内容 上周可转债市场整体呈现逆势上行趋势，日均成交额小幅回落至833.44亿元，中证转债指数上涨0.27%。转债平价中位数下跌2.3%至90.9元，转股溢价率中位数上行7.9个百分点至48.0%。整体来看，市场风格偏向中等评级和高价转债，高评级、低价品种相对偏弱。 ## 主要观点 - **市场韧性与机构分歧**：在权益市场震荡下行、小微股承压的背景下，可转债市场展现出较强韧性，但机构间存在明显分歧。转债ETF遭遇大额赎回，百元溢价率冲高并触及两倍标准差上限。 - **策略建议**：建议仓位偏低或未做风格切换的投资者保持定力，适当减仓弱资质个券，对业绩确定性强的优质转债减少频繁交易，可在回撤关键节点分批加仓，避免情绪交易导致踏空。 - **外部事件影响**：受多重外部事件冲击，包括美伊局势、SpaceX上市、美国制裁中企、油价波动等，资金呈现避险主导、局部进攻的特征。 - **国内政策与经济数据**：国内方面，5月PPI同比上涨3.9%，上游涨价逻辑延续；出口同比增长13.8%，AI相关产品出口表现强劲；工信部出台产业支持政策，推动人工智能与信息通信融合发展。 - **海外影响**：美方将阿里巴巴、比亚迪等列入“涉军”清单，压制科技板块风险偏好；美国5月CPI升至4.2%，创三年新高，美联储加息预期升温。 ## 关键信息 ### 市场表现 - **权益市场**：多数宽基指数下跌，上证50上涨0.87%，科创50下跌0.31%，沪深300下跌0.82%，中证1000下跌1.66%，中证2000下跌2.97%，创业板指下跌3.22%，北证50下跌4.35%。 - **行业表现**：银行、非银金融、有色金属等板块上涨，传媒、计算机、煤炭等板块下跌。 - **转债表现**：瑞科转债、华亚转债、联瑞转债等涨幅居前；瑞科转债、山玻转债、泰坦转债等成交额较为活跃。 ### 市场趋势与结构 - **溢价率变化**：转股溢价率中位数上行至48.0%，其中中低评级转债溢价率中位数显著上行，期限越长溢价率越高。 - **平价中枢**：转债平价中位数下行至90.9元，表明市场整体估值有所降低。 - **资金流向**：大盘价值领涨，中小创普跌，金融与部分周期板块成为资金主要流向。 - **持仓变化**：上交所和深交所公募基金持仓持续下行，自然人投资者持仓增加，其他专业机构持仓减少。 ## 风险提示 - **政策变化超预期**：若政策出现超预期转向，将对市场行为产生巨大变化。 - **货币政策变化超预期**：央行货币政策可能超预期放松或收紧，影响市场表现。 - **经济基本面变化超预期**：国内经济增速可能超预期回落或复苏，影响市场预期。 - **信用风险暴露超预期**：若出现超预期违约事件，将对市场带来较大影响。 ## 图表概述 - **图1**：百元溢价率新高，显示溢价率持续上升趋势。 - **图2**：转债价格中位数下行，表明市场整体价格有所降低。 - **图3**：中等价位转债占比上升，显示市场风格向中等价位倾斜。 - **图4**：YTM为正转债数量持续低位，显示市场整体收益率偏低。 - **图5**：中低评级转债溢价率中位数显著上行，显示低评级品种更具吸引力。 - **图6**：期限转债溢价率中枢大幅上行，显示长期限品种溢价率更高。 - **图7**：中等评级、高价转债表现占优，显示市场偏好中等评级与高价品种。 - **图8**：各宽基指数多数下行，显示大盘整体表现不佳。 - **图9**：申万一级行业6涨25跌，显示行业分化显著。 - **图10**：瑞科转债、华亚转债、联瑞转债涨幅居前，显示部分优质转债表现突出。 - **图11**：瑞科转债、山玻转债、泰坦转债最为活跃，显示资金集中于部分品种。 - **图12**：平价中枢下行，转股溢价率中枢上行，显示市场整体估值下降，溢价率上升。 - **图13**：上交所公募基金持仓继续下行，显示资金流出。 - **图14**：深交所公募基金持仓下行，显示资金流出趋势延续。 - **图15**：转债平价中枢下行，显示市场整体价格下降。 - **图16**：转股溢价率中枢上行，显示市场溢价率上升。 ## 投资评级与免责声明 - **投资评级**：买入、增持、中性、减持等不同评级标准基于相对市场基准指数的收益率。 - **免责声明**：本报告仅供参考，不构成投资建议，不保证信息的准确性和完整性，亦不保证观点不会发生变更。投资者应自行承担投资风险，任何关于收益或损失的承诺均无效。 ## 东方证券研究所信息 - **地址**：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼 - **电话**：021-63325888 - **传真**：021-63326786 - **网址**：www.dfzq.com.cn