> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 鸡蛋期货反转预期分析总结 ## 核心内容 本报告由中信建投期货研究发展部田亚雄、邓昊然撰写，分析当前鸡蛋期货市场中关于“反转预期”的争议，探讨近期鸡蛋现货价格超预期上涨的原因，并评估其是否代表供给侧趋势性反转。 ## 主要观点 1. **现货价格走强** - 4月以来，鸡蛋主产区均价上涨至4.02元/斤，较春节后低点反弹超过40%。 - 价格上涨主要由三重因素驱动： - **季节性需求脉冲**：五一节前备货周期拉动需求。 - **低库存放大弹性**：2025年多次囤货亏损后，渠道库存处于近年低位，供给对涨价的响应更慢。 - **短期供给断档**：2025年补栏高峰已过，2024年补栏高峰期的老鸡正进入集中淘汰期，形成短期供给缺口。 2. **是否供给侧趋势性反转？** - 当前上涨并非供给侧趋势性反转，而是阶段性反弹。 - 2025年全年补栏量仍处于近五年中位偏上水平，2026年1-3月补栏量回升，意味着下半年新增供给压力仍存。 - 存栏峰值出现在2025年9月（13.68亿羽），但2026年二季度存栏量仍维持在13.5亿羽左右，处于近五年同期高位。 - 存栏拐点已出现，但绝对基数偏高，供需格局从“过剩”转向“紧平衡”仍需时间。 3. **成本端影响有限** - 2025年四季度至2026年一季度，豆粕与玉米价格平稳，未对蛋价形成显著推升作用。 - 霉变玉米风险客观存在，但规模化养殖场的品控体系限制其对产蛋率的实际影响。 - 蛋氨酸价格短期冲高后回落，且存在替代品，成本传导效应有限。 4. **市场交易氛围** - 近月合约（尤其是08合约）持仓显著增加，价格被推高至4.2元/斤附近。 - 远月合约持仓较低，价格中枢在3.5-3.6元/斤，市场对远期供给改善的预期不足。 - 多头逻辑核心假设为“梅雨淡季蛋价跌幅将显著小于往年”，若该假设不成立，当前高升水结构可能面临修复压力。 ## 关键信息 - **现货价格**：主产区均价最高达4.02元/斤，河北馆陶为3.67元/斤，涨幅超40%。 - **补栏数据**：2025年全年补栏量为10.15亿羽，2026年1-3月补栏量回升至2.65亿羽。 - **淘汰节奏**：2026年春节后老鸡周度淘汰量持续上行，4月预计维持高位，5-6月梅雨季淘汰强度将影响中秋行情。 - **成本端**：豆粕与玉米价格平稳，霉变玉米与蛋氨酸涨价均为短期扰动，难以改变供需格局。 - **市场预期**：多头关注08合约，但远月合约信心不足，市场核心博弈焦点在于“梅雨淡季是否下跌”。 ## 未来展望 1. **短期断档与趋势性反转的区别** - 当前供给断档为补栏与淘汰节奏错配导致的年内现象，非系统性收缩。 - 若蛋价维持高位，延淘与换羽行为可能压缩断档期。 2. **数据验证风险** - 部分看多逻辑基于“数亿羽补栏缺口”、“存栏数据低于主流机构”等假设，但尚未有充分数据支撑。 3. **未来供给压力** - 2026年1-3月补栏回升，意味着下半年新增供给将逐步释放，与“供给持续收缩”的预期相悖。 4. **高存栏基数影响** - 即使存栏小幅回落，2026年上半年在产存栏仍维持在13亿羽以上，供需紧平衡不等于供给短缺。 ## 结论 鸡蛋现货近期上涨主要由季节性需求、低库存弹性及短期供给断档驱动，而非供给侧趋势性反转。市场对08合约的看多情绪升温，但远月合约信心不足。未来需关注梅雨淡季蛋价走势、补栏释放节奏及存栏变化，避免高升水结构面临修复压力。当前市场应理性看待短期波动，不宜过度解读为趋势性反转。