20260703-国信证券-TCL电子-01070.HK-2026H1业绩预告点评_全球化+中高端化拉动盈利增长_5页_297kb

TCL 电子（01070.HK）2026H1 业绩预告点评总结

核心内容

TCL 电子在2026年半年度实现了显著的业绩增长，具体表现为：

• 营业收入：预计在603亿港元至657亿港元之间，同比增长10%至20%。
• 经调整归母净利润：预计在14.8亿港元至16.5亿港元之间，同比增长40%至56%。
• Q2 业绩：预计实现收入311-365亿港元，同比增长6-25%；经调整归母净利润11.0-12.7亿港元，同比增长22-41%。

主要观点

1. 业绩增长驱动因素：

   • 公司通过全球化和中高端化战略的推进，实现了毛利率的显著改善。
   • 电视业务盈利能力提升，高毛利率的互联网业务变现能力增强，中小尺寸显示业务盈利也有所提升。
   • 美国关税退税对盈利贡献显著，但考虑到退税时间周期平滑，剔除该因素后，净利润仍保持高增长。

2. 盈利趋势与未来展望：

   • 短期来看，盈利改善趋势持续，公司业务保持良性增长。
   • 长期来看，与索尼的战略合作有望进一步推动全球化和高端化进程，提升品牌影响力与市场占有率。

3. 业务结构优化：

   • 大屏化和MiniLED产品比例持续上升，带动产品结构优化。
   • 随着市场份额的提升，出货量增加，进一步提升了结构性盈利能力。
   • 全球液晶面板价格相对稳定，预计2026年7-8月略有下降，有利于公司盈利能力提升。

关键信息

盈利预测与财务指标

与索尼合作展望

• 2026年3月底，TCL 电子与索尼签署合作协议，成立合资公司（TCL持股51%）。
• 合资公司将承接索尼家庭娱乐业务，预计2027年4月正式运营。
• 合作将实现品牌协同效应，利用索尼在高端市场和国际渠道的优势，结合TCL在供应链和运营效率方面的优势，共同拓展全球市场。

风险提示

• 原材料价格大幅上涨。
• 行业竞争加剧。
• 贸易摩擦及关税政策变动。

投资建议

• 维持“优于大市”评级。
• 考虑到公司经营向好、美国关税退税及与索尼的合作，上调盈利预测，预计2026-2028年归母净利润将分别同比增长27%、22%、20%，达到31.6亿、38.4亿、46.2亿港元，对应每股收益分别为1.25港元、1.52港元、1.83港元。

市场走势与估值

• 当前股价为14.53港元，总市值为366亿港元。
• 2026年盈利预测上调，未来三年PE估值分别为11.6x、9.5x、7.9x，显示公司估值持续下降，但盈利增长预期良好。
• 与可比公司（如海信视像）相比，TCL电子的估值更具吸引力，且盈利增速预期更高。

总结

TCL 电子在2026年上半年实现了收入和利润的双重增长，主要得益于全球化战略和中高端化转型的推进。公司毛利率持续改善，业务结构优化，同时受益于美国关税退税政策。与索尼的合作为公司长期发展提供了新的增长动力，预计未来三年公司盈利将保持稳健增长，估值逐步下降，但成长性仍被看好。整体来看，公司具备较强的盈利能力和增长潜力，投资建议维持“优于大市”。