20260701-东兴证券-光通信行业跟踪点评_从Marvell在AI基础设施地位提升_前瞻观察北美CSP厂商算力基建新动向_5页_309kb

光通信行业跟踪点评总结

核心内容概述

本报告聚焦于北美云服务提供商（CSP）在AI基础设施建设中的资本开支扩张趋势，以及光通信行业如何从中受益。通过分析迈威尔科技（Marvell）在AI基础设施光互联领域的地位提升，以及其与英伟达的战略合作，报告指出光通信板块正迎来高景气度的发展机遇。

主要观点

• Marvell的增长态势
  Marvell在2027财年营收目标上调至115亿美元，同比增长约40%；2028财年目标上调至165亿美元，同比增长约43%。其增长主要受超大规模数据中心资本开支扩张推动，尤其是AI基础设施建设。

• 北美CSP厂商资本开支增长
  北美四大CSP厂商（亚马逊、微软、谷歌、META）2026年资本开支预计达到7000亿美元，同比增长约68%；2027年预计增速达35%，约为9450亿美元，显示其持续扩张态势。

• AI基础设施的差异化布局
  CSP厂商在数据中心建设中呈现差异化布局，主要源于其基础设施架构的不同（商用与定制），以及AI负载结构的差异。例如，亚马逊在AI推理和训练方面投入巨大，其数据中心负载结构中AI训练已成第一大板块。

• 光互联技术多元化发展
  北美CSP厂商不会锁定单一光互联演进路线，而是分层适配业务场景，推动多种技术方案（如1.6T可插拔、共封装铜连接、CPO、NPO、DCI）的规模化商用。

• 光通信板块投资机会
  报告认为，光通信板块将受益于北美CSP厂商的持续资本开支扩张，以及NVLink Fusion平台对定制芯片的渗透，带来交换芯片、光模块、光芯片等细分领域的增长机遇。

关键信息

财务与市场表现

• Marvell财务指引：2027财年营收目标115亿美元，同比增长40%；2028财年目标165亿美元，同比增长43%。
• 股价表现：截至2026年6月29日，Marvell市值达2333亿美元，年初至今股价累计涨幅214%，6月涨幅达30%。
• 英伟达战略投资：2026年3月英伟达向Marvell战略投资20亿美元，双方在NVLink Fusion平台下深化合作。

投资建议

• 行业评级：看好（相对强于市场基准指数收益率5%以上）。
• 受益标的：
  • 超节点：华勤技术、浪潮信息、中科曙光、工业富联
  • 交换芯片：盛科通信、万通发展、澜起科技、裕太微、紫光股份、锐捷网络、中兴通讯、菲菱科思
  • 光模块、CPO/NPO：中际旭创、新易盛、天孚通信、华工科技、光迅科技
  • 光芯片/电芯片：源杰科技、东山精密、仕佳光子、长光华芯、优迅股份
  • OCS：腾景科技、福晶科技、矩光科技、德科立
  • CPO设备：联讯仪器、罗博特科
  • 光纤：亨通光电、中天科技、长飞光纤、烽火通信

风险提示

1. 北美CSP资本开支低于预期
2. 光互联技术进步不及预期
3. 光通信供应链紧缺导致数据中心建设放缓
4. AI应用端增长不及预期
5. 地缘政治风险

技术路径与市场趋势

• 光互联技术方案多样化：Marvell在scale-up光互连领域布局MRM、MZM、EAM等调制器技术，并与台积电合作量产，同时前瞻投资Micro-VCSEL、MicroLED等新兴技术。
• Photonic Fabric技术落地：Celestial AI的Photonic Fabric技术已获得头部CSP厂商认证，进入制造周期，成为光互联技术的重要一环。
• PCIe Switch成为增长点：随着AI推理流量的指数级增长，服务器内部的PCIe Switch将成为重要互联芯片增量领域。

行业前景展望

北美CSP厂商在AI基础设施建设上的持续投入，推动光通信行业进入高增长阶段。随着AI应用的快速扩展，光互联技术的多样化发展将成为行业常态，为相关企业提供广阔的市场空间与增长机遇。