燃气行业：11月重点城市平均气温同比上升6.98％，11月LNG价格指数同比负7.59％-20191210-兴业证券-10页_685kb

燃气行业分析报告总结

核心内容

本报告分析了2019年1-10月及11月中国天然气市场的主要数据与趋势，重点关注消费量、产量、进口量及LNG价格变化，并结合政策背景与市场环境提出投资建议。

主要观点

1. 天然气消费增长放缓

• 2019年1-10月，天然气表观消费量为2470亿立方米，同比增长9.34%，增速同比下降7.56个百分点。
• 10月天然气表观消费量同比增长0.56%，环比持平。
• 全年天然气消费增速预计为10%，增长绝对量在200-300亿方之间。
• 增速放缓主要受国内经济增速放缓、工业增速下行及煤改气政策调整（如“以气定改”）等因素影响。

2. 供给端增长稳健，进口增速下降

• 2019年1-10月，国内天然气产量为1423亿立方米，同比增长10.40%，增速同比上升4.45个百分点。
• 天然气进口量为1091亿方，同比增长8.16%，增速同比下降24.89个百分点。
• 其中，LNG进口量同比增长14.62%，PNG进口量同比下降0.62%。
• 2019年1-10月，对外依存度为43.93%，较2018年底略有下降。

3. LNG价格变化

• 11月LNG出厂价价格指数平均值为4126元/吨，同比-7.59%，环比+15.29%。
• LNG价格自9月底低位开始上涨，但整体仍略低于去年同期水平。
• LNG进口均价为3271元/吨，同比-12.40%，与进口价价差同比-57.60%。

4. 气候因素影响

• 2019年11月重点城市平均气温为12.55°C，同比上升6.98%，高于近20年平均值11.81°C。
• 11月气温上升可能对天然气需求产生一定支撑作用。

关键信息

消费量与经济增速相关

• 天然气消费量增长与国内经济增速密切相关，工业增速下行对天然气需求形成抑制。
• 2019年1-10月，规模以上工业增加值同比增长5.6%，增速同比下降0.8个百分点。

政策推动上游开采

• 2018年9月国务院发布《关于促进天然气协调稳定发展的若干意见》，强调上游增产增供。
• 非常规天然气（如页岩气、煤层气）补贴政策有望延续至“十四五”期间，有助于提升上游开采积极性。

LNG价格走势与供需关系

• 11月LNG价格指数环比上涨，但同比仍低于去年。
• 价格变化主要受消费增速放缓和国内油气田开采提速影响。

外部依赖度上升

• 外部依赖度持续提升，加大上游开采成为行业发展的必然趋势。

投资建议

1. 管道运营商与城市燃气公司

• 天然气消费增长具有确定性，建议关注具备稳定气源供给能力的公司。
• 推荐公司：
  • 百川能源：精准卡位三大区域，用气需求稳健增长，高分红有望延续。
  • 深圳燃气：LNG接收站已于8月投产，具备较强的市场竞争力。

2. 燃气气源供应商

• 在天然气消费持续增长背景下，市场关注点转向个股业绩兑现度。
• 推荐公司：
  • 新天然气：通过收购亚美能源，增强气源供给能力。
• 建议关注：
  • 蓝焰控股：山西国资委唯一煤层气标的。
  • 沃施股份：收购山西致密气开发运营商，具备资源储备优势。

风险提示

• 天然气消费增速波动风险：经济下行压力可能进一步抑制天然气需求。
• 天然气价格波动风险：国际油价、汇率及政策调整可能对价格产生影响。

附录：重点公司盈利预测及估值（数据截至2019年12月9日）