> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 招商策略总结：1-2月社零同比增幅扩大，原油价格上涨 ## 核心内容概述 2026年1-2月社会消费品零售总额同比增长 $2.8\%$，较2025年全年增速 $3.7\%$ 有所放缓，但同比增幅扩大，其中除汽车以外的消费品零售额增长 $3.7\%$，两年复合平均增幅也扩大至 $3.4\%$。消费结构持续升级，服务和餐饮零售同比增幅扩大，增速高于商品零售。即时零售、直播带货等渠道红利仍在，实物商品网上零售额增速高于社零整体增速。必选消费普遍改善，可选消费表现分化，其中家电、家具、金银珠宝等受益于“以旧换新”补贴及春节活动，零售额增速明显提升。 ## 主要观点 1. **消费复苏迹象显现**： - 1-2月社零同比增幅扩大，主要受益于春节假期带动的宴请和出行需求，以及“乐购新春”活动和新一轮补贴政策的提振。 - 必选消费如粮油食品、饮料、服装鞋帽同比增幅扩大，烟酒同比转正。 - 服务类消费增速高于商品类消费，显示消费结构升级趋势。 2. **消费领域分化**： - 汽车零售同比降幅扩大至 $-7.3\%$，显示整体消费需求仍处于历史低位。 - 家电、家具等受政策提振，零售额同比转正。 - 化妆品类增速放缓，中西药品类同比增幅收窄，显示部分可选消费疲软。 3. **资源品价格普遍上涨**： - 原油价格快速上涨，Brent原油现货价格周环比上行 $17.15\%$ 至 $103.47美元/桶$，推动化工品价格普遍上行，其中沥青、甲醇、二甲苯涨幅居前。 - 建筑钢材成交量、螺纹钢价格上行，水泥价格指数上行，玻璃价格指数和期货结算价也同步上行。 - 煤炭价格部分下行，但焦炭、焦煤期货结算价上行，库存有所波动。 4. **中游制造业景气度下滑**： - 新能源产业链价格多数下跌，光伏价格指数周环比下行 $2.27\%$。 - 汽车销量和产量三个月滚动同比降幅扩大，工程机械销售多数由正转负，显示制造业需求疲软。 - 港口货物吞吐量四周滚动均值同比降幅扩大，集装箱吞吐量增幅收窄，反映外贸活动受阻。 5. **信息技术领域表现分化**： - 费城半导体指数下行，但台湾半导体行业指数和DXI指数上行，显示区域和行业差异。 - DDR4 DRAM价格环比上行，DDR5 DRAM价格环比下行，存储器市场呈现分化趋势。 6. **金融地产行业承压**： - 货币市场净回笼，SHIBOR利率下行，A股换手率和日成交额下行。 - 地产行业土地成交溢价率下行，商品房成交面积上行，但房屋新开工面积、竣工面积、商品房销售额等同比降幅扩大。 - 二手房挂牌量和挂牌价指数下行，反映市场信心不足。 ## 关键信息汇总 ### 消费服务领域 - **餐饮收入**：1-2月同比增长 $4.8\%$，限额以上单位餐饮收入同比增长 $5.6\%$。 - **白酒批发价格**：总指数周环比上行 $0.03\%$，名酒批发价格总指数周环比上行 $0.07\%$。 - **食糖价格**：综合价格周环比上行 $1.46\%$，期货结算价上行。 - **肉类价格**：猪肉、仔猪均价、生猪均价下行，肉鸡苗价格上行。 - **电影市场**：票房收入十日均值周环比下行 $54.21\%$，电影票价十日均值也有所下行。 - **中药材价格**：周环比下行 $0.16\%$，显示部分消费领域疲软。 ### 资源品市场 - **钢铁**：建筑钢材成交量十日均值上行，钢坯、螺纹钢价格上行，库存有所上升。 - **煤炭**：秦皇岛优混动力煤价格下行，京唐港山西主焦煤库提价下行，但焦炭、焦煤期货结算价上行。 - **建材**：全国水泥价格指数上行，玻璃价格指数和期货结算价同步上行。 - **化工**：化工产品价格普遍上行，Brent原油价格周环比上行 $17.15\%$，中国化工产品价格指数周环比上行 $3.88\%$。 ### 信息技术 - **半导体**：费城半导体指数下行，台湾半导体行业指数和DXI指数上行。 - **存储器价格**：DDR4 DRAM价格环比上行，DDR5 DRAM价格环比下行。 - **智能手机出货量**：1月智能手机出货量三个月滚动同比降幅扩大至 $-14.33\%$。 ### 中游制造 - **新能源**：新能源产业链价格多数下跌，光伏价格指数周环比下行 $2.27\%$。 - **汽车**：2月汽车产量和销量三个月滚动同比由正转负，降幅扩大。 - **工程机械**：主要企业工程机械销售多数由正转负，显示制造业需求疲软。 - **港口运输**：货物吞吐量四周滚动均值同比降幅扩大，集装箱吞吐量增幅收窄。 - **航运指数**：CCFI、CCBFI、BDI上行，BDTI下行。 ### 金融地产 - **地产**：土地成交溢价率下行，商品房成交面积上行，但房屋新开工面积、竣工面积、商品房销售额等同比降幅扩大。 - **银行**：货币市场净回笼，SHIBOR利率下行。 - **非银**：A股换手率、日成交额下行，显示市场活跃度下降。 ## 风险提示 - 产业扶持度不及预期 - 宏观经济波动 ## 总结 综上所述，1-2月社会消费品零售总额同比增幅扩大，主要受春节假期和政策补贴影响，但整体消费需求仍处于低位，汽车市场表现疲软。资源品价格普遍上涨，尤其原油和化工品，但煤炭市场表现分化。中游制造业景气度有所下滑，新能源和汽车产业链承压。信息技术领域出现价格分化，半导体指数波动较大。金融地产行业面临一定压力，市场信心不足。整体来看，消费板块估值偏低，具有性价比，但需政策进一步提振。