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Riders on the Charts: 每周大类资产配置图表精粹 第313期 总结

核心内容概述

本期报告聚焦于美国和中国市场的宏观经济与金融市场数据，分析了当前资产配置的关键指标和趋势，为专业投资者提供决策参考。报告内容涵盖美国非金融企业与政府的杠杆变化、商业银行净息差、经济领先指标、企业利润、中小企业涨价意愿、权益风险溢价、国债远期套利回报、美元融资成本、铜金价格比与人民币汇率关系，以及中国在岸股债总回报的相对表现。同时，报告也提醒了潜在的风险因素。

主要观点与关键信息

一、美国市场分析

1. 杠杆率变化

   • 美国非金融企业与联邦政府在一季度共同加杠杆，政府债务杠杆率升至122.8%，非金融企业债务杠杆率升至100.3%。
   • 家庭债务杠杆率下降，降至67.8%。

2. 净息差下降

   • 美国商业银行净息差从上一季度下降8个基点至3.31%，主要由于美联储降息导致资产端收益率下降。

3. 经济领先指标反弹

   • 美国经济领先指标同比大幅反弹至-1.5%，高于1月份的-3.6%，显示经济持续修复，可能预示未来失业率继续下行。

4. 企业利润增长

   • 美国非金融企业税前利润达到3.2万亿美元，占GDP比例升至10%，处于历史高位。

5. 中小企业涨价意愿

   • 中小企业计划涨价的比例升至34%，但涨幅有限，不足以支持美联储加息，但可能阻碍降息。

二、中国市场分析

1. 权益风险溢价（ERP）

   • 截至6月18日，沪深300指数ERP为4.5%，高于2006年以来的长期均值，表明股票估值存在提升空间。

2. 国债远期套利回报

   • 中国10年期国债远期套利回报为29个基点，高于2016年12月水平，显示债市加杠杆套利空间仍存在。

3. 美元融资成本与溢价

   • 3个月美元兑日元互换基差为-15.1个基点，Libor-OIS利差为114个基点，显示美联储回购便利使用量增加，离岸美元融资压力有所缓解。

4. 铜金价格比与人民币汇率

   • 截至6月19日，铜金价格比升至3.3，离岸人民币汇率升至6.8，两者走势背离，可能预示市场信号不一致。

5. 股债总回报比

   • 截至6月18日，中国在岸股债总回报比为30.3，高于过去16年平均值，显示股票资产相对债券的吸引力增强。

风险提示

• 原油价格战风险：原油市场可能出现价格战，对新兴市场带来系统性金融风险。
• 市场信号背离：铜金价格比与离岸人民币汇率走势背离，可能引发市场不确定性。

关键图表与数据

投资建议

• 股票资产：沪深300指数ERP处于较高水平，显示股票估值存在提升空间，中长期股票相对债券的吸引力增强。
• 债券资产：中国10年期国债远期套利回报较高，债市加杠杆套利空间仍存在。
• 美元融资：离岸美元融资压力缓解，可能对美元资产配置产生积极影响。
• 人民币汇率：铜金价格比与人民币汇率走势背离，需关注其背后市场信号变化。

报告系列信息

• 本期为“Riders on the Charts: 每周大类资产配置图表精粹”系列的第313期。
• 该系列报告旨在为专业投资者提供及时、直观的资产配置参考，内容基于Bloomberg等市场数据，由华创证券机构销售部提供。

团队与联系方式

• 团队介绍：资产配置与金融产品研究组，成员包括首席经济学家牛播坤、组长郭忠良、研究员黄雄等。
• 联系方式：
  • 北京机构销售部：张昱洁、张菲菲等
  • 深圳机构销售部：张娟、汪丽燕等
  • 上海机构销售部：许彩霞、官逸超等
  • 广州机构销售部：段佳音、王世韬
  • 私募销售组：潘亚琪、汪子阳等
  • 邮箱：jiedu@hcyjs.com