> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 社服零售行业26年中报综述总结 ## 核心内容概览 本报告分析了2026年第二季度（26Q2）社服零售行业的整体表现，包括收入、利润、费用、资本开支以及板块分化情况。核心内容包括： - **板块整体表现**：社服板块收入增速放缓，零售板块收入基本稳定，但黄金珠宝收入大幅下滑。 - **利润率变化**：社服板块利润率提升，零售板块利润率企稳，但黄金珠宝和百货板块仍承压。 - **服务消费分化**：出行链、餐饮茶饮、免税、教育等细分领域呈现不同趋势。 - **商品消费承压**：黄金珠宝受金价下跌影响，跨境电商受益于低基数与政策支持。 - **平台企业盈利修复**：电商板块盈利改善，但出行平台因油价与监管政策收入放缓。 - **持仓与估值**：基金持仓比例处于历史低位，板块估值低于历史均值。 - **风险提示**：居民消费能力低迷、中小企业压缩差旅成本、出海面临政策与市场风险。 ## 主要观点 ### 1. 板块景气与盈利情况 - **收入放缓**：26Q2社服板块收入同比+4.7%，零售板块收入同比-0.1%，增速环比Q1分别下降1.9pct和4.4pct。 - **利润结构性修复**：社服板块利润率持续提升，教育、景区、酒店改善显著；零售板块利润率基本企稳，超市业态结构性修复明显，百货业态仍承压。 - **费用管控**：收入放缓背景下，利润改善主要得益于费用管控，尤其是社服板块和部分零售细分领域。 - **资本开支**：社服零售板块资本开支整体放缓，零售板块投资现金流转正，但力度不及服务板块。 ### 2. 服务消费分化 #### 出行链：景气向下，拓店放缓 - **酒店行业**：整体收入增速放缓，但华住和亚朵凭借产品力维持RevPAR正增长，锦江首旅则更多依赖关闭亏损门店。 - **RevPAR表现**：华住、亚朵RevPAR正增长，锦江、首旅同店RevPAR下降，反映行业整体承压。 - **开店节奏**：Q2整体开店放缓，行业进入调整期，投资人观望情绪浓厚。 #### 餐饮/茶饮：基数回落，拐点将至 - **茶饮行业**：处于基数回落阶段，外卖补贴退坡加速尾部门店出清，头部品牌市场份额稳步提升。 - **茶咖融合**：成为主流增长路径，头部企业经营质量与门店效率分化加剧。 #### 免税：海南平稳，政策催化 - **海南免税**：市场保持平稳增长。 - **上海业务**：因阶段性调整拖累整体表现。 #### 教育：需求韧性，分化加剧 - **企业培训与K12个性化**：表现优于招录培训赛道。 - **个股分化**：教育板块内部出现明显分化，部分企业盈利改善，部分仍承压。 ### 3. 商品消费：内需波动，出口景气 - **黄金珠宝**：受金价波动影响，收入与利润普遍承压，但头部企业通过优化门店结构提升店效。 - **潮玩IP**：国内市场增长，海外市场需求承压。 - **跨境电商**：受益于低基数、大促提前与关税退税落地，收入与利润增速环比加速，毛利率大幅提升。 - **超市及百货**：超市进入结构性修复阶段，百货行业恢复乏力。 ### 4. 平台企业：竞争趋缓，生态优化 - **电商**：盈利修复，资本开支继续扩张。 - **出行平台**：受油价和监管政策影响，收入放缓，但利润率保持稳定。 - **生态优化**：平台生态优化带来一定的增长空间，但竞争压力依然存在。 ## 关键信息 ### 板块收入与利润 | 板块 | 26Q2收入同比 | 26Q2利润同比 | 26H1收入同比 | 26H1利润同比 | |------|--------------|--------------|--------------|--------------| | 社服 | +4.7% | +0.8pct | +5.7% | +0.5pct | | 零售 | -0.1% | +0.2pct | +2.0% | +0.4pct | ### 主要企业表现 | 公司 | 26Q2收入同比 | 26Q2净利润同比 | 备注 | |------|--------------|----------------|------| | 刘越男 | - | - | 分析师 | | 于清泰 | - | - | 分析师 | ### 重点推荐标的 - **新消费**：推荐古茗 - **黄金珠宝**：推荐老铺黄金、周生生、菜百股份、六福集团、周大福 - **出口与教育**：推荐学大教育、行动教育、安克创新、致欧科技、绿联科技、中国东方教育 - **防御型**：推荐百胜中国、名创优品、小商品城、江苏国泰 - **AI赋能型**：建议关注培育钻石，推荐康耐特光学、青木科技、孩子王、凯文教育、华凯易佰 ### 风险提示 - 居民消费能力持续低迷 - 中小企业压缩差旅成本 - 出海面临政策、市场、资金监管等多重风险 ## 结构分析 - **社服板块**：收入增速放缓，但利润率提升，教育、景区、酒店表现相对较好。 - **零售板块**：收入稳定，但黄金珠宝、百货承压，超市结构性修复。 - **电商板块**：盈利修复，资本开支扩张，但整体收入仍同比下滑。 - **出行平台**：收入放缓，利润率稳定，但面临油价与政策影响。 - **景区与旅游**：整体收入增长放缓，部分公司如三峡旅游表现较好，宋城演艺等则面临挑战。 - **基金持仓与估值**：基金持仓比例为近期最低，板块估值处于历史底部区间。 ## 总结 2026年第二季度，社服零售行业整体呈现收入放缓、利润结构性修复的特点。服务消费领域分化明显，教育板块表现优于其他细分领域，而黄金珠宝和百货板块则面临较大压力。商品消费方面，跨境电商表现强劲，黄金珠宝受金价波动影响，但头部企业通过优化门店结构有所改善。平台企业盈利修复，但行业竞争依然存在。整体来看，板块估值处于历史低位，投资机会显现，但需关注居民消费能力、政策环境及行业竞争等风险因素。